Giao dịch chênh lệch lãi suất hồi sinh mạnh khi giá dầu đẩy kỳ vọng lãi suất lên cao

Giá dầu tăng đang kéo dòng tiền đầu cơ quay trở lại thị trường mới nổi sau nhiều tháng bị gián đoạn bởi chiến sự Iran và tâm lý né rủi ro toàn cầu. Tâm điểm là carry trade – chiến lược vay vốn bằng các đồng tiền có lãi suất thấp như yen Nhật hay franc Thụy Sĩ để đầu tư vào những đồng tiền có lãi suất cao hơn nhằm hưởng chênh lệch.

Đây là một trong những chiến lược kiếm tiền lớn nhất trên thị trường ngoại hối toàn cầu và thường chỉ bùng nổ khi nhà đầu tư tin rằng lãi suất cao sẽ kéo dài. Hiện tại, niềm tin đó đang quay trở lại rất nhanh khi giá dầu leo thang khiến thị trường bắt đầu lo ngại lạm phát toàn cầu sẽ khó hạ nhiệt như kỳ vọng trước đó.

Theo Bloomberg, mức lãi suất hoán đổi kỳ hạn 12 tháng trung bình tại 14 nền kinh tế mới nổi đã tăng lên 5,7%, so với khoảng 5% trước khi xung đột Iran nổ ra. Điều này cho thấy thị trường đang định giá lại toàn bộ câu chuyện lãi suất. Thay vì đặt cược Fed và các ngân hàng trung ương sớm giảm lãi suất, dòng tiền hiện chuyển sang kịch bản “higher for longer” – lãi suất cao sẽ kéo dài lâu hơn.

Chính sự thay đổi kỳ vọng này đang khiến các đồng tiền lợi suất cao tại thị trường mới nổi trở nên hấp dẫn trở lại. Một chỉ số theo dõi chiến lược carry trade đã tăng khoảng 2,6% so với đáy tháng 3. Một số giao dịch thậm chí mang lại mức sinh lời rất lớn chỉ trong vài tháng. Chẳng hạn, chiến lược vay franc Thụy Sĩ để mua real Brazil đã đem về lợi nhuận khoảng 6,65% kể từ cuối tháng 2, trong khi vay yen Nhật để đầu tư vào lira Thổ Nhĩ Kỳ mang lại mức lãi khoảng 7%.

Tuy nhiên, dòng tiền hiện không còn đổ vào mọi tài sản lợi suất cao như các chu kỳ trước mà đang phân hóa rất mạnh theo giá dầu và sức khỏe vĩ mô của từng nền kinh tế. Nhóm hưởng lợi lớn nhất là các quốc gia xuất khẩu hàng hóa và năng lượng – nơi vừa có lãi suất thực cao, vừa được hỗ trợ bởi giá nguyên liệu leo thang.

Brazil đang nổi lên như điểm đến được ưa chuộng nhất nhờ ngân hàng trung ương có độ tin cậy cao và khả năng hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ hàng hóa. Nigeria và Nam Phi cũng bắt đầu hút tiền khi thị trường tin rằng lãi suất tại các nước này sẽ tiếp tục tăng để chống lạm phát.

Ở chiều ngược lại, các quốc gia nhập khẩu dầu bắt đầu chịu áp lực lớn hơn nhiều về lạm phát, tỷ giá và cán cân vãng lai. Thổ Nhĩ Kỳ là ví dụ điển hình. Dù đồng lira từng là “ngôi sao carry trade”, Bank of America và Barclays gần đây đã hạ quan điểm tích cực với đồng tiền này vì lo ngại cú sốc dầu sẽ khiến nền kinh tế chịu áp lực lớn hơn trong thời gian tới.

Điều đó cho thấy giá dầu giờ không còn đơn thuần là câu chuyện năng lượng. Nó đang trở thành biến số quyết định hướng đi của dòng vốn toàn cầu. Thị trường hiện không còn giao dịch theo kỳ vọng Fed sớm giảm lãi suất nữa, mà đang giao dịch theo nỗi sợ lạm phát quay trở lại. Và carry trade chính là một trong những tín hiệu rõ nhất cho thấy thế giới tài chính đang bước vào một chế độ lãi suất mới.