Agriseco: Hạ tầng, logistics và công nghệ có thể hưởng lợi từ tái cấu trúc dòng vốn

Việc tái cấu trúc các kênh dẫn vốn không chỉ nhằm giảm sự phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng mà còn có thể tạo ra sự dịch chuyển của dòng tiền trên thị trường chứng khoán. Theo ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc Phân tích Chứng khoán Agribank (Agriseco), những ngành có nhu cầu vốn lớn, triển vọng dài hạn và được ưu tiên phát triển như hạ tầng, logistics hay công nghệ sẽ có nhiều cơ hội hưởng lợi trong giai đoạn tới.

Theo ông Nguyễn Anh Khoa, nền kinh tế Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mới với nhu cầu vốn ngày càng lớn. Trong bối cảnh đó, việc phát triển các kênh huy động vốn ngoài ngân hàng không xuất phát từ việc tín dụng gặp vấn đề, mà nhằm tạo thêm nguồn lực để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng cao hơn.

Ông cho rằng tín dụng ngân hàng vẫn sẽ giữ vai trò là kênh dẫn vốn chủ lực trong nhiều năm tới. Tuy nhiên, thị trường cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp cần phát triển nhanh hơn để chia sẻ áp lực cung ứng vốn cho hệ thống ngân hàng.

Theo Agriseco, tỷ lệ tín dụng trên GDP của Việt Nam hiện vào khoảng 140-150%. Tuy nhiên, con số này cần được nhìn nhận trong bối cảnh nền kinh tế có độ mở lớn, khi hoạt động xuất nhập khẩu khiến nhu cầu tín dụng thương mại luôn ở mức cao.

Ông Nguyễn Anh Khoa cho rằng chưa có nghiên cứu nào khẳng định tỷ lệ tín dụng trên GDP cao là tốt hay xấu. Điều quan trọng là hệ thống ngân hàng vẫn duy trì được các chỉ số an toàn vốn, kiểm soát nợ xấu và vận hành ổn định.

Trong khi đó, dư địa phát triển của các kênh huy động vốn ngoài ngân hàng vẫn còn rất lớn. Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp hiện mới tương đương khoảng 10% GDP, còn vốn hóa thị trường cổ phiếu vào khoảng 80% GDP.

Đáng chú ý, tổng giá trị huy động vốn trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu trong 6 tháng đầu năm 2026 chỉ đạt khoảng 170.000-180.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 1-2% GDP. Theo Agriseco, quy mô này vẫn còn khá khiêm tốn so với nhu cầu vốn của nền kinh tế.

Trong bối cảnh mục tiêu tăng trưởng cao đòi hỏi tổng vốn đầu tư toàn xã hội tăng từ khoảng 32% GDP lên gần 40% GDP, Agriseco cho rằng việc đa dạng hóa các kênh dẫn vốn sẽ trở thành yêu cầu tất yếu. Theo đó, ngân hàng vẫn giữ vai trò chủ lực nhưng thị trường cổ phiếu và trái phiếu sẽ cần tăng tốc nhanh hơn trong 5 năm tới.

Ở góc độ thị trường chứng khoán, ông Nguyễn Anh Khoa cho rằng không nên nhìn chứng khoán đơn thuần là lĩnh vực có nhiều rủi ro. Sau hơn 25 năm hình thành và phát triển, thị trường đã mở rộng đáng kể về quy mô, dù chất lượng doanh nghiệp và tài sản vẫn có sự khác biệt giữa các nhóm.

Theo ông, việc ngân hàng thận trọng khi cấp tín dụng cho các hoạt động liên quan đến cổ phiếu hay trái phiếu là điều dễ hiểu bởi việc định giá doanh nghiệp và dự báo dòng tiền luôn chứa đựng nhiều yếu tố khó xác định. Tuy nhiên, điều quan trọng là cần phân định rõ vai trò giữa ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư và các công ty chứng khoán trong quá trình cung cấp dịch vụ tài chính.

Ông Nguyễn Anh Khoa cho rằng khi dòng vốn dài hạn được tái phân bổ, những nhóm ngành có khả năng hưởng lợi nhiều nhất sẽ là các lĩnh vực đáp ứng đồng thời ba tiêu chí gồm triển vọng tăng trưởng dài hạn, nhu cầu vốn lớn và được Nhà nước ưu tiên phát triển.

Theo đó, hạ tầng, cầu cảng, logistics, công nghệ thông tin và chuyển đổi số là những lĩnh vực được đánh giá có khả năng hấp thụ lượng vốn lớn, đồng thời tạo hiệu ứng lan tỏa cho toàn bộ nền kinh tế.

Bên cạnh các nhóm hưởng lợi trực tiếp, quá trình tái cấu trúc dòng vốn cũng được kỳ vọng mang lại cơ hội cho nhiều ngành khác. Hệ thống ngân hàng tiếp tục đảm nhận vai trò cung cấp tín dụng, trong khi các công ty chứng khoán có thêm dư địa mở rộng hoạt động tư vấn huy động vốn, phát hành cổ phiếu và tái cấu trúc doanh nghiệp.

Đối với bất động sản, ông Nguyễn Anh Khoa cho rằng việc đẩy mạnh đầu tư hạ tầng sẽ góp phần nâng giá trị đất đai tại những khu vực được hưởng lợi từ các dự án giao thông. Đặc biệt, bất động sản khu công nghiệp được đánh giá có triển vọng tích cực khi hạ tầng được cải thiện sẽ giúp giảm chi phí logistics và tăng sức hấp dẫn đối với dòng vốn FDI.

Theo Agriseco, chi phí logistics vẫn là một trong những điểm nghẽn của Việt Nam so với nhiều quốc gia trong khu vực. Khi hạ tầng giao thông tiếp tục được đầu tư và chi phí logistics giảm xuống, dòng vốn đầu tư nước ngoài có thể được cải thiện, qua đó tạo thêm động lực tăng trưởng cho nhóm doanh nghiệp khu công nghiệp.