Tiền vẫn 'ngập ngừng' dù cổ phiếu rẻ như thời khủng hoảng

Vượt thách thức từ eo biển Hormuz

Trong báo cáo phân tích vừa được VinaCapital công bố, Việt Nam hiện đang đối mặt với một số khó khăn, gồm: gián đoạn vận tải kéo dài tại eo biển Hormuz; thâm hụt thương mại tăng từ 3% GDP trước chiến sự lên trên 6% vào giữa tháng 5; lạm phát vượt 5%, tạo áp lực lên lãi suất; dòng vốn ngoại tiếp tục rút ròng với khoảng 2 tỷ USD tính từ đầu năm.

Dù vậy, theo ông Michael Kokalari, Giám đốc Phân tích kinh tế vĩ mô và Nghiên cứu thị trường VinaCapital, Chính phủ Việt Nam có đủ năng lực ứng phó với các thách thức này và kỳ vọng tăng trưởng GDP năm 2026 đạt mức 7%.

Chuyên gia Michael Kokalari phân tích: Việc đóng cửa eo biển Hormuz là thách thức lớn đối với châu Á và dự báo tăng trưởng GDP 7% của chúng tôi dựa trên giả định rằng Mỹ và Iran sẽ sớm đạt được một thỏa thuận. Đáng chú ý, chiến lược ngoại giao linh động đã giúp Việt Nam bảo đảm đủ nguồn cung dầu, qua đó hạn chế đáng kể tác động tiêu cực từ cuộc chiến.

“Cuộc chiến chưa gây xáo trộn đáng kể đến đời sống tại Việt Nam, trái ngược với tình hình tại Ấn Độ, Indonesia và Philippines. Một trong những lý do Việt Nam có thể đảm bảo nguồn cung năng lượng là cả Trung Quốc và Nhật Bản đều có động lực kinh tế để duy trì hoạt động của các nhà máy tại Việt Nam, nơi cả 2 nước đều có nhiều nhà máy sản xuất hoạt động”, chuyên gia này phân tích.

Kỳ vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp

Với thị trường chứng khoán, báo cáo của VinaCapital cho thấy VN Index hiện giao dịch ở mức P/E dự phóng 13x, trong khi tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 được kỳ vọng đạt 15%. Tuy nhiên, đà tăng mạnh của nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup (chiếm gần 30% vốn hóa VN Index), làm phần còn lại của thị trường đang có định giá tương đương như giai đoạn khủng hoảng.

Theo ông Michael Kokalari, điều này hoàn toàn trái ngược với thực tế vì nền kinh tế Việt Nam vẫn duy trì sức chống chịu tốt và xuất khẩu công nghệ cao tiếp tục tăng mạnh. Nhiều nhà máy trong số này sản xuất hàng công nghệ cao và đây là một trong những trụ cột giúp kinh tế Việt Nam duy trì sức chống chịu trong năm nay.

"Khoảng cách tăng trưởng đang ngày càng rõ giữa các nền kinh tế có xuất khẩu công nghệ cao bứt phá như Việt Nam, Hàn Quốc và Đài Loan, so với các nền kinh tế chịu áp lực lớn hơn từ nhập khẩu năng lượng như Ấn Độ và Philippines. Xuất khẩu máy tính và điện tử của Việt Nam dự báo tăng gần 50% trong năm nay, sau khi cũng tăng gần 50% trong năm 2025", ông Michael Kokalari phân tích.

Theo thống kê, lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp niêm yết tăng 51% so với cùng kỳ trong quý I, vượt xa mức kỳ vọng đồng thuận của thị trường là 15%. Đà tăng này một phần đến từ Vinhomes (VHM), nhưng ngay cả khi loại trừ VHM, lợi nhuận vẫn tăng khoảng 30%, gấp đôi kỳ vọng thị trường.

Nhóm ngành hưởng lợi?

Nói về nhóm ngành, vị chuyên gia này cho rằng nhóm vật liệu hưởng lợi từ nhu cầu thép tăng; các doanh nghiệp lọc dầu được hỗ trợ bởi biên lợi nhuận lọc dầu mở rộng; trong khi nhóm hàng tiêu dùng bắt đầu cho thấy tín hiệu phục hồi rõ nét từ mức nền thấp của năm ngoái.

Bên cạnh định giá hấp dẫn của nhóm ngân hàng (P/B 1,3x, ROE ở mức 2 con số), các cổ phiếu tiêu dùng, công nghệ thông tin và năng lượng cũng đang giao dịch ở vùng định giá tương đối thấp, trong nhiều trường hợp dưới mức trung bình 5 năm.

Nhận định các rủi ro vẫn hiện hữu, ông Michael Kokalar cho rằng thị trường đang chịu tác động từ xung đột Mỹ - Iran, nhưng phần lớn cổ phiếu lại đang giao dịch ở vùng định giá tương đương giai đoạn khủng hoảng, dù nền tảng cơ bản của nhiều doanh nghiệp vẫn vững chắc.