Dragon Capital tiết lộ nhóm cổ phiếu bị bỏ quên giữa sóng tăng của Vingroup

VN-Index đang leo lên vùng đỉnh mới với động lực gần như tập trung vào nhóm cổ phiếu họ Vingroup. VIC, VHM hay VRE trở thành tâm điểm dòng tiền sau nhịp tăng nhiều mã lên 5–10 lần, kéo định giá thị trường đi lên nhanh chóng. Nhưng theo ông Võ Nguyễn Khoa Tuấn, Giám đốc Nghiệp vụ cấp cao lĩnh vực Chứng khoán tại Dragon Capital, chính sự tập trung cực độ đó đang khiến thị trường bỏ quên một số nhóm cổ phiếu có nền tảng lợi nhuận mạnh nhưng định giá vẫn ở vùng thấp.

Quan điểm này được Dragon Capital thể hiện khá rõ qua việc quỹ DCDS tiếp tục gia tăng tỷ trọng nhóm Vingroup dù thị trường bắt đầu xuất hiện lo ngại “quá nóng”. Ông Võ Nguyễn Khoa Tuấn cho rằng mức tăng 5 lần trong 8 năm của một tập đoàn vận hành với tốc độ mở rộng và cường độ đầu tư như Vingroup chưa phải điều phi lý. Riêng Vinhomes dự kiến tạo ra hơn 2 tỷ USD lợi nhuận năm nay – quy mô hiếm doanh nghiệp nội địa đạt được. Trong khi đó, thị giá hiện chỉ cao hơn khoảng 100% so với đỉnh cách đây 5–7 năm, tức tốc độ tăng giá vẫn thấp hơn đáng kể so với tăng trưởng lợi nhuận.

Tuy nhiên, phần đáng chú ý hơn nằm ở nhóm ngân hàng – khu vực đang gần như đứng ngoài nhịp hưng phấn của chỉ số. Dù chiếm gần 40% vốn hóa VN-Index, nhiều cổ phiếu ngân hàng gần như đi ngang suốt một năm qua. Theo Dragon Capital, chính trạng thái “không tăng” này lại tạo ra vùng định giá hấp dẫn cho chu kỳ đầu tư 2–3 năm tới, đặc biệt trong bối cảnh lợi nhuận ngành vẫn duy trì đà tăng trưởng cao.

Dữ liệu Dragon Capital đưa ra cho thấy nhiều ngân hàng được kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận bình quân 15–20%/năm từ 2025 trở đi, nhưng P/B hiện chỉ dao động quanh 1–1,5 lần. Đây là mức thấp nếu đặt cạnh ROE duy trì ở vùng cao so với mặt bằng khu vực. Điều này phản ánh thị trường vẫn đang định giá khá dè dặt với nhóm “cổ phiếu vua”, dù vai trò trung tâm của ngành ngân hàng trong chu kỳ hồi phục tín dụng và đầu tư vẫn không thay đổi.

Một điểm đáng chú ý khác là dòng tiền đang có dấu hiệu dịch chuyển sang nhóm hưởng lợi từ đầu tư công và hạ tầng – khu vực được Dragon Capital xem là “viên ngọc ẩn” tiếp theo của thị trường. Việt Nam đang bước vào chu kỳ giải ngân hạ tầng quy mô lớn trong 5 năm tới với hàng loạt dự án cao tốc, sân bay, logistics và năng lượng. Điều này mở dư địa tăng trưởng trực tiếp cho nhóm thép, xi măng, vật liệu xây dựng và đá xây dựng.

Theo giới phân tích, nếu tốc độ giải ngân đầu tư công duy trì như hiện tại, các doanh nghiệp đầu ngành vật liệu có thể bước vào chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mới sau giai đoạn suy giảm kéo dài 2022–2024. Đây là điểm quan trọng bởi phần lớn cổ phiếu trong nhóm này vẫn đang giao dịch dưới vùng đỉnh cũ khá xa, dù nhu cầu hạ tầng đã bắt đầu phục hồi rõ rệt.

Dragon Capital đồng thời đánh giá bất động sản sẽ là mắt xích hưởng lợi lớn khi hạ tầng được thúc đẩy. Logic này không mới nhưng đang trở nên rõ nét hơn khi các đại dự án giao thông mở rộng vùng phát triển đô thị và kéo nhu cầu nhà ở lan sang các khu vực vệ tinh. Theo ông Võ Nguyễn Khoa Tuấn, bất động sản có liên hệ trực tiếp với nhiều ngành khác trong nền kinh tế, từ ngân hàng, vật liệu xây dựng cho tới tiêu dùng và dịch vụ.

Trong kịch bản lãi suất tiếp tục duy trì ở vùng thấp và đầu tư công được đẩy mạnh đúng tiến độ, dòng tiền thị trường có thể không còn tập trung tuyệt đối vào nhóm dẫn dắt hiện tại. Khi đó, các cổ phiếu ngân hàng và hạ tầng – vốn đang bị định giá thấp hơn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận – có khả năng trở thành lớp cổ phiếu dẫn sóng kế tiếp của VN-Index.