Chứng khoán tháng 11: Cơ hội phục hồi hay nguy cơ dò đáy mới?

VN-Index đứng trước hai kịch bản

Thị trường chứng khoán khép lại tháng 10 trong trạng thái giằng co, khi lực cầu xuất hiện tại vùng giá thấp nhưng chưa đủ mạnh để duy trì đà phục hồi. VN-Index kết tháng tại 1.741 điểm, giảm 27,62 điểm, tương đương 1,56% so với cuối tháng 9. Trước đó, chỉ số đã mất 3,47% trong tháng 9.

Trong tháng 10, VN-Index có thời điểm xuống 1.677,19 điểm trước khi phục hồi lên vùng 1.780 điểm. Tuy nhiên, chỉ số suy yếu trở lại vào tuần cuối tháng khi chưa vượt qua được vùng kháng cự quan trọng. Diễn biến này cho thấy thị trường vẫn chưa xác lập được xu hướng phục hồi rõ ràng.

Nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn tiếp tục ảnh hưởng đáng kể đến chỉ số. VN30 kết thúc tháng tại 1.855,04 điểm, giảm 51,77 điểm, tương đương 2,72% so với cuối tháng trước. Trong khi đó, khối lượng khớp lệnh bình quân toàn thị trường đạt khoảng 550 triệu cổ phiếu mỗi phiên, cho thấy dòng tiền vẫn thận trọng trước những nhịp biến động.

Theo đánh giá của Công ty CP Chứng khoán Nhất Việt (VFS), kịch bản có xác suất cao hơn trong tháng 11, ở mức 60%, là VN-Index tích lũy trong vùng 1.700-1.800 điểm. Trong kịch bản này, dòng tiền được dự báo tiếp tục phân hóa, với cơ hội tập trung ở những cổ phiếu có kết quả kinh doanh quý III tích cực nhưng giá đã điều chỉnh về vùng hợp lý.

Tuy nhiên, khả năng thị trường tiếp tục giảm điểm vẫn hiện hữu. VFS đưa ra kịch bản thứ hai với xác suất 40%, trong đó VN-Index đánh mất ngưỡng hỗ trợ 1.720 điểm và quay lại kiểm định vùng đáy tháng 10, khoảng 1.670-1.690 điểm.

Rủi ro điều chỉnh sẽ gia tăng nếu áp lực bán không còn tập trung ở nhóm vốn hóa lớn mà lan sang nhóm vốn hóa vừa. Vì vậy, diễn biến của các nhóm cổ phiếu và mức độ lan tỏa của lực bán sẽ là yếu tố quan trọng để đánh giá liệu thị trường đang tích lũy hay bước vào một nhịp giảm sâu hơn.

Về kỹ thuật, vùng 1.755-1.780 điểm là ngưỡng kháng cự gần mà VN-Index cần vượt qua để củng cố đà phục hồi. Ở chiều ngược lại, vùng 1.715-1.720 điểm là hỗ trợ gần, trong khi 1.677-1.690 điểm là vùng hỗ trợ mạnh hơn, tương ứng khu vực đáy được hình thành trong tháng 10.

Theo VFS, việc VN-Index đóng cửa tuần trên 1.780 điểm, đồng thời vượt đường trung bình động 50 phiên (MA50), sẽ là tín hiệu xác nhận vùng đáy trung hạn. Khi chưa xuất hiện tín hiệu này, khả năng phục hồi của thị trường vẫn cần được kiểm chứng.

Định giá thấp nhưng áp lực bán ròng còn lớn

Một trong những yếu tố khiến triển vọng thị trường tháng 11 chưa thể nghiêng hẳn về kịch bản tích cực là hoạt động bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài. Trong tháng 10, giá trị bán ròng của khối ngoại vượt 20.000 tỷ đồng, mức cao nhất trong khoảng một năm. Lũy kế từ đầu năm, con số này tiến gần 120.000 tỷ đồng, sát mức khoảng 125.000 tỷ đồng của cả năm 2025.

Dòng vốn ngoại chủ yếu gây sức ép lên các cổ phiếu vốn hóa lớn thuộc nhóm ngân hàng và bất động sản. Ngay cả trong tuần VN-Index phục hồi khoảng 4%, nhà đầu tư nước ngoài vẫn bán ròng 969 tỷ đồng. Diễn biến này cho thấy nhịp tăng của chỉ số chưa đi kèm sự đảo chiều rõ rệt của dòng vốn ngoại.

Theo đánh giá của VFS, sự dịch chuyển của dòng vốn toàn cầu là một trong những yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài. Trong ngắn hạn, xu hướng bán ròng kéo dài vẫn là biến số cần theo dõi, đặc biệt nếu áp lực bán tiếp tục tập trung vào các cổ phiếu có tỷ trọng lớn trong chỉ số.

Dù vậy, mặt bằng định giá có thể tạo cơ sở để nhà đầu tư xem xét cơ hội ở từng doanh nghiệp. P/E của VN-Index hiện ở khoảng 11,2 lần; nếu loại trừ nhóm Vingroup, mức này còn khoảng 10-10,3 lần. Theo VFS, đây là vùng định giá có thể xem xét tích lũy cho mục tiêu trung và dài hạn, với điều kiện lựa chọn doanh nghiệp có tăng trưởng lợi nhuận bền vững, dòng tiền hoạt động lành mạnh và triển vọng kinh doanh tích cực.

Cơ hội trong tháng 11 vì thế không nhất thiết đồng nghĩa với việc toàn thị trường đồng loạt đi lên. Những doanh nghiệp ghi nhận kết quả kinh doanh quý III khả quan nhưng giá cổ phiếu đã điều chỉnh sâu có thể được quan tâm. Các cổ phiếu giảm ít hơn thị trường chung và duy trì được nền giá ổn định cũng là nhóm cần theo dõi.

Về ngành, VFS ưu tiên theo dõi nhóm tài nguyên cơ bản, thép, dầu khí có chọn lọc, ngân hàng có chất lượng tài sản tốt và bán lẻ. Tuy nhiên, diễn biến giữa các cổ phiếu có thể khác biệt đáng kể, do đó việc lựa chọn cần dựa trên nền tảng kinh doanh và mức định giá của từng doanh nghiệp thay vì chỉ dựa vào xu hướng của chỉ số.

Về chiến lược, VFS khuyến nghị duy trì tỷ trọng cổ phiếu trong khoảng 30-50% và hạn chế sử dụng đòn bẩy tài chính. Nhà đầu tư có thể cân nhắc giải ngân từng phần khi VN-Index điều chỉnh về vùng hỗ trợ 1.680-1.720 điểm và xuất hiện tín hiệu lực cầu rõ ràng. Ngược lại, việc mua đuổi khi chỉ số chưa vượt vùng kháng cự kèm thanh khoản xác nhận cần được cân nhắc thận trọng.

Với thị trường tháng 11, câu hỏi không chỉ nằm ở khả năng VN-Index phục hồi mà còn ở việc áp lực bán có tiếp tục lan rộng hay không. Khả năng giữ được vùng hỗ trợ, vượt ngưỡng 1.780 điểm và sự cải thiện của dòng tiền sẽ là những tín hiệu quan trọng để phân biệt kịch bản tích lũy với nguy cơ quay lại dò đáy.