Mirae Asset gọi tên những nhóm cổ phiếu hưởng lợi từ Thông tư 25

Thông tư 25 của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) không chỉ nới một số giới hạn thanh khoản của hệ thống ngân hàng. Theo đánh giá của Chứng khoán Mirae Asset (MASVN), văn bản này còn tạo ra sự phân hóa đáng kể giữa các nhà băng, khi mức độ hưởng lợi phụ thuộc trực tiếp vào cấu trúc nguồn vốn và danh mục cho vay của từng ngân hàng.

Điểm đáng chú ý nhất của Thông tư 25 là việc nâng tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn được sử dụng cho vay trung, dài hạn từ 30% lên 40%, đồng thời điều chỉnh cách tính tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng tiền gửi (LDR). Cả hai thay đổi đều hướng tới mục tiêu giảm áp lực thanh khoản và mở rộng dư địa tín dụng cho hệ thống.

Theo MASVN, nhóm hưởng lợi lớn nhất là các ngân hàng quốc doanh gồm Vietcombank, BIDV và VietinBank. Đây là những nhà băng vừa được hưởng lợi từ việc nới tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn, vừa được hỗ trợ bởi thay đổi trong cách tính LDR liên quan đến tiền gửi Kho bạc Nhà nước.

Khi 80% tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước được loại khỏi mẫu số LDR, các chỉ tiêu thanh khoản của nhóm ngân hàng này được cải thiện đáng kể trên sổ sách. Điều đó đồng nghĩa với việc dư địa tăng trưởng tín dụng được mở rộng mà không phải chịu áp lực huy động vốn quá lớn.

Nhóm hưởng lợi tiếp theo là các ngân hàng có tỷ lệ CASA cao như Techcombank và MB. Theo MASVN, Techcombank là ngân hàng nhạy cảm nhất với thay đổi chính sách lần này nhờ sở hữu nguồn vốn chi phí thấp lớn và tỷ trọng cho vay bất động sản ở mức cao. Khi giới hạn vốn ngắn hạn được nới rộng, các ngân hàng có CASA lớn có thể tận dụng nguồn vốn giá rẻ để tài trợ cho các khoản vay dài hạn, qua đó cải thiện biên lãi ròng (NIM) và hiệu quả sử dụng vốn.

Trong khi đó, các ngân hàng bán lẻ như VPBank, HDBank và TPBank cũng được đánh giá là nhóm hưởng lợi đáng kể. Đây là những ngân hàng có tỷ trọng lớn ở mảng cho vay mua nhà và tín dụng tiêu dùng có tài sản bảo đảm - các khoản vay thường đòi hỏi nguồn vốn trung và dài hạn. Việc giảm áp lực huy động kỳ hạn dài giúp các ngân hàng này cải thiện chi phí vốn, đồng thời có thêm dư địa mở rộng tín dụng trong bối cảnh nhu cầu vay mua nhà được kỳ vọng phục hồi.

Ở nhóm còn lại, ACB, Sacombank, LPBank và SHB được MASVN đánh giá hưởng lợi ở mức trung bình. Dù không phụ thuộc nhiều vào giới hạn vốn ngắn hạn cho vay dài hạn, các ngân hàng này vẫn được hưởng lợi gián tiếp từ việc thanh khoản hệ thống được cải thiện và cuộc đua lãi suất huy động có thể hạ nhiệt.

Không chỉ ngành ngân hàng, tác động của Thông tư 25 còn có khả năng lan sang nhiều lĩnh vực khác. MASVN cho rằng nhóm bất động sản nhà ở như VHM, KDH, NLG, PDR hay DIG có thể hưởng lợi khi khả năng tiếp cận nguồn vốn dài hạn được cải thiện và lãi suất cho vay mua nhà có dư địa giảm.

Các doanh nghiệp khu công nghiệp như KBC, IDC, BCM; nhóm hạ tầng như HHV, CII, VCG; cùng các doanh nghiệp thép và vật liệu xây dựng như HPG, HSG, NKG hay HT1 cũng được kỳ vọng hưởng lợi nếu chu kỳ đầu tư mới được kích hoạt.

Tuy nhiên, MASVN lưu ý việc sử dụng nhiều vốn ngắn hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn luôn đi kèm rủi ro lệch pha kỳ hạn. Đây cũng chính là lý do NHNN từng liên tục siết tỷ lệ này trong giai đoạn 2019-2023.

Vì vậy, việc nâng giới hạn lên 40% hiện nay được xem là giải pháp hỗ trợ tăng trưởng trong ngắn hạn. Về dài hạn, hệ thống ngân hàng vẫn sẽ phải tiến tới các chuẩn mực quản trị thanh khoản cao hơn khi Basel III và tỷ lệ nguồn vốn ổn định ròng (NSFR) dự kiến được áp dụng từ năm 2028.