NHNN đảo chiều sau nhiều năm siết chặt, dòng tiền sẽ chảy về đâu?

Sau nhiều năm liên tục siết chặt các chỉ tiêu an toàn nhằm kiểm soát rủi ro tín dụng, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) vừa có động thái đảo chiều đáng chú ý khi ban hành Thông tư 25/2026/TT-NHNN, có hiệu lực từ ngày 01/07/2026.

Theo đánh giá của Chứng khoán Mirae Asset, thông tư mới mang thông điệp rõ ràng về việc ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng kinh tế thông qua mở rộng dư địa tín dụng trung và dài hạn trong bối cảnh nhu cầu vốn cho đầu tư ngày càng lớn.

Điểm đáng chú ý nhất là việc NHNN nâng tỷ lệ tối đa sử dụng vốn ngắn hạn để cho vay trung và dài hạn (SFL) từ 30% lên 40%.

Đây là sự thay đổi lớn nếu nhìn lại lộ trình điều hành trong nhiều năm qua. Theo các quy định trước đó, tỷ lệ này liên tục được điều chỉnh giảm từ 40% xuống 37%, sau đó còn 34% và chính thức về mức 30% từ tháng 10/2023 nhằm hạn chế rủi ro mất cân đối kỳ hạn trong hệ thống ngân hàng.

Tuy nhiên, trong bối cảnh nền kinh tế cần nguồn vốn lớn cho các dự án đầu tư dài hạn, NHNN đã quyết định đưa tỷ lệ này trở lại mức 40%, qua đó mở rộng đáng kể khả năng cho vay của các tổ chức tín dụng.

Ngân hàng nào hưởng lợi nhiều nhất?

Bên cạnh việc nới trần SFL, Thông tư 25 còn điều chỉnh cách tính tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng tiền gửi (LDR).

Theo quy định mới, ngoài việc tiếp tục loại trừ tiền gửi không kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước khỏi mẫu số LDR, các ngân hàng còn được loại trừ thêm 80% số dư tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước.

Theo Mirae Asset, thay đổi này đặc biệt có lợi đối với nhóm ngân hàng quốc doanh đang nắm giữ lượng lớn tiền gửi Kho bạc Nhà nước.

Trong đó, Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (mã chứng khoán: VCB), Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (mã chứng khoán: BID) và Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (mã chứng khoán: CTG) được đánh giá là nhóm hưởng lợi lớn nhất khi đồng thời được mở rộng dư địa từ cả hai chỉ tiêu LDR và SFL.

Điều này tạo điều kiện để các ngân hàng quốc doanh đẩy mạnh cho vay trung và dài hạn trong thời gian tới mà không chịu áp lực quá lớn về huy động vốn.

Ở nhóm ngân hàng tư nhân, Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (mã chứng khoán: TCB) và Ngân hàng TMCP Quân đội (mã chứng khoán: MBB) cũng được đánh giá tích cực nhờ sở hữu tỷ lệ CASA cao. Nguồn vốn giá rẻ dồi dào giúp các ngân hàng này có cơ hội gia tăng cho vay trung, dài hạn với lợi suất tốt hơn, từ đó cải thiện biên lãi ròng (NIM).

Trong khi đó, các ngân hàng bán lẻ như Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (mã chứng khoán: VPB), Ngân hàng TMCP Phát triển TP.HCM (mã chứng khoán: HDB) và Ngân hàng TMCP Tiên Phong (mã chứng khoán: TPB) được hưởng lợi khi áp lực thanh khoản giảm bớt.

Bất động sản, thép và hạ tầng đón cơ hội mới

Không chỉ ngành ngân hàng, nhiều lĩnh vực phụ thuộc lớn vào nguồn vốn trung và dài hạn cũng được kỳ vọng hưởng lợi từ chính sách mới.

Trong nhóm bất động sản nhà ở, CTCP Vinhomes (mã chứng khoán: VHM), CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (mã chứng khoán: KDH), CTCP Đầu tư Nam Long (mã chứng khoán: NLG), CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (mã chứng khoán: NVL) và CTCP Phát triển Bất động sản Phát Đạt (mã chứng khoán: PDR) được Mirae Asset đưa vào danh sách hưởng lợi đáng kể.

Theo công ty chứng khoán này, các doanh nghiệp địa ốc sẽ được hưởng lợi theo cơ chế kép. Một mặt, chủ đầu tư có cơ hội tiếp cận nguồn vốn trung và dài hạn với chi phí hợp lý hơn. Mặt khác, lãi suất cho vay mua nhà có thể giảm, qua đó kích thích nhu cầu của người mua.

Ở phân khúc bất động sản khu công nghiệp, Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc - CTCP (mã chứng khoán: KBC), Tổng Công ty IDICO - CTCP (mã chứng khoán: IDC), Tổng Công ty Đầu tư và Phát triển Công nghiệp (mã chứng khoán: BCM) và CTCP Sonadezi Châu Đức (mã chứng khoán: SZC) cũng được kỳ vọng hưởng lợi khi nguồn vốn dài hạn trở nên dồi dào hơn.

Nguồn tín dụng mở rộng có thể hỗ trợ các doanh nghiệp đẩy nhanh tiến độ phát triển quỹ đất, đầu tư hạ tầng và đón thêm dòng vốn FDI.

Ngoài bất động sản, nhóm thép và xây dựng hạ tầng cũng nằm trong danh sách được hưởng lợi. Mirae Asset điểm tên CTCP Tập đoàn Hòa Phát (mã chứng khoán: HPG), Tập đoàn Đèo Cả, Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (mã chứng khoán: VCG), CTCP Tập đoàn Hoa Sen (mã chứng khoán: HSG) và CTCP Thép Nam Kim (mã chứng khoán: NKG).

Theo đánh giá của giới phân tích, việc NHNN nới mạnh các chỉ tiêu tín dụng không chỉ tạo thêm dư địa cho hệ thống ngân hàng mà còn có thể thúc đẩy dòng vốn chảy vào các lĩnh vực sản xuất, đầu tư và phát triển hạ tầng. Đây được xem là một trong những thay đổi chính sách đáng chú ý nhất của ngành ngân hàng kể từ sau giai đoạn siết chặt tín dụng kéo dài nhiều năm qua.