Vàng chính thức thủng mốc 4.000 USD: Chu kỳ tăng ba năm đang khép lại?

Trong phiên 24/6, giá vàng giao ngay có thời điểm giảm 3,7%, xuống dưới 3.970 USD/ounce trước khi giao dịch quanh 3.970,10 USD/ounce lúc 14h24 giờ London. Chỉ trong bảy phiên gần nhất, vàng đã mất khoảng 8%, trong khi giá bạc giảm 5% xuống còn 58,52 USD/ounce, thấp nhất kể từ tháng 12.

Đợt điều chỉnh này đánh dấu sự đảo chiều đáng kể sau giai đoạn tăng nóng. Từ cuối tháng 1 đến nay, vàng đã giảm gần 29% so với đỉnh gần 5.600 USD/ounce và chính thức rơi vào vùng thị trường giá xuống khi mức giảm vượt ngưỡng 20% - tiêu chí thường được giới đầu tư quốc tế sử dụng.

Một trong những chất xúc tác lớn nhất đến từ sự phục hồi của đồng USD. Chỉ số Dollar Index đã tăng gần 1% trong tuần, khiến vàng trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua nắm giữ các đồng tiền khác. Đồng bạc xanh mạnh lên cũng làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lãi như vàng.

Áp lực còn đến từ kỳ vọng lãi suất duy trì ở mức cao. Sau khi căng thẳng Mỹ - Iran khiến giá năng lượng tăng mạnh, rủi ro lạm phát quay trở lại buộc thị trường đánh giá lại khả năng các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ cứng rắn lâu hơn dự kiến.

Tín hiệu này càng rõ nét hơn sau cuộc họp chính sách đầu tiên của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) Kevin Warsh. Thông điệp ưu tiên kiểm soát lạm phát của ông khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất suy yếu, đồng thời nâng lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ - kênh đầu tư cạnh tranh trực tiếp với vàng.

Theo bà Ewa Manthey, chiến lược gia hàng hóa tại ING Groep NV, nguyên nhân chính khiến vàng giảm sâu những phiên gần đây là quá trình thị trường định giá lại kỳ vọng lãi suất. Khi chi phí cơ hội nắm giữ vàng tăng lên, dòng tiền có xu hướng dịch chuyển sang các tài sản tạo ra lợi suất ổn định hơn.

Các tổ chức tài chính lớn cũng bắt đầu điều chỉnh quan điểm. Goldman Sachs đã hạ 500 USD trong dự báo giá vàng cuối năm, còn 4.900 USD/ounce, trong khi Deutsche Bank cắt giảm 17% dự báo giá quý IV. Dù mức mục tiêu mới vẫn cao hơn giá hiện tại, sự lạc quan của Phố Wall đã giảm đáng kể so với vài tháng trước.

Goldman Sachs cho rằng lập trường cứng rắn của Kevin Warsh phần nào làm dịu lo ngại về tính độc lập của các ngân hàng trung ương tại các nền kinh tế phát triển. Điều này khiến giao dịch phòng vệ trước nguy cơ mất giá tiền tệ - từng thúc đẩy dòng vốn vào vàng và Bitcoin - không còn là lựa chọn áp đảo như trước.

Ở chiều ngược lại, Deutsche Bank nhận thấy một trong những bệ đỡ quan trọng của vàng đang suy yếu. Hoạt động bán ròng từ các quỹ ETF vàng tiếp tục diễn ra, trong khi mức chiết khấu của giá vàng nội địa Trung Quốc so với giá Comex cho thấy nhu cầu nhập khẩu từ thị trường tiêu thụ lớn nhất thế giới chưa đủ mạnh để hấp thụ nguồn cung.

Điểm tựa còn lại của thị trường là các ngân hàng trung ương. Theo Deutsche Bank, các định chế tiền tệ đã mua vàng với tốc độ nhanh nhất trong hơn một năm trong quý I và nhiều khảo sát cho thấy xu hướng đa dạng hóa dự trữ ngoại hối vẫn tiếp tục. Đây hiện là lực cầu ổn định nhất đối với kim loại quý.

Dù vậy, triển vọng ngắn hạn của vàng sẽ phụ thuộc nhiều vào diễn biến lãi suất và đồng USD hơn là nhu cầu đầu cơ. Nếu FED và các ngân hàng trung ương lớn tiếp tục duy trì lập trường chống lạm phát, áp lực lên vàng có thể còn kéo dài. Ngược lại, nếu tăng trưởng kinh tế suy yếu hoặc chu kỳ nới lỏng tiền tệ quay trở lại sớm hơn dự kiến, kim loại quý vẫn có cơ hội lấy lại vai trò tài sản trú ẩn trong những tháng cuối năm.