Techcombank: Ba biến số sẽ quyết định tỷ giá USD/VND trong năm 2026

Theo báo cáo vĩ mô tháng 6 của Techcombank, tỷ giá USD/VND liên ngân hàng bình quân trong tháng 5 duy trì quanh 26.340 đồng/USD, chỉ tăng khoảng 0,2% so với cuối năm 2025 và gần như đi ngang so với tháng trước. Diễn biến này được xem là khá tích cực nếu đặt trong bối cảnh Việt Nam đang ghi nhận nhập siêu trở lại và đồng USD có dấu hiệu mạnh lên trên thị trường quốc tế.

Techcombank cho rằng áp lực đầu tiên đối với tỷ giá đến từ hoạt động thương mại. Lũy kế 5 tháng đầu năm 2026, Việt Nam nhập siêu khoảng 13,8 tỷ USD. Khi nhập khẩu tăng nhanh hơn xuất khẩu, nhu cầu thanh toán bằng USD của doanh nghiệp cũng tăng theo, tạo sức ép trực tiếp lên thị trường ngoại hối.

Yếu tố thứ hai đến từ môi trường tiền tệ toàn cầu. Dù kỳ vọng Fed sớm nới lỏng chính sách đã xuất hiện từ đầu năm, lạm phát tại Mỹ vẫn duy trì ở mức cao trong khi thị trường lao động tiếp tục cho thấy sự bền bỉ. Điều này làm gia tăng khả năng đồng USD duy trì sức mạnh lâu hơn dự kiến. Nếu chỉ số Dollar Index (DXY) tiếp tục tăng, áp lực lên các đồng tiền châu Á, trong đó có VND, sẽ khó tránh khỏi.

Áp lực thứ ba mang tính mùa vụ nhưng không thể xem nhẹ. Quý II và quý III hàng năm thường là giai đoạn nhiều doanh nghiệp FDI thực hiện chuyển lợi nhuận về công ty mẹ ở nước ngoài. Hoạt động này làm gia tăng nhu cầu mua USD, qua đó tác động nhất định đến cung - cầu ngoại tệ trên thị trường.

Dù vậy, Techcombank cho rằng những sức ép trên chưa đủ lớn để tạo ra một đợt biến động mạnh của tỷ giá. Một trong những điểm tựa quan trọng là dòng vốn đầu tư nước ngoài tiếp tục duy trì xu hướng tích cực. FDI giải ngân trong 5 tháng đầu năm vẫn tăng trưởng tốt, góp phần bổ sung nguồn cung ngoại tệ cho nền kinh tế.

Bên cạnh đó, hoạt động huy động vốn quốc tế của doanh nghiệp Việt Nam đang sôi động trở lại. Vingroup vừa thực hiện thương vụ phát hành trái phiếu quốc tế trị giá 350 triệu USD, trong khi Masan thu xếp thành công khoản vay hợp vốn 750 triệu USD. Riêng hai thương vụ này đã bổ sung hơn 1,1 tỷ USD nguồn ngoại tệ cho thị trường, góp phần giảm áp lực lên tỷ giá trong ngắn hạn.

Một yếu tố khác giúp ổn định thị trường là chênh lệch lãi suất giữa VND và USD chưa xuất hiện biến động đủ lớn để kích hoạt làn sóng găm giữ ngoại tệ. Theo Techcombank, ngay cả khi Fed duy trì lập trường thận trọng hoặc tiếp tục giữ lãi suất ở mức cao, mức độ thay đổi nhiều khả năng chưa đủ để đảo ngược tương quan lãi suất giữa hai đồng tiền.

Nhìn rộng hơn, câu chuyện của tỷ giá năm 2026 có thể không còn nằm ở nguy cơ biến động đột biến mà nằm ở khả năng hấp thụ các cú sốc bên ngoài. Khi nền kinh tế tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng cao, nhu cầu nhập khẩu máy móc, thiết bị và nguyên vật liệu sẽ còn lớn. Điều đó đồng nghĩa áp lực cầu ngoại tệ vẫn hiện hữu trong trung hạn.

Trên cơ sở cân bằng giữa các yếu tố hỗ trợ và rủi ro, Techcombank dự báo tỷ giá USD/VND bình quân năm 2026 sẽ tăng khoảng 2% so với năm trước. Đây là mức điều chỉnh tương đối khiêm tốn nếu so với nhiều giai đoạn biến động mạnh trong quá khứ, cho thấy thị trường ngoại hối Việt Nam vẫn đang duy trì được trạng thái ổn định tương đối dù môi trường toàn cầu còn nhiều bất định.