SSI sắp lập kỷ lục 30.000 tỷ đồng vốn điều lệ, các công ty chứng khoán ồ ạt tăng vốn

Giai đoạn tăng vốn lớn nhất nhiều năm đang hình thành trong ngành chứng khoán. Sau chu kỳ mở rộng margin và đón kỳ vọng nâng hạng thị trường, áp lực vốn giờ không còn là lựa chọn chiến lược, mà trở thành yêu cầu bắt buộc với nhiều công ty chứng khoán top đầu. Ước tính của CTCP Xếp hạng Tín nhiệm S&I (S&I Ratings) cho thấy quy mô tăng vốn toàn ngành năm 2026 có thể tiếp tục duy trì quanh 100.000 tỷ đồng, tương đương mức cao kỷ lục của năm trước.

Tâm điểm nằm ở SSI khi doanh nghiệp này dự kiến tăng thêm 9.262 tỷ đồng thông qua ESOP, phát hành ưu đãi và chào bán cho cổ đông hiện hữu. Nếu hoàn tất, vốn điều lệ SSI sẽ vượt 30.000 tỷ đồng, trở thành công ty chứng khoán đầu tiên trên thị trường chạm mốc này. Con số không chỉ mang ý nghĩa biểu tượng, mà còn phản ánh cuộc đua giành dư địa cho vay margin trong bối cảnh thanh khoản thị trường được kỳ vọng bước vào chu kỳ mới.

Áp lực vốn đang hiện rõ ở nhiều công ty lớn. HCM đã tiệm cận trần dư nợ margin/vốn chủ sở hữu ở mức 194%, KBSV là 188%, MBS đạt 182%, VCBS 176%. Khi room cho vay gần chạm ngưỡng 200%, khả năng mở rộng doanh thu môi giới và cho vay sẽ bị khóa lại nếu không tăng vốn. Trong cấu trúc lợi nhuận hiện nay, margin vẫn là “mỏ tiền” lớn nhất của nhiều công ty chứng khoán.

Một biến số quan trọng khác đến từ chính sách. Nghị định 245/2025/NĐ-CP mở room ngoại lên 100% với công ty chứng khoán đã tháo bỏ nút thắt lớn nhất cho dòng vốn chiến lược nước ngoài. Song song, Thông tư 102/2025/TT-BTC nâng hệ số rủi ro thêm 10–30%, khiến nhu cầu bổ sung vốn khả dụng trở nên cấp thiết hơn. Hai thay đổi này đang tạo ra một mặt bằng cạnh tranh mới, nơi quy mô vốn sẽ quyết định tốc độ tăng trưởng.

Không chỉ SSI, nhiều công ty khác cũng bước vào cuộc đua quy mô. VIX dự kiến tăng thêm 9.189 tỷ đồng để nâng vốn điều lệ lên hơn 24.500 tỷ đồng. VCK lên kế hoạch bổ sung 9.131 tỷ đồng, đưa vốn vượt 24.300 tỷ đồng. Trong khi đó, TCX muốn nâng vốn thêm 4.628 tỷ đồng để tiến sát mốc 27.800 tỷ đồng. Quy mô gọi vốn lớn cho thấy tham vọng không còn dừng ở môi giới cổ phiếu truyền thống.

Đi cùng tăng vốn là kỳ vọng lợi nhuận tăng tốc. HCM đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế 2026 tăng 56%, VPX tăng 44%, VCI tăng 41%, MBS tăng 31%. Các công ty chứng khoán đang đặt cược vào ba động lực chính: thanh khoản cải thiện sau nâng hạng FTSE, dư nợ margin bùng nổ khi vốn mở rộng và hệ sinh thái sản phẩm mới như tài sản mã hóa hay vàng phái sinh.

Dòng tiền lớn cũng đang kéo theo làn sóng IPO mới. Sau TCX, VCK và VPX niêm yết thành công trong năm 2025, các công ty quy mô trung bình như Kafi, HDBS hay OCBS bắt đầu chuẩn bị lên sàn. Đây là tín hiệu cho thấy ngành chứng khoán đang bước vào chu kỳ tái định giá mới, nơi năng lực vốn và khả năng huy động dòng tiền dài hạn sẽ trở thành lợi thế cạnh tranh cốt lõi.

Tuy nhiên, phía sau cuộc đua tăng vốn vẫn là bài toán hiệu quả sử dụng tiền. Khi hàng chục nghìn tỷ đồng cùng lúc được bơm vào hệ thống, áp lực pha loãng và rủi ro lợi nhuận không theo kịp tốc độ mở rộng vốn sẽ xuất hiện. Trong bối cảnh lãi suất có dấu hiệu nhích lên và thị trường đã phản ánh phần nào kỳ vọng nâng hạng, quy mô vốn lớn có thể tạo ưu thế phòng thủ, nhưng chưa chắc bảo đảm hiệu quả sinh lời nếu chu kỳ thanh khoản đảo chiều.