[MoneyF Opinion] Thị trường “mặc cả” cổ phiếu FPT: Định giá hiện tại đã đủ hấp dẫn?

Thị giá cổ phiếu FPT đang trải qua giai đoạn điều chỉnh trên thị trường chứng khoán, trong bối cảnh nhà đầu tư lo ngại trí tuệ nhân tạo (AI) có thể làm thay đổi mô hình kinh doanh của các doanh nghiệp cung cấp dịch vụ công nghệ thông tin (CNTT) truyền thống. 

Thực tế, lo ngại này không chỉ xuất hiện tại Việt Nam. Nhiều doanh nghiệp dịch vụ CNTT lớn trên thế giới cũng chịu áp lực định giá lại khi AI ngày càng có thể hiện khả năng tự động hóa các công đoạn lập trình, kiểm thử và vận hành phần mềm.

Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu không đồng nhất với tình hình kinh doanh của doanh nghiệp. Trong 8 tháng đầu năm 2026, FPT ghi nhận doanh thu 35.408 tỷ đồng, tăng 13,5% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận trước thuế đạt 7.648 tỷ đồng, tăng 17,5%. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 6.761 tỷ đồng, tăng khoảng 13% so với cùng kỳ.

Trong đó, doanh thu ký mới của mảng dịch vụ CNTT nước ngoài đạt 26.338 tỷ đồng, tăng 32,3%. Doanh nghiệp cũng thắng thầu 14 dự án có quy mô trên 10 triệu USD mỗi dự án, tăng 27,3% so với cùng kỳ.

Những con số này cho thấy nhu cầu dịch vụ công nghệ dành cho khách hàng quốc tế vẫn hiện hữu, dù môi trường kinh doanh còn nhiều thách thức. Đồng thời, tăng trưởng doanh thu ký mới tạo cơ sở để theo dõi khả năng chuyển hóa hợp đồng thành doanh thu và lợi nhuận trong các kỳ tiếp theo.

Điểm đáng chú ý khác trong câu chuyện của FPT không nằm ở việc AI có thể thay thế bao nhiêu công việc lập trình, mà ở khả năng doanh nghiệp thích ứng với sự thay đổi này.

Lịch sử phát triển của FPT cho thấy doanh nghiệp nhiều lần lựa chọn đi trước xu hướng công nghệ để đón đầu nhu cầu thị trường. Trong làn sóng chuyển đổi số, FPT đã mở rộng hoạt động cung cấp dịch vụ CNTT cho khách hàng trong nước và quốc tế, qua đó tạo nền tảng tăng trưởng cho những năm tiếp theo. Khi AI trở thành tâm điểm của ngành công nghệ, kinh nghiệm thích ứng với các chu kỳ chuyển đổi trước đây có thể tiếp tục tạo lợi thế cho doanh nghiệp.

Giai đoạn 2021-2025, doanh thu toàn tập đoàn tăng từ 35.657 tỷ đồng lên 70.113 tỷ đồng, gần gấp đôi. Doanh thu dịch vụ CNTT nước ngoài tăng từ 14.541 tỷ đồng lên 35.382 tỷ đồng, tương đương 2,4 lần. Riêng doanh thu chuyển đổi số từ thị trường nước ngoài tăng từ 5.522 tỷ đồng lên 16.751 tỷ đồng, gấp khoảng ba lần.

Những kết quả này cho thấy FPT đã tận dụng được nhu cầu chuyển đổi số để mở rộng quy mô kinh doanh, đồng thời tích lũy mạng lưới khách hàng, kinh nghiệm triển khai và năng lực cung ứng trên thị trường quốc tế. Đây là những nguồn lực có thể hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận chu kỳ đầu tư mới, khi khách hàng chuyển từ số hóa quy trình sang ứng dụng AI để nâng cao năng suất và thay đổi cách thức vận hành.

Tuy nhiên, AI cũng đặt ra thách thức đối với mô hình kinh doanh dịch vụ CNTT truyền thống. Các công cụ AI có thể giúp khách hàng tự phát triển phần mềm với chi phí thấp hơn, tạo sức ép lên giá dịch vụ và nhu cầu thuê ngoài đối với một số công việc. Nếu năng suất tăng nhưng nhu cầu thị trường không mở rộng tương ứng, doanh thu của các nhà cung cấp dịch vụ CNTT có thể chịu ảnh hưởng.

Ở chiều ngược lại, AI tạo ra những nhu cầu mới như xây dựng hạ tầng tính toán, tích hợp dữ liệu, phát triển AI Agent, bảo mật, quản trị AI và tái thiết kế quy trình vận hành doanh nghiệp. Với nền tảng khách hàng, đội ngũ kỹ sư và kinh nghiệm triển khai các dự án chuyển đổi số, FPT có cơ sở để tham gia những lĩnh vực này. 

Thay vì chỉ cung cấp nhân lực hoặc phát triển phần mềm theo yêu cầu, doanh nghiệp có cơ hội mở rộng sang tư vấn, tích hợp và triển khai các giải pháp AI gắn với bài toán kinh doanh của khách hàng.

Một số kết quả kinh doanh cho thấy hướng đi này đang dần được thương mại hóa. Trong nửa đầu năm 2026, doanh thu dịch vụ AI và phân tích dữ liệu (AI/Data Analytics) của FPT đạt 1.842 tỷ đồng, tăng 54% so với cùng kỳ. Doanh thu chuyển đổi số từ thị trường nước ngoài đạt 9.610 tỷ đồng, tăng 23,8%.

FPT cũng mở rộng hợp tác với các đối tác công nghệ toàn cầu và đưa AI vào giải pháp phục vụ nhiều ngành nghề. Hợp đồng trị giá hàng chục triệu USD với một tập đoàn vật liệu lớn trên thế giới, trong đó FPT triển khai nền tảng FleziPT để hỗ trợ chuyển đổi sang mô hình Agentic AI, cho thấy năng lực công nghệ đang từng bước được chuyển hóa thành các đơn hàng quy mô lớn.

Nếu chuyển đổi số là một trong những động lực tăng trưởng của FPT trong giai đoạn trước, AI có thể mở ra chu kỳ đầu tư tiếp theo. Dù vậy, khả năng lặp lại thành công trong chu kỳ mới không chỉ phụ thuộc vào việc đón đầu xu hướng, mà còn ở tốc độ chuyển đổi năng lực sẵn có thành dịch vụ phù hợp với nhu cầu thị trường, cũng như khả năng biến các dự án AI thành doanh thu và lợi nhuận thực chất. Đây sẽ là những yếu tố cần theo dõi để đánh giá mức độ đóng góp của AI vào tăng trưởng dài hạn của FPT.

Một “cánh cửa” khác mở ra dư địa tăng trưởng của cổ phiếu FPT là định giá. Tại vùng giá hiện tại, P/E của FPT được ước tính đã giảm xuống dưới 10 lần, thấp hơn đáng kể so với vùng khoảng 30 lần vào cuối năm 2024, mở ra góc nhìn mới về tương quan giữa thị giá và triển vọng tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp.

Sự thay đổi này phần nào phản ánh tâm lý thận trọng của thị trường trước tác động của AI đối với ngành dịch vụ CNTT. Với FPT, AI đồng thời mở ra cơ hội phát triển các dịch vụ có giá trị cao hơn, mở rộng hợp tác quốc tế và nâng cao năng suất. Khả năng chuyển hóa những cơ hội đó thành kết quả kinh doanh sẽ là cơ sở để doanh nghiệp củng cố sức hấp dẫn trong mắt nhà đầu tư.

Trong bối cảnh đó, mức định giá hiện tại có thể trở thành điểm tựa cho câu chuyện đầu tư dài hạn nếu FPT tiếp tục duy trì tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số. Việc gia tăng đóng góp từ dịch vụ AI, khai thác hiệu quả hạ tầng công nghệ và giữ đà tăng trưởng tại các thị trường chủ lực sẽ giúp củng cố nền tảng lợi nhuận, qua đó tạo thêm dư địa để thị trường đánh giá lại giá trị doanh nghiệp.

Bên cạnh câu chuyện kinh doanh, việc Việt Nam được FTSE Russell chuyển lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp từ ngày 21/9/2026 cũng là một yếu tố hỗ trợ đáng chú ý.

Theo Reuters, quá trình đưa cổ phiếu Việt Nam vào các bộ chỉ số liên quan sẽ được thực hiện qua bốn giai đoạn, từ tháng 9/2026 đến tháng 9/2027. Dòng vốn thụ động dự kiến phân bổ theo từng đợt, trong khi dòng vốn chủ động sẽ phụ thuộc vào đánh giá riêng của các nhà quản lý quỹ.

Trong danh sách cổ phiếu Việt Nam được bổ sung vào các bộ chỉ số toàn cầu của FTSE Russell, FPT là một trong những mã được nhiều quỹ đầu tư nắm giữ. Hiện có 62 quỹ đầu tư sở hữu cổ phiếu này vào cuối tháng 8/2026.

Một số ước tính trên thị trường cho rằng hoạt động tái cơ cấu danh mục liên quan đến FTSE có thể mang lại khoảng 68-78 triệu USD cho cổ phiếu này, tương đương khoảng 1.900-2.100 tỷ đồng. Quy mô giải ngân thực tế sẽ phụ thuộc vào tỷ trọng chỉ số, tài sản của các quỹ và cơ cấu danh mục tại thời điểm triển khai.

Với cơ chế đầu tư mô phỏng chỉ số, các quỹ thụ động có thể tạo thêm nhu cầu mua khi FPT được bổ sung vào danh mục hoặc điều chỉnh tăng tỷ trọng. Dù lượng vốn dự kiến chưa thể quy đổi trực tiếp thành lực cầu ròng, cơ hội tiếp cận nhóm quỹ này vẫn là yếu tố hỗ trợ đáng chú ý, đồng thời giúp FPT gia tăng hiện diện trong danh mục đầu tư quốc tế.

Dư địa thu hút vốn còn có thể mở rộng từ các bộ chỉ số của MSCI. Theo những phân tích về cổ phiếu, FPT đã hiện diện trong danh mục thị trường cận biên của tổ chức này từ kỳ đánh giá quý III/2025. Đây là nền tảng để kỳ vọng cổ phiếu tiếp cận thêm các quỹ đầu tư nếu Việt Nam đáp ứng điều kiện nâng hạng của MSCI trong tương lai.

Khả năng FPT tham gia các bộ chỉ số MSCI dành cho thị trường mới nổi hiện vẫn là triển vọng, phụ thuộc vào quy trình đánh giá độc lập của MSCI và tiêu chí lựa chọn cổ phiếu. Tuy nhiên, cùng với cơ hội từ FTSE Russell, hướng đi này mở ra dư địa để FPT tiếp cận nguồn vốn quốc tế rộng hơn, bổ sung động lực cho câu chuyện đầu tư dài hạn.

Với mức định giá đã điều chỉnh đáng kể và cơ hội đón thêm nhu cầu đầu tư từ khối ngoại trong tiến trình nâng hạng, FPT đang có những yếu tố thuận lợi để gia tăng sức hấp dẫn trên thị trường. Khi được củng cố bằng tăng trưởng lợi nhuận và hiệu quả kinh doanh, các động lực này có thể mở ra dư địa phục hồi thị giá và nâng tầm định giá của doanh nghiệp trong dài hạn.

Bài viết thể hiện quan điểm phân tích, chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua, bán hoặc nắm giữ chứng khoán. Nhà đầu tư cần tự nghiên cứu và cân nhắc khẩu vị rủi ro trước khi đưa ra quyết định.