Không còn sóng ngân hàng đồng loạt: Dòng tiền đang chọn cổ phiếu nào?

Theo báo cáo của Finntrade, NIM toàn ngành ngân hàng trong quý I/2026 đã giảm xuống còn 2,87%, mức thấp nhất nhiều năm sau thời gian dài duy trì ở mặt bằng thấp. Áp lực chủ yếu đến từ chi phí vốn tăng nhanh hơn tốc độ cải thiện lợi suất tài sản sinh lãi.

Xu hướng này diễn ra rõ nét hơn tại nhiều ngân hàng tư nhân có tỷ lệ CASA thấp hoặc tăng trưởng tín dụng cao như LPB, ABB, VPB, HDB hay TCB. Trong khi đó, nhóm ngân hàng quốc doanh như VCB và CTG duy trì NIM ổn định hơn nhờ lợi thế huy động vốn giá rẻ.

Diễn biến trên cũng phản ánh trực tiếp lên giá cổ phiếu. Tuần qua, nhóm ngân hàng quốc doanh như VCB, BID và CTG hút dòng tiền trở lại sau khi Thông tư 22/2026/TT-NHNN được đánh giá tạo tác động tích cực với nhóm này.

VCB hiện đã tăng trở lại vùng 65.000 đồng/cổ phiếu sau khoảng hai tháng tích lũy quanh vùng đáy cuối năm 2025. BID cũng hồi phục sau giai đoạn đi ngang dưới 40.000 đồng/cổ phiếu, trong khi CTG được nhiều công ty chứng khoán đánh giá đang ở vùng định giá hấp dẫn.

Theo Chứng khoán Kafi, CTG có lợi thế từ tăng trưởng tín dụng khoảng 15%, khả năng thu hồi nợ ngoại bảng cao và kế hoạch tăng vốn quy mô khoảng 44.400 tỷ đồng từ lợi nhuận giữ lại giai đoạn 2023-2025. Nếu hoàn tất, vốn điều lệ của VietinBank có thể vượt 105.000 tỷ đồng.

Trong khi đó, triển vọng lợi nhuận toàn ngành đang bắt đầu giảm tốc. Kế hoạch kinh doanh năm 2026 của 26 ngân hàng niêm yết cho thấy lợi nhuận sau thuế dự kiến chỉ tăng khoảng 16,3%, mức thấp nhất trong 3 năm gần đây.

Các ngân hàng lớn như VCB, TCB hay MBB đều đặt kế hoạch tăng trưởng thận trọng, trong khi CTG thậm chí dự kiến lợi nhuận giảm do áp lực NIM thu hẹp và chi phí dự phòng gia tăng.

Ở chiều ngược lại, một số ngân hàng vừa và nhỏ như HDB, OCB, VIB hay NVB lại kỳ vọng lợi nhuận phục hồi mạnh nhờ nền thấp và các câu chuyện riêng như tái cơ cấu hoặc mở rộng hệ sinh thái.

Đáng chú ý, dòng tiền trên thị trường hiện không còn phản ứng mạnh với các câu chuyện tăng vốn hay chia cổ tức bằng cổ phiếu như trước. Trong bối cảnh thanh khoản suy yếu và lợi nhuận ngành giảm tốc, nhà đầu tư bắt đầu tập trung nhiều hơn vào chất lượng tài sản, khả năng duy trì NIM và định giá thực tế.

Một số cổ phiếu ngân hàng giao dịch quanh hoặc dưới giá trị sổ sách cũng được chú ý trở lại. SHB hiện giao dịch quanh vùng 13.000 đồng/cổ phiếu dù trước đó vừa phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư tổ chức với giá 16.850 đồng/cổ phiếu. ACB hiện có P/B khoảng 1,18 lần và P/E hơn 7 lần, thấp hơn đáng kể so với mặt bằng nhiều năm trước.

Theo các chuyên gia, khi NIM khó cải thiện trong ngắn hạn, cơ hội đầu tư vào nhóm ngân hàng sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng kiểm soát nợ xấu, duy trì tăng trưởng tín dụng và câu chuyện vốn riêng của từng nhà băng thay vì kỳ vọng vào một chu kỳ tăng đồng loạt của toàn ngành như trước đây.