Vàng chững lại khi Fed đổi giọng về lãi suất

Giá vàng thế giới đang bước vào giai đoạn giằng co mạnh quanh vùng 4.500 USD/ounce, khi thị trường cùng lúc phải định giá lại hai biến số lớn nhất hiện nay: nguy cơ lạm phát quay trở lại vì chiến sự Iran và khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lãi suất cao lâu hơn dự kiến.

Phiên giao dịch ngày 20/5 cho thấy trạng thái co kéo rõ rệt của thị trường. Vàng giao ngay giảm nhẹ về quanh 4.492 USD/ounce, trong khi đồng USD duy trì gần đỉnh sáu tuần và lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm neo ở vùng cao nhất hơn một năm. Đây là tổ hợp thường gây bất lợi cho vàng.

Áp lực lớn nhất hiện đến từ kỳ vọng chính sách tiền tệ Mỹ. Theo khảo sát Reuters, phần lớn chuyên gia kinh tế cho rằng Fed có thể chưa giảm lãi suất trong năm nay. Công cụ FedWatch của CME thậm chí cho thấy thị trường đang định giá khoảng 40% khả năng Fed tăng lãi suất vào cuối năm 2026.

Điều này đánh dấu sự thay đổi rất mạnh so với giai đoạn đầu năm, khi thị trường còn kỳ vọng chu kỳ nới lỏng tiền tệ sẽ sớm bắt đầu. Giờ đây, lạm phát dai dẳng và giá năng lượng tăng đang buộc giới đầu tư phải nghĩ lại toàn bộ kịch bản lãi suất.

Chiến sự Iran là biến số khiến bài toán của Fed trở nên khó hơn. Dù Tổng thống Donald Trump và Phó Tổng thống JD Vance phát tín hiệu tích cực về đàm phán với Tehran, thị trường vẫn chưa thực sự tin rủi ro địa chính trị đã hạ nhiệt hoàn toàn. Giá dầu dù giảm nhẹ nhưng vẫn duy trì trên 100 USD/thùng.

Theo ông Lukman Otunuga, chuyên gia phân tích cấp cao tại FXTM, nếu Mỹ và Iran đạt tiến triển đủ lớn để mở lại eo biển Hormuz, áp lực lạm phát có thể dịu bớt và hỗ trợ cho vàng thông qua việc kéo USD suy yếu. Ngược lại, nếu đàm phán đổ vỡ hoặc chiến sự leo thang, vàng có thể chịu thêm áp lực vì thị trường sẽ lập tức nâng kỳ vọng Fed giữ lãi suất cao lâu hơn.

Điểm đáng chú ý là vàng hiện không còn phản ứng theo logic trú ẩn truyền thống như các giai đoạn trước. Thay vì chỉ tăng mạnh khi địa chính trị nóng lên, giá vàng giờ phải cạnh tranh trực tiếp với lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD — hai tài sản đang hưởng lợi từ kỳ vọng lãi suất cao.

Đây là lý do khiến vàng liên tục xuất hiện các nhịp biến động mạnh nhưng khó hình thành xu hướng bứt phá rõ ràng. Mỗi khi căng thẳng địa chính trị hỗ trợ vàng, lợi suất và USD lại tạo sức ép ngược trở lại.

Dù vậy, nhiều tổ chức tài chính lớn vẫn chưa thay đổi góc nhìn dài hạn với kim loại quý. Báo cáo mới nhất của ANZ cho rằng các yếu tố nền tảng hỗ trợ vàng như bất ổn địa chính trị, nợ công toàn cầu tăng mạnh và xu hướng đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương vẫn còn nguyên hiệu lực.

Trong ngắn hạn, hướng đi của vàng nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào hai tín hiệu lớn: mức độ leo thang của xung đột Iran và thông điệp chính sách từ Fed trong các cuộc họp tới. Nếu lạm phát tiếp tục neo cao và Fed phát tín hiệu cứng rắn hơn, vàng có thể còn chịu áp lực điều chỉnh. Nhưng nếu địa chính trị xấu đi hoặc kỳ vọng lãi suất đảo chiều, kim loại quý này hoàn toàn có thể quay lại vai trò trú ẩn mạnh của dòng tiền toàn cầu.