USD tiếp tục suy yếu dù Fed cứng rắn hơn và giá dầu tăng, điều gì đang diễn ra?

Thông thường, giá dầu tăng, rủi ro địa chính trị leo thang và kỳ vọng lãi suất cao hơn đều là những yếu tố giúp đồng USD mạnh lên. Tuy nhiên, thị trường ngoại hối những ngày qua lại chứng kiến diễn biến ngược lại khi đồng bạc xanh liên tiếp mất giá, bất chấp cả ba lực đỡ này cùng xuất hiện.

Căng thẳng giữa Mỹ và Iran là chất xúc tác đầu tiên. Sau khi lực lượng vũ trang Iran tấn công các cơ sở quân sự của Mỹ tại khu vực Vùng Vịnh và Tổng thống Donald Trump tuyên bố thỏa thuận ngừng bắn tạm thời với Iran "đã kết thúc", giá dầu có thời điểm tăng khoảng 6%, lên mức cao nhất trong hai tuần do lo ngại nguy cơ gián đoạn nguồn cung nếu eo biển Hormuz tiếp tục bất ổn.

Cùng lúc, Biên bản cuộc họp tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho thấy quan điểm cứng rắn hơn so với kỳ vọng. Nhiều thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cho rằng lãi suất có thể cần cao hơn mức hiện tại vào cuối năm, thậm chí một số nhà hoạch định chính sách nhận định đã có cơ sở để tăng lãi suất ngay tại cuộc họp tháng 6 trước khi Fed quyết định giữ nguyên.

Tuy nhiên, thay vì tăng giá, USD Index - thước đo sức mạnh của đồng bạc xanh so với rổ sáu đồng tiền chủ chốt - lại giảm liên tiếp trong ba phiên và lùi về quanh 100,8 điểm trong ngày 10/7, thấp hơn gần 4% so với vùng đỉnh thiết lập trước đó trong tuần.

Theo ông Erik Bregar, Giám đốc quản lý rủi ro ngoại hối và kim loại quý tại Silver Gold Bull, thị trường đang rơi vào trạng thái "bối rối" khi các yếu tố truyền thống không còn giải thích được biến động của đồng USD. Nhà đầu tư vì vậy chuyển sang theo dõi sát các tín hiệu mới thay vì phản ứng theo những quy luật quen thuộc.

Một trong những nguyên nhân được giới phân tích nhắc tới là tác động của giá dầu đối với Mỹ hiện không còn lớn như trước nhờ vị thế nước sản xuất năng lượng hàng đầu. Trong khi đó, nhiều nền kinh tế khác có thể chịu áp lực lạm phát mạnh hơn và buộc các ngân hàng trung ương phải duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt với tốc độ nhanh hơn dự kiến, qua đó thu hẹp lợi thế của đồng USD.

Ngay trong nội bộ Fed cũng chưa có sự đồng thuận về lộ trình lãi suất. Bên cạnh nhóm thành viên lo ngại lạm phát và thiên về tăng lãi suất, nhiều quan chức vẫn cho rằng lạm phát có thể tiếp tục giảm về mục tiêu 2%, đồng nghĩa lãi suất cuối năm có thể giữ nguyên hoặc thậm chí thấp hơn đôi chút so với hiện nay.

Quan điểm này cũng được củng cố sau phát biểu của Chủ tịch Fed New York John Williams, người cho biết ông không kỳ vọng giá năng lượng sẽ tăng bền vững trong phần còn lại của năm dù xung đột Trung Đông leo thang. Trên thị trường, kỳ vọng Fed nâng lãi suất trong cuộc họp tháng 7 đã giảm xuống 26,2%, trong khi xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 cũng giảm còn 61,7%, theo công cụ FedWatch của CME Group.

Ở góc độ dài hạn hơn, Deutsche Bank cho rằng sự suy yếu của USD còn phản ánh thay đổi trong cấu trúc dòng vốn quốc tế vào Mỹ. Thay vì chủ yếu chảy vào trái phiếu Kho bạc như trước, dòng vốn đang chuyển mạnh sang cổ phiếu, đặc biệt là nhóm doanh nghiệp hưởng lợi từ làn sóng trí tuệ nhân tạo (AI).

Theo chiến lược gia Mallika Sachdeva, sự thay đổi này khiến đồng USD mất dần vai trò là tài sản phòng thủ truyền thống. Trong bối cảnh dòng vốn ngày càng phụ thuộc vào thị trường cổ phiếu - vốn mang tính chu kỳ và biến động cao hơn - đồng bạc xanh cũng trở nên nhạy cảm hơn với tâm lý rủi ro và triển vọng của lĩnh vực AI thay vì chỉ phản ứng với chính sách tiền tệ như trước.

Nói cách khác, điều thị trường đang định giá không còn đơn thuần là việc Fed có tăng lãi suất hay không, mà là sự thay đổi trong cách dòng vốn toàn cầu lựa chọn nước Mỹ. Khi cấu trúc dòng tiền thay đổi, quy luật vận động của đồng USD cũng có thể không còn giống những chu kỳ trước.