PBoC rút ròng thanh khoản, phát tín hiệu thận trọng trước rủi ro bên ngoài

Giới chuyên gia nhận định Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đang chuyển sang trạng thái điều hành thận trọng hơn khi lần đầu tiên trong gần một năm rút ròng thanh khoản khỏi hệ thống tài chính. Động thái này cho thấy nhà điều hành không còn ưu tiên bơm tiền mạnh tay, trong bối cảnh nguồn vốn trên thị trường liên ngân hàng đã khá dồi dào.

Trong tháng 3/2026, PBoC đã rút tổng cộng 890 tỷ Nhân dân tệ (tương đương 129 tỷ USD) thông qua các công cụ ngắn hạn, đồng thời thu hồi thêm 250 tỷ Nhân dân tệ qua các công cụ trung hạn như cho vay trung hạn (MLF) và hợp đồng mua lại đảo ngược (reverse repo). Theo dữ liệu chính thức, đây có thể là tháng đầu tiên kể từ tháng 5/2025 hệ thống ngân hàng Trung Quốc ghi nhận trạng thái trả nợ ròng về ngân hàng trung ương.

Động thái đảo chiều này diễn ra trong bối cảnh giá dầu tăng mạnh do căng thẳng Trung Đông, làm gia tăng rủi ro lạm phát nhập khẩu. Sau giai đoạn dài nới lỏng để hỗ trợ nền kinh tế, PBoC đang tỏ ra thận trọng hơn khi các chỉ số kinh tế gần đây cho thấy tăng trưởng ổn định hơn kỳ vọng, với hoạt động sản xuất và thương mại vẫn duy trì sức chống chịu.

Theo các nhà phân tích, PBoC không muốn tiếp tục mở rộng thanh khoản khi điều kiện vốn đã dư thừa. Thay vào đó, cơ quan này đang chủ động bảo toàn dư địa chính sách, nhằm đảm bảo khả năng ứng phó khi nền kinh tế đối mặt với các cú sốc từ bên ngoài, nhằm đảm bảo dư địa can thiệp trong trường hợp nền kinh tế chịu cú sốc từ bên ngoài, đặc biệt là biến động giá năng lượng và thương mại toàn cầu.

Ở góc độ chính sách, việc giá hàng hóa có xu hướng tăng cũng khiến khả năng nới lỏng mạnh tay trở nên hạn chế hơn. Nhiều chuyên gia cho rằng Trung Quốc sẽ chưa vội cắt giảm lãi suất hay tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR), dù áp lực hỗ trợ tăng trưởng vẫn hiện hữu.

Đáng chú ý, PBoC tiếp tục duy trì thông điệp điều hành dựa trên lãi suất thay vì quy mô thanh khoản. Hiện lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng vẫn ổn định quanh mức 1,3%, cho thấy điều kiện tín dụng chưa bị thắt chặt đáng kể, dù lượng tiền trong hệ thống có dấu hiệu giảm nhẹ.

Trong bối cảnh đó, chính sách tiền tệ của Trung Quốc được mô tả là “nới lỏng vừa phải”, với vai trò kích thích tăng trưởng đang dần chuyển sang phía tài khóa. Chính phủ được kỳ vọng sẽ đẩy mạnh chi tiêu công và phát hành trái phiếu để hỗ trợ nền kinh tế.

Nhìn tổng thể, PBoC đang lựa chọn cách tiếp cận linh hoạt: chưa siết chặt nhưng cũng không tiếp tục nới lỏng mạnh. Trọng tâm điều hành là duy trì ổn định chi phí vốn và giữ dư địa chính sách, trong khi chờ đợi tín hiệu phục hồi rõ ràng hơn từ nhu cầu nội địa và khu vực doanh nghiệp.