Một thay đổi của ông Kevin Warsh đang khiến giới đầu tư toàn cầu lo ngại

Trong hơn một thập kỷ qua, thị trường tài chính toàn cầu đã quen với một Fed luôn cố gắng phát tín hiệu trước. Từ thời ông Ben Bernanke đến ông Jerome Powell, biểu đồ dự báo lãi suất (dot plot), các cuộc họp báo và những phát biểu định hướng đã trở thành công cụ giúp nhà đầu tư dự đoán khá chính xác bước đi tiếp theo của ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới. Nhưng dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh, cách tiếp cận đó đang có dấu hiệu thay đổi.

Tại cuộc họp chính sách đầu tiên trên cương vị Chủ tịch Fed ngày 18/6, ông Kevin Warsh từ chối công bố dự báo lãi suất cá nhân và đồng thời phát tín hiệu xem xét lại vai trò của dot plot. Trong khi 18 thành viên còn lại của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vẫn công bố dự báo lãi suất, việc người đứng đầu Fed đứng ngoài cơ chế này được nhiều nhà đầu tư xem là thông điệp chính trị quan trọng hơn bản thân quyết định giữ nguyên lãi suất.

Theo ông Warsh, các hình thức định hướng trước đã khiến Fed ngày càng bị ràng buộc bởi những dự báo của chính mình. Khi thị trường quá phụ thuộc vào tín hiệu từ ngân hàng trung ương, giá tài sản có xu hướng phản ánh quan điểm của Fed nhiều hơn là phản ánh triển vọng thực của nền kinh tế. Đó là điều ông gọi là một "buồng vang thông tin", nơi Fed và thị trường liên tục khuếch đại kỳ vọng của nhau.

Sự thay đổi này lập tức làm dấy lên tranh luận trên Phố Wall. Ông Bob Michele, Giám đốc đầu tư mảng trái phiếu toàn cầu của JPMorgan Asset Management, cảnh báo việc giảm mức độ minh bạch có thể khiến thị trường phải định giá thêm phần bù rủi ro. Theo ông, ít thông tin hơn đồng nghĩa với nhiều phỏng đoán hơn, nhiều biến động hơn và cuối cùng là chi phí vốn cao hơn đối với doanh nghiệp cũng như Chính phủ Mỹ.

Nỗi lo đó không phải không có cơ sở. Chỉ trong vài tuần gần đây, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 0,5 điểm phần trăm kể từ khi căng thẳng Trung Đông leo thang. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm - loại tài sản nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ - cũng đã lên mức 4,22%, cao nhất trong hơn một năm. Theo ông Calvin Tse, Trưởng bộ phận chiến lược của BNP Paribas, nếu Fed tiếp tục giảm vai trò định hướng chính sách, thị trường sẽ phải yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn cho những bất định trong tương lai.

Tuy nhiên, không phải tất cả đều phản đối hướng đi mới. Một bộ phận nhà đầu tư cho rằng Fed đã can thiệp quá sâu vào quá trình hình thành kỳ vọng thị trường trong nhiều năm qua. Ông Pramod Atluri, Giám đốc danh mục tại Capital Group, nhận định việc duy trì quá nhiều sự chắc chắn có thể khuyến khích đầu cơ, gia tăng đòn bẩy và khiến hệ thống tài chính trở nên mong manh hơn. Theo cách nhìn này, biến động cao hơn đôi khi lại là cái giá cần thiết để thị trường hoạt động lành mạnh hơn.

Các quỹ đầu cơ vĩ mô toàn cầu có thể là nhóm hưởng lợi nhiều nhất nếu Fed thực sự bước sang giai đoạn mới. Khi những tín hiệu chính sách không còn được "báo trước", lợi thế sẽ thuộc về những tổ chức có khả năng phân tích độc lập dữ liệu lạm phát, việc làm và tăng trưởng. Bà Kelly Tropin Whitridge, Kinh tế trưởng tại Graham Capital, cho rằng thị trường đang đứng trước một giai đoạn mà Fed sẽ "quản lý thị trường ít hơn", đồng nghĩa biến động có thể trở thành một đặc điểm mang tính cấu trúc thay vì chỉ là hiện tượng nhất thời.

Đối với các thị trường mới nổi như Việt Nam, câu chuyện không chỉ dừng lại ở Phố Wall. Lợi suất trái phiếu Mỹ cao hơn thường kéo theo áp lực lên tỷ giá, dòng vốn và mặt bằng lãi suất toàn cầu. Trong bối cảnh Fed vẫn duy trì lãi suất ở vùng cao và đồng USD tiếp tục mạnh lên, bất kỳ sự gia tăng nào của biến động trên thị trường trái phiếu Mỹ cũng có thể nhanh chóng lan sang các nền kinh tế phụ thuộc vào dòng vốn quốc tế.

Ông Kevin Warsh chưa thay đổi lãi suất. Nhưng ông đang thay đổi cách Fed giao tiếp với thị trường. Nếu những gì diễn ra trong cuộc họp đầu tiên là tín hiệu cho một chiến lược dài hạn, Phố Wall có thể sắp bước vào thời kỳ không còn được ngân hàng trung ương "dẫn đường" như trước. Và đó mới là thay đổi lớn nhất mà giới đầu tư đang cố gắng định giá.