Điều đáng chú ý nhất sau cuộc họp Fed không phải là lãi suất

Lần đầu tiên chủ trì một cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), tân Chủ tịch Kevin Warsh không tạo ra cú sốc về lãi suất. Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5-3,75%. Tuy nhiên, những tín hiệu phát đi từ cuộc họp ngày 16-17/6 cho thấy điều đáng chú ý hơn không nằm ở quyết định lãi suất, mà ở sự thay đổi trong cách Fed nhìn nhận lạm phát và cách Fed giao tiếp với thị trường.

Ở bề mặt, Fed không hành động. Nhưng ở tầng sâu hơn, Fed đang trở nên cứng rắn hơn.

Biểu đồ dự báo lãi suất (dot plot) cho thấy 9 trong số 19 thành viên FOMC cho rằng lãi suất cần tăng thêm trong năm nay. Mức dự báo trung vị lãi suất cuối năm 2026 được nâng lên 3,8%, cao hơn đáng kể so với mức 3,4% công bố hồi tháng 3. Điều đó đồng nghĩa Fed đang chuẩn bị cho khả năng phải tăng thêm ít nhất 0,25 điểm phần trăm nếu áp lực giá cả không hạ nhiệt như kỳ vọng.

Thông điệp này càng rõ nét hơn khi Fed nâng dự báo lạm phát năm 2026 từ 2,7% lên 3,6%. Trong khi đó, tăng trưởng GDP Mỹ năm nay bị điều chỉnh giảm từ 2,4% xuống 2,2%. Nói cách khác, Fed đang nhìn thấy một nền kinh tế tăng trưởng chậm hơn nhưng lạm phát dai dẳng hơn, một tổ hợp luôn khiến ngân hàng trung ương phải thận trọng.

Điều gây bất ngờ là sự cứng rắn này lại đến từ ông Kevin Warsh - người từng được thị trường đánh giá là có xu hướng ủng hộ lãi suất thấp hơn. Tại cuộc họp báo, ông Warsh nhắc đến cụm từ "ổn định giá cả" hơn 10 lần, nhấn mạnh cam kết đưa lạm phát trở lại tầm kiểm soát. Đây được xem là tín hiệu cho thấy ưu tiên hàng đầu của Fed hiện nay vẫn là lạm phát, thay vì hỗ trợ tăng trưởng.

Tuy nhiên, thay đổi lớn nhất có thể không nằm ở lãi suất hay lạm phát. Nó nằm ở cách Fed sẽ vận hành trong thời gian tới. Khác với các đời Chủ tịch Fed gần đây, ông Kevin Warsh từ chối đưa ra dự báo lãi suất cá nhân trong dot plot. Ông cho biết bản thân từ lâu đã không đồng tình với việc Fed cung cấp quá nhiều định hướng trước cho thị trường, bởi điều đó có thể hạn chế sự linh hoạt trong hoạch định chính sách khi bối cảnh kinh tế thay đổi.

" Tôi không thể đưa ra bất kỳ hướng dẫn nào về những gì chúng tôi sẽ làm tiếp theo. Tin tốt là Fed sẽ lại họp sau 6 tuần nữa ", ông Warsh phát biểu. Đây là một câu nói ngắn nhưng mang nhiều hàm ý. Nó báo hiệu thị trường sẽ phải dựa nhiều hơn vào dữ liệu kinh tế thực tế thay vì chờ đợi các tín hiệu dẫn đường từ ngân hàng trung ương.

Sự thay đổi trong triết lý điều hành cũng thể hiện ngay trong văn bản sau cuộc họp. Nếu các tuyên bố chính sách dưới thời ông Jerome Powell thường dài trên 300 từ, bản tuyên bố lần này chỉ còn khoảng 130 từ. Theo Reuters, đây là cách tiếp cận gợi nhớ thời cựu Chủ tịch Alan Greenspan, khi Fed nói ít hơn và để thị trường tự diễn giải nhiều hơn.

Song song với đó, ông Warsh cũng khởi động một chương trình cải tổ quy mô lớn bên trong Fed. Ngay trong những tuần đầu nhiệm kỳ, ông đã thành lập 5 tổ công tác chuyên trách nhằm rà soát cơ chế truyền thông chính sách, bảng cân đối kế toán, hệ thống dữ liệu phục vụ điều hành, tác động của trí tuệ nhân tạo (AI) và phương pháp tiếp cận lạm phát. Đây là tín hiệu cho thấy Fed không chỉ điều chỉnh chính sách mà còn muốn thay đổi chính cách thức vận hành của mình.

Theo ông Thomas Simons, Kinh tế trưởng của Jefferies, việc Fed cắt giảm mạnh độ dài tuyên bố và giảm định hướng tương lai cho thấy rủi ro hai chiều đối với chính sách tiền tệ đang gia tăng. Trong khi đó, ông Rick Rieder, Giám đốc đầu tư thu nhập cố định của BlackRock, nhận định Fed đã mở ra một kỷ nguyên mới trong điều hành chính sách tiền tệ của Mỹ.

Điều này đồng nghĩa việc dự báo đường đi lãi suất có thể sẽ khó khăn hơn trong thời gian tới. Khi Fed chủ động giảm bớt các tín hiệu dẫn đường, mỗi báo cáo lạm phát, việc làm hay tiêu dùng sẽ có sức ảnh hưởng lớn hơn đối với kỳ vọng thị trường. Biến động trên trái phiếu, cổ phiếu và tỷ giá vì thế có thể trở nên nhạy cảm hơn với các dữ liệu kinh tế hàng tháng.

Cuộc họp đầu tiên của tân Chủ tịch Kevin Warsh không tạo ra một quyết định gây sốc như thị trường từng chờ đợi. Nhưng nó có thể đánh dấu sự khởi đầu của một thay đổi lớn hơn. Fed vẫn giữ nguyên lãi suất ở mức 3,5-3,75%, song ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới đang phát đi một thông điệp mới: nói ít hơn, cam kết ít hơn và để thị trường tự tìm câu trả lời nhiều hơn. Với giới đầu tư toàn cầu, đó có thể là thay đổi quan trọng nhất sau cuộc họp tháng 6.