Lộ “hậu trường” NVL: 17.000 tỷ nợ cầm cố cổ phiếu, rủi ro ra sao?

Cổ phiếu của Công ty Cổ phần Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL) đang thu hút sự chú ý khi ghi nhận nhịp tăng mạnh trong thời gian gần đây, với mức tăng hơn 67% chỉ trong một tháng. Thanh khoản cũng cải thiện đáng kể, riêng phiên 09/04 ghi nhận khối lượng giao dịch hơn 81,7 triệu cổ phiếu, tương ứng giá trị trên 1.360 tỷ đồng, cho thấy dòng tiền quay trở lại rõ rệt.

Tuy nhiên, phía sau diễn biến tích cực của thị giá là bức tranh tài chính còn nhiều áp lực. Theo báo cáo tài chính kiểm toán năm 2025, NVL đang sử dụng khoảng 17.000 tỷ đồng cổ phiếu làm tài sản đảm bảo cho các khoản vay và trái phiếu, tương đương khoảng 25% tổng dư nợ. Tổng dư nợ vay và nợ thuê tài chính tại thời điểm cuối năm đạt 67.391 tỷ đồng, tăng gần 9,5% so với đầu năm.

Áp lực thanh khoản tiếp tục hiện hữu khi tiền và tương đương tiền chỉ đạt 4.395 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với quy mô nợ ngắn hạn. Đồng thời, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm 6.145 tỷ đồng và doanh nghiệp ghi nhận gần 9.644 tỷ đồng nghĩa vụ nợ đã đến hạn nhưng chưa thanh toán.

Cơ cấu nợ cho thấy sự dịch chuyển theo hướng kéo dài kỳ hạn. Nợ dài hạn tăng lên 35.673 tỷ đồng, trong khi nợ ngắn hạn giảm xuống 31.718 tỷ đồng. Dư nợ trái phiếu chiếm hơn 37% tổng nợ, vay ngân hàng hơn 40%, còn lại là các khoản vay từ bên thứ ba, phản ánh sự đa dạng hóa nguồn vốn nhưng cũng đi kèm nghĩa vụ tài chính lớn.

Cổ phiếu NVL xuất hiện phổ biến trong danh mục tài sản đảm bảo của nhiều khoản vay, từ trái phiếu do các công ty chứng khoán thu xếp đến các khoản vay ngân hàng và tổ chức nước ngoài. Việc sử dụng cổ phiếu làm tài sản đảm bảo giúp doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn, song cũng tiềm ẩn rủi ro khi thị giá biến động mạnh, có thể ảnh hưởng đến giá trị tài sản thế chấp và nghĩa vụ bổ sung tài sản đảm bảo.

Trước áp lực tài chính, NVL đang triển khai các biện pháp tái cấu trúc như thanh toán hơn 16.220 tỷ đồng nợ trong năm 2025, đồng thời đàm phán với chủ nợ đối với khoảng 12.761 tỷ đồng nghĩa vụ tài chính. Doanh nghiệp cũng đề xuất gia hạn trái phiếu thêm 2 năm, áp dụng lãi suất 11,5%/năm và cho phép chuyển đổi hoặc hoán đổi bằng tài sản.

Bên cạnh đó, NVL lên kế hoạch bán tài sản với tổng giá trị hơn 18.541 tỷ đồng nhằm cải thiện dòng tiền. Tuy nhiên, tiến độ thực hiện còn chậm khi mới thu về khoảng 2.441 tỷ đồng, tương đương 13% kế hoạch, cho thấy quá trình xử lý tài sản vẫn gặp nhiều thách thức trong bối cảnh thị trường chưa hoàn toàn thuận lợi.