Khi Dragon Capital giảm tiền mặt xuống 2,8%, MSB được gọi tên

Trong khi phần lớn nhà đầu tư vẫn tập trung vào câu chuyện nâng hạng thị trường dự kiến diễn ra vào tháng 9/2026, một trong những quỹ ngoại lớn nhất Việt Nam đã bắt đầu hành động. Báo cáo tháng 5 của Vietnam Enterprise Investments Limited (VEIL) - quỹ có quy mô khoảng 1,6 tỷ USD thuộc Dragon Capital - cho thấy tỷ trọng tiền mặt đã giảm xuống chỉ còn 2,8%, mức thấp phản ánh trạng thái gần như đầu tư toàn bộ vốn.

Động thái này diễn ra sau khi VEIL giải ngân gần 6% lượng tiền mặt trong tháng 5, thời điểm những lo ngại về căng thẳng địa chính trị và giá dầu dần hạ nhiệt. Đáng chú ý, phần lớn dòng tiền mới được phân bổ vào nhóm ngân hàng, lĩnh vực mà Dragon Capital cho rằng sẽ hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ tăng trưởng tín dụng và sự mở rộng của thị trường vốn Việt Nam.

Trong số các khoản đầu tư mới, MSB nổi lên như một trường hợp đáng chú ý. Quỹ đã mở vị thế tương đương 2,6% danh mục và dành riêng chuyên mục "Stock in Focus" trong báo cáo tháng để phân tích ngân hàng này. Đây là mức độ quan tâm hiếm thấy, bởi VEIL thường chỉ thực hiện với những khoản đầu tư có độ tin tưởng cao.

Theo Dragon Capital, MSB hiện có vốn hóa khoảng 1,8 tỷ USD và là một trong những ngân hàng thương mại cổ phần lâu đời của Việt Nam. Ngân hàng sở hữu nền tảng khách hàng bán lẻ và doanh nghiệp vừa và nhỏ đang mở rộng, đồng thời duy trì quan hệ lâu năm với các doanh nghiệp trong lĩnh vực hàng không, năng lượng và tài trợ thương mại. Đây là những nhóm khách hàng giúp MSB duy trì nguồn vốn chi phí thấp từ tiền gửi thanh toán.

Dragon Capital cũng đánh giá cao quá trình số hóa của ngân hàng. Các nền tảng như TNEX và ứng dụng MSB được cho là đang giúp mở rộng tệp khách hàng bán lẻ, đồng thời cải thiện chi phí vốn trong bối cảnh cạnh tranh huy động ngày càng gia tăng.

Những đánh giá tích cực này không chỉ dừng ở nhận định. Theo danh sách cổ đông từ 1% vốn điều lệ trở lên được MSB công bố ngày 10/6, VEIL hiện nắm giữ 33,2 triệu cổ phiếu, tương đương 1,06% vốn điều lệ. Cùng với 20,5 triệu cổ phiếu do người có liên quan sở hữu, tổng tỷ lệ nắm giữ của nhóm Dragon Capital tại MSB đạt khoảng 1,72% vốn điều lệ.

Đằng sau quyết định giải ngân là câu chuyện định giá. Theo Dragon Capital, MSB hiện giao dịch quanh mức P/B dự phóng 0,8 lần và P/E dự phóng khoảng 8 lần. Trong khi đó, P/B bình quân của nhóm ngân hàng niêm yết đang ở khoảng 1,4 lần. Khoảng cách này cho thấy thị trường vẫn đang định giá MSB thấp hơn đáng kể so với mặt bằng ngành.

Kết quả kinh doanh cũng đang hỗ trợ cho luận điểm đầu tư. Trong quý I/2026, lợi nhuận sau thuế của MSB đạt khoảng 57 triệu USD, tăng 19,6% so với cùng kỳ. Dragon Capital cho rằng mức định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng trong các năm tới.

Một yếu tố khác được quỹ nhấn mạnh là việc MSB vừa được bổ sung vào FTSE Vietnam Index trong kỳ cơ cấu tháng 6/2026. Theo VEIL, quá trình Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp từ tháng 9/2026 có thể thu hút khoảng 1 tỷ USD dòng vốn đầu tư thụ động từ nay đến năm 2027. Việc gia nhập rổ chỉ số FTSE Vietnam Index giúp MSB có cơ hội tiếp cận trực tiếp dòng vốn này.

Diễn biến thị giá phần nào phản ánh kỳ vọng đó. Trong ba tháng gần nhất, cổ phiếu MSB tăng khoảng 37%, thuộc nhóm tăng mạnh nhất ngành ngân hàng, chỉ đứng sau VBB. Phiên sáng 18/6, thị giá tiếp tục vượt vùng đỉnh lịch sử và lên mức 15.750 đồng/cổ phiếu.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý hơn nằm ở tín hiệu dòng tiền từ Dragon Capital. Khi một quỹ quy mô 1,6 tỷ USD giảm tỷ lệ tiền mặt xuống còn 2,8% ngay trước thời điểm nâng hạng, thị trường có thể hiểu rằng câu chuyện FTSE không còn nằm ở kỳ vọng. Ít nhất với một số nhà đầu tư tổ chức lớn, quá trình đặt cược đã bắt đầu từ trước khi dòng vốn nâng hạng thực sự xuất hiện.