Techcombank đảo chiều kỳ vọng tỷ giá, USD/VND có thể xuống dưới 26.000 đồng cuối năm

Theo Báo cáo Kinh tế Vĩ mô và Thị trường Tài chính tháng 8/2026, Techcombank cho rằng VND thậm chí có thể lên giá so với USD trong những tháng cuối năm. Dù vậy, nếu tính bình quân cả năm, đồng nội tệ vẫn được dự báo mất giá khoảng 0,8%.

Điểm thay đổi lớn nhất trong dự báo nằm ở chính sách tiền tệ Mỹ. Nếu trước đó thị trường còn kỳ vọng Fed có thể tăng lãi suất ít nhất một lần trong năm nay, Techcombank hiện nghiêng về khả năng cơ quan này giữ nguyên lãi suất trong cả năm 2026.

Các tín hiệu từ kinh tế Mỹ đang củng cố cho nhận định này. Bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 giảm 23.000 việc làm, trái với kỳ vọng tăng 83.000 việc làm, trong khi GDP quý II chỉ tăng 1,5%. Ở chiều ngược lại, CPI vẫn quanh 3,4–3,5%, cho thấy Fed chưa thể hoàn toàn bỏ qua rủi ro lạm phát.

Với bức tranh tăng trưởng không quá tích cực nhưng lạm phát còn dai dẳng, dư địa để Fed tiếp tục tăng lãi suất trở nên hạn chế. Khi động lực từ chính sách tiền tệ Mỹ suy yếu, USD cũng có thể giảm sức mạnh, qua đó giảm áp lực lên tỷ giá trong nước.

Techcombank dự báo DXY, chỉ số đo sức mạnh của USD so với 6 đồng tiền chủ chốt, sẽ duy trì dưới 100 điểm, quanh 98 điểm từ nay đến cuối năm. Đây là một trong những cơ sở để ngân hàng kỳ vọng USD/VND có thể giảm xuống dưới 26.000 đồng.

Không chỉ USD hạ nhiệt, chênh lệch lãi suất cũng đang tạo thêm dư địa cho VND. Trong kịch bản Fed giữ nguyên lãi suất trong khi lãi suất VND chỉ giảm nhẹ, khoảng cách lãi suất giữa hai đồng tiền có thể duy trì trên 3%, qua đó hỗ trợ nguồn cung USD từ bên ngoài.

Techcombank cho rằng nhu cầu vốn trong nước vẫn cao, khiến lãi suất liên ngân hàng các kỳ hạn dưới 3 tháng có thể duy trì trong vùng 4–6%. Lãi suất tiền gửi vì thế có thể chỉ giảm khoảng 40 điểm cơ bản trong quý IV, chưa đủ để làm mất lợi thế tương đối của VND về lãi suất.

Dòng vốn FDI tiếp tục bổ sung một điểm tựa quan trọng cho tỷ giá. FDI giải ngân 7 tháng đầu năm tăng gần 12%, mức tăng mạnh nhất trong 7 năm, giúp bổ sung nguồn ngoại tệ trong bối cảnh cán cân thương mại vẫn chịu áp lực.

Techcombank kỳ vọng thâm hụt thương mại có thể bắt đầu thu hẹp từ tháng 8, dựa trên độ trễ khoảng 4 tháng giữa chu kỳ nhập khẩu và xuất khẩu. Nếu xu hướng này diễn ra cùng với FDI tiếp tục tích cực, nguồn cung ngoại tệ trong nước sẽ có thêm dư địa cải thiện.

Tuy nhiên, kịch bản VND lên giá vẫn đi kèm những biến số khó lường. Xung đột Trung Đông kéo dài có thể tạo cú sốc năng lượng và thúc đẩy nhu cầu tài sản trú ẩn, qua đó hỗ trợ USD. Chiến tranh thương mại và chính sách thuế quan của Mỹ cũng tiếp tục là rủi ro đối với thương mại và dòng vốn toàn cầu.

Một rủi ro khác đến từ chính động lực tăng trưởng liên quan đến AI. Việt Nam đang hưởng lợi từ chuỗi cung ứng này khi sản xuất công nghiệp và FDI duy trì tích cực, nhưng nếu xuất hiện điều chỉnh mạnh trong đầu tư AI, xuất khẩu và dòng vốn FDI có thể chịu tác động, kéo theo áp lực trở lại đối với tỷ giá.

Như vậy, triển vọng tỷ giá cuối năm đang nghiêng theo hướng thuận lợi hơn cho VND, nhưng chưa phải một xu hướng chắc chắn. Techcombank hiện dự báo USD/VND có thể xuống dưới 26.000 đồng vào cuối năm, đồng nghĩa VND có khả năng lên giá trong những tháng cuối năm, dù tính bình quân cả năm vẫn mất giá khoảng 0,8%.