Tỷ giá trung tâm lập đỉnh, MBS cảnh báo áp lực USD/VND có thể gia tăng cuối năm

Theo báo cáo thị trường tiền tệ công bố ngày 10/8, MBS Research cho rằng áp lực lên tỷ giá USD/VND có thể gia tăng trong những tháng cuối năm. Công ty chứng khoán dự báo tỷ giá cuối năm 2026 ở mức 26.800-27.000 đồng/USD, tương ứng tăng khoảng 2%-2,8% so với đầu năm.

Dự báo này được đưa ra trong bối cảnh thị trường ngoại hối trong nước diễn biến trái chiều trong tháng 7. Tỷ giá USD/VND liên ngân hàng tương đối ổn định, trong khi tỷ giá tự do giảm mạnh. Ở chiều ngược lại, tỷ giá trung tâm tiếp tục được điều chỉnh tăng và lập mức cao nhất từ trước tới nay.

Theo MBS, tỷ giá USD/VND trên thị trường liên ngân hàng dao động trong vùng 26.254-26.335 đồng/USD trong tháng 7. Cuối tháng, tỷ giá giảm 0,1% so với cuối tháng 6, xuống 26.293 đồng/USD, nhưng vẫn tăng 0,1% so với đầu năm.

Trên thị trường tự do, USD giảm mạnh hơn. Tỷ giá cuối tháng 7 xuống 26.265 đồng/USD, giảm 1,7% trong tháng và giảm 2,5% so với đầu năm.

Diễn biến này khiến khoảng cách giữa tỷ giá tự do và liên ngân hàng thu hẹp đáng kể. Cuối tháng 6, USD trên thị trường tự do cao hơn tỷ giá liên ngân hàng khoảng 1,5%. Đến cuối tháng 7, tỷ giá tự do thấp hơn thị trường liên ngân hàng khoảng 0,1%.

Trong khi đó, tỷ giá trung tâm tiếp tục đi theo chiều ngược lại. Mức tỷ giá cuối tháng 7 đạt 25.338 đồng/USD, tăng khoảng 0,5% so với cuối tháng 6 và 0,9% so với đầu năm, đồng thời thiết lập mức cao nhất từ trước tới nay.

Theo MBS, sự hạ nhiệt của tỷ giá tự do diễn ra trong bối cảnh giá vàng quốc tế giảm. Việc giá vàng hạ nhiệt được cho là góp phần làm giảm nhu cầu USD phục vụ nhập khẩu vàng trong nước, qua đó giúp tỷ giá trên thị trường tự do giảm và thu hẹp chênh lệch với thị trường liên ngân hàng.

Trên thị trường quốc tế, đồng USD vẫn nhận được một số yếu tố hỗ trợ trong tháng 7. Chỉ số DXY có thời điểm tăng lên 101,54 điểm ngày 27/7, mức cao nhất trong một tháng.

Đến cuối tháng, DXY điều chỉnh sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ nguyên lãi suất, nhưng vẫn ở mức 99,9 điểm. Tính chung tháng 7, DXY giảm 1,3% so với cuối tháng 6 nhưng vẫn tăng 1,7% so với đầu năm.

Ngày 29/7, Fed quyết định giữ nguyên phạm vi lãi suất điều hành ở mức 3,5%-3,75%. Tuy nhiên, quyết định này không hoàn toàn đồng thuận khi có 3 thành viên ủng hộ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản. Diễn biến này cho thấy triển vọng chính sách tiền tệ của Mỹ vẫn là biến số quan trọng đối với thị trường ngoại hối trong thời gian tới.

MBS cho rằng đồng USD có thể tiếp tục được hỗ trợ trong nửa cuối năm bởi lập trường thận trọng của Fed và mặt bằng lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ ở mức cao. Bất ổn địa chính trị và căng thẳng thương mại cũng có thể duy trì nhu cầu đối với đồng bạc xanh.

Theo MBS, xung đột tại Trung Đông có thời điểm đẩy giá dầu Brent vượt 100 USD/thùng, làm gia tăng lo ngại về áp lực lạm phát. Trong khi đó, chính sách thuế quan của Mỹ tiếp tục tạo thêm bất ổn đối với thương mại quốc tế.

Ở chiều ngược lại, đồng VND vẫn có những yếu tố hỗ trợ từ mặt bằng lãi suất trong nước, dòng vốn FDI và kỳ vọng cán cân thương mại được cải thiện trong nửa cuối năm.

MBS cho rằng lượng nguyên liệu đầu vào nhập khẩu trong những tháng đầu năm có thể được chuyển hóa thành hàng hóa khi bước vào mùa cao điểm sản xuất và xuất khẩu cuối năm. Nếu hoạt động xuất khẩu tăng tốc trong khi nhu cầu nhập khẩu nguyên liệu giảm tương đối, cán cân thương mại có thể cải thiện, qua đó giảm bớt áp lực lên tỷ giá.

Tuy nhiên, những yếu tố hỗ trợ này chưa đủ để MBS loại bỏ khả năng tỷ giá chịu áp lực trở lại. Khi đồng USD có khả năng mạnh lên trong nửa cuối năm, trong khi nhu cầu ngoại tệ của nền kinh tế vẫn ở mức cao, dư địa ổn định tỷ giá sẽ tiếp tục phụ thuộc vào diễn biến dòng vốn, cán cân thương mại và chính sách tiền tệ của Mỹ.

Việc tỷ giá trung tâm lập đỉnh trong khi tỷ giá liên ngân hàng và thị trường tự do lại diễn biến theo hướng hạ nhiệt cho thấy áp lực trên thị trường ngoại hối hiện chưa đồng nhất. Vì vậy, mức 26.800-27.000 đồng/USD mà MBS đưa ra cho cuối năm nên được nhìn như một kịch bản rủi ro tỷ giá, thay vì tín hiệu cho một xu hướng mất giá đồng VND đã được xác lập.