USD mạnh lên, tỷ giá USD/VND cuối năm có thể tiến về 27.000 đồng

Sức mạnh của đồng USD được củng cố trong tháng 7 khi DXY có thời điểm vượt 101 điểm. Căng thẳng địa chính trị trở lại đẩy giá dầu Brent vượt 100 USD/thùng, làm gia tăng lo ngại lạm phát và khiến kỳ vọng về chính sách lãi suất của Fed trở nên thận trọng hơn.

Dù CPI Mỹ tháng 6 tăng 3,5% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 4,2% của tháng 5, các rủi ro địa chính trị và thương mại vẫn khiến triển vọng lạm phát chưa thực sự ổn định. Đây là cơ sở để thị trường tiếp tục đặt cược vào khả năng Fed duy trì mặt bằng lãi suất cao lâu hơn.

Trong tháng 7, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có thời điểm lên 4,7%, cao nhất trong hơn 18 tháng. Cùng với chính sách thuế quan mới của Mỹ và căng thẳng thương mại tái diễn, mặt bằng lợi suất cao tiếp tục tạo lực đỡ cho đồng USD.

Ngày 27/7, DXY lên 101,54 điểm, mức cao nhất trong một tháng. Dù giảm sau quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed, chỉ số này vẫn ở mức 99,9 điểm cuối tháng, tăng 1,7% từ đầu năm; thị trường hiện định giá khoảng 65% khả năng Fed tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 9.

Áp lực từ bên ngoài diễn ra trong bối cảnh tỷ giá trong nước tương đối ổn định. Tỷ giá USD/VND liên ngân hàng tháng 7 dao động trong vùng 26.254-26.335 đồng/USD và kết tháng ở 26.293 đồng/USD, giảm nhẹ 0,1% so với cuối tháng 6.

Đáng chú ý, tỷ giá tự do giảm mạnh hơn, khoảng 1,7% trong tháng, xuống 26.265 đồng/USD. Khoảng cách từng lên tới 1,5% vào cuối tháng 6 so với thị trường liên ngân hàng đã thu hẹp gần như hoàn toàn, thậm chí tỷ giá tự do thấp hơn nhẹ vào cuối tháng 7.

Theo MBS, một phần nguyên nhân đến từ việc giá vàng quốc tế hạ nhiệt, qua đó giảm nhu cầu USD phục vụ nhập khẩu vàng trong nước. Giá vàng hiện quanh 4.000 USD/ounce, thấp hơn khoảng 25% so với đỉnh thiết lập hồi tháng 1/2026, góp phần làm dịu áp lực trên thị trường ngoại hối.

Tuy nhiên, diễn biến tỷ giá trung tâm lại cho thấy áp lực vẫn còn. Cuối tháng 7, tỷ giá trung tâm tăng 0,5% so với tháng trước lên 25.338 đồng/USD, mức cao nhất từ trước đến nay và tăng khoảng 0,9% so với đầu năm.

Theo MBS, sức ép lên USD/VND có thể rõ hơn trong những tháng cuối năm nếu đồng USD tiếp tục mạnh lên. Khi Fed duy trì lập trường thận trọng, lợi suất tài sản bằng USD ở mức cao và chính sách thương mại của Mỹ tiếp tục tạo bất ổn, VND sẽ phải đối mặt với nhiều lực kéo ngược chiều.

Chính sách thương mại của Mỹ là một biến số đáng chú ý khác. Việc tiếp tục điều tra, áp thuế và yêu cầu các đối tác thu hẹp thặng dư thương mại có thể tạo thêm nhu cầu đối với USD, đồng thời duy trì lợi thế của đồng bạc xanh trong dòng vốn quốc tế.

Ở chiều ngược lại, VND vẫn có những điểm tựa nhất định từ nền kinh tế trong nước. Mặt bằng lãi suất tương đối cao, dòng vốn FDI tích cực và kỳ vọng cán cân thương mại cải thiện trong nửa cuối năm có thể giúp tăng nguồn cung ngoại tệ, qua đó hạn chế phần nào sức ép lên tỷ giá.

Đặc biệt, MBS kỳ vọng lượng nguyên liệu đầu vào nhập khẩu trong những tháng đầu năm sẽ được chuyển hóa thành hàng hóa phục vụ mùa cao điểm sản xuất, xuất khẩu cuối năm. Nếu xuất khẩu cải thiện và thâm hụt thương mại thu hẹp, nguồn cung USD trong nước sẽ có thêm điểm tựa.

Như vậy, bài toán tỷ giá cuối năm sẽ nằm ở sự giằng co giữa sức mạnh của USD trên thị trường quốc tế và các yếu tố hỗ trợ VND trong nước. Diễn biến của Fed, lợi suất trái phiếu Mỹ, thương mại và dòng vốn sẽ là những biến số quyết định mức độ căng thẳng của tỷ giá.

Trên cơ sở tổng hợp các yếu tố này, MBS dự báo tỷ giá USD/VND cuối năm 2026 ở mức 26.800-27.000 đồng/USD, tương ứng mức tăng khoảng 2-2,8% so với đầu năm. Mức dự báo cho thấy áp lực tỷ giá vẫn hiện hữu, nhưng chưa nghiêng về một kịch bản biến động quá mạnh.

Điểm đáng chú ý vì thế không nằm ở việc tỷ giá có chịu áp lực hay không, mà ở khả năng VND hấp thụ được sức mạnh của USD trong những tháng cuối năm. Khi dư địa chính sách tiền tệ trong nước cần được cân bằng với mục tiêu tăng trưởng, nguồn cung ngoại tệ từ xuất khẩu, FDI và cán cân thương mại sẽ trở thành những yếu tố quan trọng để giữ nhịp tỷ giá.