SSI: Biến động ngắn hạn đang che lấp vùng định giá hấp dẫn

Trong báo cáo chiến lược công bố ngày 8/6, SSI xây dựng kịch bản cơ sở cho VN-Index cuối năm 2026 ở mức 1.920 điểm, trong khi kịch bản tích cực có thể đưa chỉ số lên 2.120 điểm.

Động lực đầu tiên được SSI nhấn mạnh là chính sách hỗ trợ tăng trưởng vẫn duy trì tương đối rõ nét. Trong bối cảnh giải ngân đầu tư công nửa đầu năm chưa đạt kỳ vọng, công ty chứng khoán này cho rằng đầu tư hạ tầng nhiều khả năng sẽ tăng tốc trong nửa cuối năm, qua đó hỗ trợ tâm lý thị trường và hoạt động sản xuất kinh doanh.

Một yếu tố khác là áp lực lạm phát có dấu hiệu dịu bớt khi giá dầu hạ nhiệt. Theo SSI, dù lạm phát toàn phần có thể đã đạt đỉnh trong nửa đầu năm và một số rủi ro vẫn còn hiện hữu, tác động của biến động giá năng lượng đối với tâm lý thị trường có thể giảm dần trong những tháng cuối năm.

SSI cũng đánh giá cổ phiếu vẫn duy trì sức hấp dẫn tương đối so với các kênh đầu tư khác. Trong khi lãi suất huy động có xu hướng nhích lên, nhiều kênh tài sản như bất động sản, vàng hay tiền số chưa cho thấy động lực tăng trưởng đủ mạnh để tạo ra sự dịch chuyển đáng kể của dòng tiền. Điều này giúp thị trường chứng khoán tiếp tục giữ vị trí quan trọng trong danh mục của cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.

Về định giá, VN-Index hiện giao dịch quanh mức P/E dự phóng 13 lần, tương đương bình quân 5 năm. Đáng chú ý, nếu loại trừ nhóm cổ phiếu liên quan đến Vingroup, mức định giá của phần còn lại của thị trường chỉ vào khoảng 10,3 lần. Theo SSI, điều này cho thấy cơ hội đầu tư vẫn hiện hữu ở nhiều nhóm ngành và doanh nghiệp riêng lẻ, đặc biệt trong bối cảnh dòng tiền tiếp tục luân chuyển bên trong thị trường.

Triển vọng nâng hạng thị trường cũng là yếu tố được kỳ vọng sẽ hỗ trợ dòng vốn trong trung hạn. SSI cho rằng việc FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp và đưa vào bộ chỉ số từ tháng 9/2026 có thể tạo cú hích đáng kể đối với thanh khoản và dòng vốn ngoại.

Theo ước tính của đơn vị phân tích, dòng vốn thụ động có thể đạt khoảng 1,4 tỷ USD trong giai đoạn 2026 - 2027, chủ yếu đến từ các quỹ ETF quốc tế. Quy mô này tương đương khoảng một nửa lượng vốn mà khối ngoại đã bán ròng trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong 5 tháng đầu năm.

Dù vậy, SSI cho rằng các yếu tố rủi ro ngắn hạn vẫn cần được theo dõi chặt chẽ. Mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao, chất lượng tài sản của hệ thống tài chính có dấu hiệu suy yếu, dư nợ cho vay ký quỹ tiếp tục tăng và mức độ tập trung của chỉ số vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn vẫn là những biến số có thể tạo ra biến động trong ngắn hạn.

Theo đánh giá của SSI, thị trường có thể tiếp tục dao động trong biên độ hẹp trong thời gian tới trước khi hình thành xu hướng tích cực rõ nét hơn vào những tháng cuối năm. Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp cũng có thể chững lại trong một vài quý khi chi phí vốn gia tăng và áp lực lạm phát bắt đầu ảnh hưởng rõ hơn đến khả năng sinh lời của một số nhóm ngành.

Tuy nhiên, điểm khác biệt của giai đoạn hiện nay nằm ở nền tảng vĩ mô được đánh giá vững chắc hơn các chu kỳ trước. Nợ công ở mức thấp hơn, cấu trúc kinh tế đa dạng hơn và tiến trình cải cách pháp lý, phát triển thị trường vốn vẫn đang được duy trì.

SSI dẫn lại hai giai đoạn 2011 và 2022, thời điểm thị trường chịu áp lực lớn từ lạm phát, chính sách tiền tệ thắt chặt và những cú sốc bên ngoài. Dù vậy, các chu kỳ phục hồi sau đó đều ghi nhận mức tăng 60-80% của VN-Index.

Trong bối cảnh hiện tại, SSI cho rằng áp lực của thị trường vẫn nằm trong tầm kiểm soát và chưa mang tính hệ thống như các giai đoạn khủng hoảng trước đây. Với nhà đầu tư trung và dài hạn, những biến động hiện nay có thể đang che lấp các vùng định giá hấp dẫn, qua đó mở ra cơ hội tích lũy cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo của thị trường chứng khoán.