Sau Vingroup, ai sẽ dẫn dắt thị trường?

Nhịp điều chỉnh của VN-Index kể từ nửa cuối tháng 5 có thể đang mang nhiều ý nghĩa hơn một sự suy giảm về điểm số. Trong báo cáo chiến lược tháng 6, Chứng khoán An Bình (ABS) cho rằng thị trường đang trải qua quá trình tái cấu trúc dòng tiền sau giai đoạn tăng mạnh được dẫn dắt chủ yếu bởi một số cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là nhóm bất động sản và các doanh nghiệp trong hệ sinh thái Vingroup.

Theo ABS, giai đoạn từ tháng 3 đến giữa tháng 5 chứng kiến VN-Index tăng mạnh và thiết lập đỉnh lịch sử quanh 1.930 điểm. Tuy nhiên, đà tăng này chủ yếu đến từ một số mã vốn hóa lớn thay vì sự lan tỏa rộng khắp trên thị trường.

Khi sức nóng của nhóm cổ phiếu dẫn dắt suy giảm, dòng tiền bắt đầu dịch chuyển sang các nhóm ngành khác như dầu khí, công nghệ, tiện ích, hàng hóa và dịch vụ công nghiệp. Giá trị giao dịch tăng lên ở nhiều nhóm ngành cho thấy dòng vốn đang tìm kiếm những cơ hội mới thay vì tiếp tục tập trung vào một vài cổ phiếu lớn.

Tuy nhiên, theo ABS, quá trình luân chuyển này vẫn chưa hoàn tất. Trong tháng 5, chưa có nhóm ngành nào đủ mạnh để thay thế vai trò dẫn dắt trước đó. Dòng tiền liên tục dịch chuyển giữa các nhóm cổ phiếu nhưng nhanh chóng suy yếu, trong khi áp lực chốt lời và hoạt động bán ròng của khối ngoại khiến thị trường chưa thể hình thành một xu hướng tăng mới.

Dù vậy, ABS cho rằng đây là diễn biến mang tính tích cực hơn là tiêu cực. Theo đơn vị phân tích, thị trường đang thực hiện quá trình thay đổi cấu trúc dòng tiền. Nếu thành công, dòng vốn sẽ được phân bổ đồng đều hơn giữa các nhóm ngành thay vì tập trung quá mức vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn như giai đoạn trước.

Điều này có thể tạo ra nền tảng bền vững hơn cho xu hướng tăng tiếp theo của VN-Index. Đáng chú ý, ABS đánh giá nhiều nhóm cổ phiếu trụ đã hình thành nền giá tương đối vững chắc và vẫn duy trì xu hướng tăng trung hạn. Trong đó, ngân hàng, chứng khoán, thép, vận tải, bảo hiểm và bất động sản khu công nghiệp là những nhóm được theo dõi sát.

Đặc biệt, ngân hàng và chứng khoán được xem là hai ứng viên nổi bật nếu thị trường bước vào giai đoạn đổi "đầu tàu". Đây là những nhóm có quy mô vốn hóa lớn, thanh khoản cao và thường đóng vai trò quan trọng trong các chu kỳ tăng trưởng của thị trường chứng khoán.

Bên cạnh đó, ABS cũng kỳ vọng dòng tiền sẽ tiếp tục mở rộng sang nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa (midcap), thay vì chỉ tập trung ở nhóm bluechip như giai đoạn trước. Theo công ty chứng khoán này, tín hiệu quan trọng nhất để xác nhận quá trình chuyển đổi dẫn dắt là phản ứng của dòng tiền tại vùng hỗ trợ 1.750-1.800 điểm.

Việc thị trường giảm điểm nhưng chưa xuất hiện áp lực bán tháo được xem là tín hiệu tích cực, phản ánh tâm lý nhà đầu tư vẫn tương đối ổn định. Tuy nhiên, thanh khoản thấp cũng cho thấy phần lớn dòng tiền vẫn đang chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn trước khi quay trở lại.

Trong kịch bản tích cực, nếu thanh khoản cải thiện và dòng tiền lan tỏa sang nhiều nhóm ngành, VN-Index có thể hình thành một chu kỳ tăng mới với động lực đến từ các nhóm cổ phiếu khác thay vì tiếp tục phụ thuộc vào một số mã vốn hóa lớn như giai đoạn vừa qua.

Nói cách khác, điều ABS đang theo dõi không phải là liệu thị trường có hồi phục hay không, mà là ai sẽ trở thành đầu tàu tiếp theo của thị trường trong phần còn lại của năm 2026.