Sân bay Long Thành sắp vận hành, khoản đầu tư gần 42.000 tỷ đồng bắt đầu tạo áp lực lên ACV

Theo báo cáo của Chứng khoán TCBS, quý II/2026 là quý đầu tiên kể từ khi ngành hàng không phục hồi sau đại dịch mà doanh thu của Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV) không tăng so với cùng kỳ.

Trong quý, ACV ghi nhận doanh thu 6.324 tỷ đồng, giảm nhẹ so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 3.358 tỷ đồng, tăng 29%, mức cao kỷ lục trong lịch sử doanh nghiệp.

Theo TCBS, động lực chính giúp lợi nhuận tăng mạnh đến từ diễn biến tỷ giá. Khoảng cách 940 tỷ đồng trong lợi nhuận trước thuế giữa quý II/2026 và cùng kỳ chủ yếu đến từ chi phí tài chính.

Cụ thể, trong quý II/2025, đồng Yên Nhật tăng giá mạnh khiến ACV ghi nhận 739 tỷ đồng lỗ chênh lệch tỷ giá từ các khoản vay ODA. Sang quý II năm nay, diễn biến tỷ giá đảo chiều giúp doanh nghiệp ghi nhận khoản thu ròng 42 tỷ đồng từ chênh lệch tỷ giá.

Bên cạnh kết quả kinh doanh, TCBS lưu ý một thay đổi quan trọng trong cơ cấu tài sản của ACV khi doanh nghiệp đang đẩy mạnh giải ngân cho dự án sân bay quốc tế Long Thành.

Tại ngày 30/6/2026, ACV đã giải ngân khoảng 39.500 tỷ đồng cho giai đoạn 1 dự án, tương đương khoảng 94% chi phí xây dựng cơ bản dở dang. Khoản mục này tăng từ 21.984 tỷ đồng cuối quý II/2025 lên 41.989 tỷ đồng sau một năm.

Ở chiều ngược lại, tiền và các khoản đầu tư ngắn hạn của ACV giảm gần một nửa, từ 21.633 tỷ đồng xuống 10.791 tỷ đồng. Tổng tài sản cuối quý II đạt 93.954 tỷ đồng, tăng 13,5% so với cùng kỳ.

Như vậy, nguồn lực tài chính trước đây được ACV duy trì chủ yếu dưới dạng tiền gửi và đầu tư ngắn hạn đang được chuyển mạnh sang các tài sản phục vụ hoạt động khai thác hàng không.

Sân bay quốc tế Long Thành dự kiến bắt đầu khai thác thương mại từ ngày 1/12/2026. Theo TCBS, khi dự án đi vào vận hành, phần lớn khoản 41.989 tỷ đồng xây dựng cơ bản dở dang sẽ được chuyển sang tài sản cố định và bắt đầu trích khấu hao.

Đây sẽ là một thay đổi đáng kể đối với chi phí hoạt động của ACV. Bên cạnh chi phí khấu hao, doanh nghiệp cũng phải ghi nhận thêm các khoản chi phí vận hành, bảo trì và khai thác nhà ga mới.

Điều này, được xem là một trong những nguyên nhân khiến ACV đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2026 giảm 47% so với mức thực hiện năm 2025.

Tuy nhiên, áp lực chi phí trong ngắn hạn đi cùng với kỳ vọng mở rộng năng lực khai thác trong dài hạn.

Sân bay Long Thành được quy hoạch trên diện tích hơn 5.000 ha, với mục tiêu đạt công suất 100 triệu hành khách và 5 triệu tấn hàng hóa mỗi năm.

Theo kế hoạch, quá trình khai thác thử nghiệm tại sân bay Long Thành sẽ được triển khai qua 3 đợt từ tháng 9 đến tháng 11/2026. Các hãng hàng không và đơn vị phục vụ mặt đất sẽ tham gia nhằm kiểm chứng, hoàn thiện quy trình vận hành, đồng thời tăng cường khả năng phối hợp giữa các bên trước khi sân bay chính thức khai thác thương mại vào cuối năm.