Quỹ mở lớn nhất thị trường đang đặt cược vào đâu?

VN-Index đã vượt 1.900 điểm, nhưng không phải nhà đầu tư nào cũng kiếm được tiền. Thị trường càng đi lên, mức độ phân hóa càng mạnh. Trong bối cảnh đó, Quỹ Đầu tư Chứng khoán Năng động Dragon Capital (DCDS) nổi lên như một trường hợp đáng chú ý khi đạt hiệu suất 92,8% trong ba năm, tương đương lãi kép khoảng 24,5%/năm.

Điểm đáng nói là DCDS đạt hiệu suất này trong giai đoạn thị trường liên tục biến động mạnh bởi lãi suất, trái phiếu, tỷ giá và dòng vốn ngoại. Với quy mô hơn 6.000 tỷ đồng và trên 70.000 nhà đầu tư, DCDS hiện là một trong hai quỹ mở lớn nhất thị trường, đồng thời nằm trong nhóm được mua nhiều nhất trên Fmarket trong tháng 4/2026.

Theo ông Võ Nguyễn Khoa Tuấn, Giám đốc Nghiệp vụ Cấp cao lĩnh vực Chứng khoán tại Dragon Capital, thị trường hiện không còn là giai đoạn “mua gì cũng tăng”. Chọn đúng doanh nghiệp chưa đủ, mà còn phải đúng thời điểm, đúng chu kỳ và đúng dòng tiền. Vì vậy, chiến lược cốt lõi của DCDS là đầu tư linh hoạt, không định kiến và quản trị rủi ro chủ động.

“Không định kiến” là điểm đáng chú ý nhất trong cách vận hành của quỹ. Khi nhiều nhà đầu tư cho rằng nhóm Vingroup đã tăng quá nóng, DCDS vẫn gia tăng tỷ trọng VIC và VHM từ năm 2025. Theo Dragon Capital, quyết định này góp phần giúp hiệu suất quỹ tăng trên 30% trong năm qua, vượt xa mặt bằng chung của thị trường.

Quan điểm của quỹ là cổ phiếu tăng mạnh chưa chắc đã hết dư địa tăng. Ông Võ Nguyễn Khoa Tuấn lấy ví dụ các tập đoàn “chaebol” Hàn Quốc như Hyosung tăng 55 lần hay Hyundai Electric tăng 25 lần trong ba năm để cho rằng thị trường thường đánh giá thấp các doanh nghiệp đầu ngành trong giai đoạn tăng trưởng cấu trúc dài hạn.

Từ góc nhìn của DCDS, thị trường Việt Nam hiện được hỗ trợ bởi ba động lực lớn. Đầu tiên là câu chuyện nâng hạng lên thị trường mới nổi của FTSE và xa hơn là MSCI, có thể kéo theo dòng vốn ngoại lớn gấp nhiều lần hiện tại. Thứ hai là chu kỳ đầu tư công và cải cách chính sách nhằm thúc đẩy tăng trưởng. Thứ ba là xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng và dòng vốn FDI duy trì tích cực.

Dựa trên các động lực này, DCDS đang ưu tiên ba nhóm ngành chính gồm ngân hàng, vật liệu xây dựng và bất động sản. Dragon Capital cho rằng nhiều cổ phiếu ngân hàng vẫn có P/B chỉ quanh 1-1,5 lần trong khi ROE duy trì cao và lợi nhuận có thể tăng 15-20% mỗi năm.

Ở nhóm vật liệu xây dựng, quỹ đặt cược vào chu kỳ đầu tư hạ tầng kéo dài nhiều năm tới. Trong khi đó, bất động sản được nhìn nhận là nhóm hưởng lợi gián tiếp khi hạ tầng mở rộng giúp thanh khoản thị trường và giá trị tài sản cải thiện theo thời gian.

Tuy nhiên, DCDS không giữ quan điểm cố định với bất kỳ kịch bản nào. Theo ông Tuấn, nếu lãi suất tăng mạnh hơn dự kiến, quỹ sẽ giảm tỷ trọng các doanh nghiệp vay nợ cao. Nếu căng thẳng thương mại leo thang, danh mục sẽ được chuyển sang nhóm hưởng lợi từ dịch chuyển chuỗi cung ứng. Đây là cách quỹ bảo toàn hiệu suất trong giai đoạn biến động lớn.

Câu chuyện của DCDS cho thấy thị trường hiện tại không còn phù hợp với tư duy đầu tư cảm tính hay chạy theo sóng ngắn hạn. Khi VN-Index bước vào vùng điểm cao lịch sử, khả năng chọn đúng doanh nghiệp và quản trị rủi ro có thể sẽ quyết định phần lớn hiệu quả đầu tư trong chu kỳ mới.