PVB mất gần 40% từ đỉnh, thị trường đang bỏ quên chu kỳ tăng trưởng mới?

Từng là một trong những cổ phiếu dầu khí tăng nóng nhất thị trường đầu năm nay, PVB của Công ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam đang trải qua hành trình ngược chiều đầy khắc nghiệt. Từ vùng đỉnh cao nhất hơn một thập kỷ, cổ phiếu này đã mất gần 40% giá trị chỉ sau hơn ba tháng, bất chấp triển vọng kinh doanh trung hạn được nhiều tổ chức phân tích đánh giá tích cực.

Phiên giao dịch ngày 16/6 ghi nhận PVB giảm về 24.500 đồng/cổ phiếu, mức thấp nhất trong vòng một năm và chỉ còn cách không xa vùng đáy được thiết lập trong đợt biến động mạnh của thị trường hồi tháng 4/2025. Tính từ đầu năm, thị giá của doanh nghiệp đã giảm hơn 31%.

Diễn biến này trái ngược hoàn toàn với bầu không khí hưng phấn từng xuất hiện hồi quý I. Ngày 3/3, PVB leo lên 42.000 đồng/cổ phiếu, mức cao nhất trong hơn 10 năm. Khi đó, căng thẳng Mỹ - Iran đẩy giá dầu tăng mạnh, kéo theo kỳ vọng về một chu kỳ đầu tư mới của ngành dầu khí. Dòng tiền đầu cơ nhanh chóng tìm đến nhóm cổ phiếu dầu khí, đặc biệt là các doanh nghiệp được cho là sẽ hưởng lợi từ làn sóng dự án mới.

PVB trở thành một trong những cái tên được chú ý nhiều nhất. Là doanh nghiệp chuyên bọc ống cho các dự án đường ống dẫn khí và dầu, công ty được xem là mắt xích quan trọng trong chuỗi đầu tư thượng nguồn. Tuy nhiên, đây cũng là doanh nghiệp hưởng lợi ở giai đoạn cuối của chuỗi dự án, đồng nghĩa kết quả kinh doanh thường phản ánh chậm hơn từ 6 đến 12 tháng so với diễn biến kỳ vọng của thị trường.

Đó cũng là nguyên nhân khiến đà tăng của cổ phiếu nhanh chóng hụt hơi khi dòng tiền đầu cơ hoàn tất chu kỳ giao dịch. Từ vùng đỉnh tháng 3, PVB liên tục suy giảm, đánh mất ngưỡng 30.000 đồng/cổ phiếu trước khi rơi xuống dưới mốc 25.000 đồng như hiện nay.

Không riêng PVB, nhiều cổ phiếu dầu khí khác cũng trải qua giai đoạn điều chỉnh đáng kể. PVD giảm khoảng 19%, PVT giảm 12%, trong khi PVS mất gần 10% giá trị trong ba tháng gần nhất. Nhóm cổ phiếu từng hưởng lợi mạnh từ kỳ vọng giá dầu cao đang đối mặt với áp lực chốt lời khi giá dầu thế giới quay đầu giảm và căng thẳng địa chính trị có dấu hiệu hạ nhiệt.

Nhưng nếu nhìn xa hơn biến động ngắn hạn của thị trường, câu chuyện của PVB lại đang đi theo chiều hướng khác.

Theo đánh giá của Công ty Chứng khoán Shinhan Việt Nam (SSV), ngành dầu khí Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư mới nhằm củng cố an ninh năng lượng trong bối cảnh nguồn cung toàn cầu còn nhiều bất ổn. Động lực đến từ việc đẩy mạnh khai thác nguồn cung nội địa, phát triển hạ tầng LNG và triển khai các dự án khí - điện quy mô lớn.

Trong bức tranh đó, khâu thượng nguồn được xem là điểm nhấn quan trọng nhất. S&P Global dự báo tổng vốn đầu tư dầu khí toàn cầu có thể đạt khoảng 800 tỷ USD vào năm 2030. Tại Việt Nam, Tập đoàn Công nghiệp - Năng lượng Quốc gia Việt Nam (PVN) dự kiến dành khoảng 175.000 tỷ đồng cho hoạt động thượng nguồn giai đoạn 2026-2030, cao gấp bốn lần chu kỳ trước.

Đây là yếu tố tạo nền công việc dài hạn cho nhóm doanh nghiệp xây lắp và dịch vụ dầu khí. Theo Công ty Chứng khoán ACB (ACBS), giai đoạn 2026-2028 có thể trở thành chu kỳ tăng trưởng mới của PVB khi hàng loạt dự án trọng điểm bắt đầu bước vào giai đoạn triển khai thực tế.

Danh mục công việc của doanh nghiệp trải dài từ Lô B - Ô Môn, Sư Tử Trắng giai đoạn 2B, Thiên Nga - Hải Âu, Đại Hùng Nam cho tới chuỗi dự án điện khí Cá Voi Xanh. Đây đều là các dự án có quy mô đầu tư lớn và thời gian thực hiện kéo dài nhiều năm.

Riêng tại dự án Lô B - Ô Môn, PVB đảm nhận công tác bọc ống cho tuyến đường ống dẫn khí dài 431 km với tổng vốn đầu tư khoảng 1,2 tỷ USD. Doanh nghiệp đã ký các hợp đồng có tổng giá trị hơn 2.500 tỷ đồng và phần lớn doanh thu dự kiến được ghi nhận trong giai đoạn 2026-2027.

Điều đáng chú ý là thị giá hiện nay của PVB đang phản ánh nhiều hơn những lo ngại ngắn hạn của thị trường thay vì triển vọng dài hạn của doanh nghiệp. Theo ACBS, giá mục tiêu đối với cổ phiếu này vào cuối năm 2026 là 34.800 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 42% so với thị giá hiện tại.

Bên cạnh triển vọng công việc, sức khỏe tài chính của doanh nghiệp cũng được đánh giá tương đối an toàn. PVB duy trì lượng tiền mặt và tiền gửi tương đương gần 19% tổng tài sản, trong khi dư nợ vay ở mức thấp. Đây là lợi thế không nhỏ trong bối cảnh nhiều dự án dầu khí quy mô lớn bắt đầu bước vào giai đoạn triển khai.

Thị trường thường định giá kỳ vọng trước khi kết quả kinh doanh xuất hiện. Với PVB, giai đoạn đầu năm có thể là lúc kỳ vọng đi quá xa thực tế. Nhưng sau nhịp giảm gần 40% từ đỉnh, câu hỏi mà nhà đầu tư đang đặt ra không còn là cổ phiếu đã tăng nóng đến đâu, mà là liệu thị trường có đang bỏ qua chu kỳ tăng trưởng mới đang dần hình thành phía sau doanh nghiệp hay không.