[MoneyF Opinion] GVR: Mảng cao su tiếp tục là động lực tăng trưởng

Vậy liệu vùng định giá nào là phù hợp với cổ phiếu GVR này khi giá cao su đang neo cao như hiện nay? 

Kết quả kinh doanh Q2/2026

Trong Q2/26, GVR ghi nhận doanh thu thuần đạt 7.097 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ năm ngoái. Kết quả chủ yếu nhờ giá bán cao su duy trì ở mức cao trong quý. 

Doanh thu mảng cao su đạt 5,6 nghìn tỷ đồng, tăng 20% so với cùng kỳ năm ngoái. Kết quả chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 12%, lên 117.000 tấn, trong bối cảnh nguồn cung cao su từ Thái Lan bị thắt chặt, trong khi nhu cầu từ Trung Quốc vẫn tích cực. Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 30% nhờ giá bán tăng.

Mảng chế biến gỗ cao su ghi nhận doanh thu đạt 716 tỷ đồng, tăng 442% so với cùng kỳ trên nền thấp. Sản lượng gỗ đạt hơn 574.000 m³. Biên lợi nhuận gộp đạt 15,6%, tăng gần 4 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Mảng khu công nghiệp có doanh thu đạt 274 tỷ đồng và tiếp tục ghi nhận đà tăng trưởng tích cực. Kết quả chủ yếu nhờ KCN Hiệp Thạnh (Tây Ninh cũ) bắt đầu vận hành thương mại từ Q1/26. Biên lợi nhuận gộp đạt 44%, giảm so với cùng kỳ do các KCN mới đi vào vận hành có biên lợi nhuận thấp hơn các KCN hiện hữu.

Bên cạnh hoạt động kinh doanh chính, thu nhập từ đền bù đất cao su cũng tăng mạnh trong 6 tháng đầu năm 2026, đặc biệt trong Q2 với 817 tỷ đồng. Khoản thu này chủ yếu đến từ tiền bồi thường giải phóng mặt bằng cho dự án VSIP 3 và các dự án tại khu vực Long Thành, Đồng Nai. Trong những năm gần đây, thanh lý gỗ cao su và thu tiền đền bù từ việc thu hồi đất đang trở thành một trong những động lực tăng trưởng của GVR, bên cạnh mảng cao su.

Kết thúc quý, LNST của GVR đạt 2,1 nghìn tỷ đồng, tăng 50% so với cùng kỳ năm ngoái. Đây là mức lợi nhuận quý cao nhất từ trước đến nay. Biên lợi nhuận ròng đạt 30,5%, cao nhất trong 6 quý gần đây.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu và LNST của GVR lần lượt đạt 15,9 nghìn tỷ đồng, tăng 38%, và 5,56 nghìn tỷ đồng, tăng 67% so với cùng kỳ năm ngoái. Kết quả cho thấy đà tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục duy trì mạnh mẽ, nhờ giá cao su neo ở mức cao và đóng góp tích cực từ thu nhập đền bù đất cao su.

Với kết quả này, GVR đã hoàn thành 80% kế hoạch lợi nhuận năm 2026.

Tiềm năng kinh doanh các mảng chính

Đây Đối với mảng kinh doanh cao su, là mảng đóng góp lớn nhất vào cả doanh thu và lợi nhuận của GVR. Do đó, diễn biến của mảng cao su sẽ có ảnh hưởng lớn đến kết quả kinh doanh chung của doanh nghiệp. Kết quả kinh doanh mảng này phụ thuộc chủ yếu vào hai yếu tố là sản lượng và giá bán.

Đối với sản lượng, nhóm phân tích LTBNM kỳ vọng sản lượng tiêu thụ trong nửa cuối năm 2026 tiếp tục tăng mạnh, trong bối cảnh nguồn cung cao su tại Thái Lan vẫn bị thắt chặt. Bên cạnh đó, nửa cuối năm thường là mùa cao điểm khai thác mủ, đóng góp khoảng 60% doanh thu cả năm. Đây là cơ sở củng cố kỳ vọng về sản lượng tiêu thụ trong thời gian tới.

Về giá bán, hiện giá cao su chịu ảnh hưởng bởi hai yếu tố chính. Thứ nhất là chu kỳ thiếu hụt nguồn cung toàn cầu đang hình thành. Mức thâm hụt được dự báo gần 2 triệu tấn vào năm 2030, trong bối cảnh nguồn cung đã thiếu hụt đáng kể từ năm 2020, trong khi nhu cầu tăng khi sản lượng sản xuất xe phục hồi.

Thứ hai, giá cao su có xu hướng diễn biến đồng pha với giá dầu. Giá dầu đang tăng mạnh trong bối cảnh xung đột Mỹ - Iran tiếp tục căng thẳng.

Vì vậy, nhóm phân tích LTBNM đánh giá giá cao su không chỉ đang phục hồi trong ngắn hạn mà còn bước vào một chu kỳ tăng mang tính cấu trúc. Đây cũng là giai đoạn giá có thể tăng mạnh hơn do tác động từ xung đột. Trên thực tế, giá bán cao su đang ở mức khoảng 250 USD/kg - vượt đỉnh 10 năm.

Ảnh: giá cao su 10 năm.

Dựa trên cơ sở đó, nhóm LTBNM ước tính giá bán bình quân cao su trong Q3/26 sẽ vào khoảng 55 triệu, tiếp tục là đầu tàu tăng trưởng cho mảng kinh doanh cao su nói riêng và cả tập đoàn cao su nói chung. 

Đối với mảng đền bù đất và thanh lý cây cao su, thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận, nhóm LTBNM kỳ vọng GVR sẽ ghi nhận các khoản thu đáng kể từ thanh lý cây cao su và đền bù đất, với điểm rơi cao nhất vào giai đoạn 2026 - 2027. 

Sau khi hoàn trả quỹ đất cho Nhà nước để thực hiện chuyển đổi mục đích, GVR có thể ghi nhận thu nhập từ 2 nguồn: bồi thường quyền sử dụng đất cao su và tiền thanh lý cây cao su trên diện tích bị thu hồi.

Đối với thu nhập từ chuyển đổi đất, việc chuyển đổi đất cao su sang đất khu công nghiệp là động lực quan trọng nhất giúp gia tăng giá trị quỹ đất trong trung và dài hạn, đặc biệt là tại các KCN phía nam như tp.HCM, Bình Dương và Đồng Nai. Cho tới năm 2030, GVR đang đẩy nhanh các thủ tục phê duyệt cho khoảng 23.444 ha đất khu công nghiệp, vì thế dư địa để ghi nhận khoản đền bù này là rất lớn. 

Nhóm LTBNM liệt kê các KCN chuyển đổi đất nằm trong quy hoạch tính đến 2030 của các địa phương nơi GVR và các công ty con đang quản lý quỹ đất cao su lớn: 

Nhóm LTBNM ước tính mảng thanh lý cây cao su dự kiến đạt đỉnh trong 2026. Theo kế hoạch được GVR công bố, tổng diện tích thanh lý dự kiến đạt 7.400 ha ( tăng 9% so với cùng kỳ năm ngoái) với giá thanh lý trung bình khoảng 200 triệu/ha. Riêng tại Đồng Nai, diện tích thanh lý khoảng 4.300ha và tập trung ở các dự án kết nối hạ tầng với Sân bay Long Thành. Doanh thu sẽ đạt khoảng hơn 3.000 tỷ đồng.

Tuy nhiên, cần lưu ý đây là dòng thu nhập gắn với tiến độ hành chính của từng dự án thu hồi đất, không phát sinh đều đặn giữa các quý. Trên thực tế, đã từng có nhiều lần dòng tiền đền bù không xuất hiện như kỳ vọng, nên nhà đầu tư cần lưu ý để đưa ra các đánh giá về rủi ro và lợi nhuận.

Đối với mảng khu công nghiệp, hiện GVR đang sở hữu và vận hành 14 KCN lớn trên cả nước với tổng diện tích   4.200 ha. Tỷ lệ lấp đầy trung bình tại các KCN đạt khoảng 86,7%. Đồng thời GVR cũng đang triển khai đầu tư thêm 5 KVN đã được Chính phủ chấp thuận chủ trương, nâng tổng số KCN vận hành lên 19 khu, với diện tích gần 6.300ha trải dài tại các địa phương có nền kinh tế năng động như TP.HCM, Bình Dương, Đồng Nai, Tây Ninh, Hải Phòng,... 

Dưới đây là 4/5 cái tên được chấp thuận chủ trương đầu tư trong giai đoạn 2024 - 2025 và dự kiến đi vào hoạt động trong 2025 - 2027. Đây sẽ là động lực tăng trưởng trong dài hạn của GVR, đi song hành cùng mảng kinh doanh cao su truyền thống.

Cập nhật tiến độ triển khai trong năm 2026: 4 KCN là Bắc Đồng Phú, Minh Hưng III, An Điền và Hiệp Thạch đã triển khai hạ tầng từ Q3/26, tiêng dự án Bắc Đồng Phú mở rộng dự kiến khởi công trong tháng 9/26 và cho thuê từ Q1/27. Chi phí dở dang ghi nhật 6.740 tỷ đồng - giảm 7% so với đầu năm.

Nội dung bài viết thể hiện quan điểm cá nhân tác giả, chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và phân tích, không phải là khuyến nghị đầu tư, chào mua hoặc chào bán bất kỳ loại chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên tự nghiên cứu hoặc tham khảo ý kiến của chuyên gia trước khi đưa ra quyết định đầu tư.

Nhòm LTBNM