Hai cổ phiếu được kỳ vọng hưởng lợi từ bất động sản và tăng trưởng tín dụng

KDH: Định giá về vùng thấp, kỳ vọng từ Gladia

BSC duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu CTCP Đầu tư và Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH), với giá mục tiêu 18.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng 21,5% so với thị giá.

Theo BSC, KDH đã giảm 55% trong 12 tháng qua, trong bối cảnh khối ngoại bán ròng khoảng 70,8 triệu cổ phiếu, tương đương 6,3% lượng cổ phiếu lưu hành. Diễn biến này đưa KDH về vùng thị giá và định giá thấp nhất trong 5 năm.

BSC cho rằng mức giảm của cổ phiếu ngoài tác động từ xu hướng bán ròng của khối ngoại còn phản ánh những khó khăn của thị trường bất động sản, trong đó lãi suất cao ảnh hưởng đến khả năng hấp thụ dự án, đồng thời doanh nghiệp chịu áp lực dòng tiền cho các dự án BT và quỹ dự án gối đầu.

Giá mục tiêu mới 18.400 đồng thấp hơn 54,1% so với mức trước đó. BSC áp dụng mức chiết khấu 40% nhằm phản ánh rủi ro liên quan đến nhu cầu vốn cũng như khả năng mở khóa các dự án Tân Tạo và Phong Phú 2 trong giai đoạn 2026-2030.

Dù vậy, BSC nhận định các khó khăn đã phần nào phản ánh vào giá cổ phiếu. KDH hiện giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 khoảng 0,89 lần, thấp hơn mức -2 độ lệch chuẩn của vùng định giá 5 năm là 1,06 lần.

Về kết quả kinh doanh, BSC dự báo doanh thu thuần năm 2026 của KDH đạt 1.664 tỷ đồng, giảm 64%. Doanh thu chủ yếu đến từ bàn giao các sản phẩm thấp tầng tại Gladia by The Water và các dự án tồn đọng từ những năm trước.

Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ được dự báo đạt 1.484 tỷ đồng, tăng 41%. Tuy nhiên, mức tăng này chủ yếu đến từ các khoản thu nhập bất thường như lãi từ thoái vốn 2% tại công ty con Bình Trưng Mới và giao dịch mua rẻ công ty An Lập.

Nếu loại bỏ các khoản thu nhập bất thường, lợi nhuận ròng năm 2026 được BSC dự phóng ở mức 302 tỷ đồng, giảm 71%.

Sang năm 2027, việc tiếp tục bàn giao Gladia by The Water và bắt đầu bàn giao Gladia Heights được kỳ vọng trở thành động lực chính cho hoạt động kinh doanh. BSC dự báo doanh thu thuần đạt 5.209 tỷ đồng, tăng 213%, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 690 tỷ đồng, giảm 53% do mức nền cao của năm 2026.

Nếu loại trừ thu nhập bất thường, lợi nhuận ròng năm 2027 được dự báo tăng 128%.

BSC lưu ý rủi ro đối với KDH nằm ở áp lực thanh toán lãi vay và chi phí đầu tư xây dựng các dự án BT. Cuối quý II/2026, nợ vay của doanh nghiệp đạt 16.659 tỷ đồng, tăng 64% so với cuối năm 2025, một phần do việc sáp nhập CTCP Phát triển Bất động sản An Lập.

VPB: Duy trì đánh giá khả quan

Đối với cổ phiếu VPB của VPBank, SSI duy trì khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 1 năm 26.500 đồng/cổ phiếu.

Mức giá này được xây dựng trên cơ sở P/B mục tiêu 1,2 lần và định giá giữa năm 2027. SSI đồng thời đưa vào mô hình tác động từ khả năng VPBank phát hành riêng lẻ thành công đối với vốn chủ sở hữu.

Theo SSI, P/B mục tiêu của VPB thấp hơn so với báo cáo trước do môi trường lãi suất được dự báo duy trì ở mức cao trong thời gian lâu hơn dự kiến.

SSI đánh giá lợi nhuận của VPB đang ghi nhận tốc độ tăng trưởng mạnh. Tuy nhiên, công ty chứng khoán lưu ý chi phí tín dụng thường có độ trễ và có thể phản ánh rõ hơn trong những năm tiếp theo.

Nhu cầu điện tiếp tục tăng

Ở nhóm cổ phiếu điện, SSI nhận định nhu cầu phát triển nguồn điện tại Việt Nam vẫn ở mức cao.

Sản lượng điện toàn quốc trong 9 tháng đầu năm 2026 tăng 10%, cao hơn đáng kể mức tăng 4% cùng kỳ năm 2025 và mức tăng 5% của cả năm 2025.

Theo SSI, diễn biến thời tiết cũng đang tác động đến cơ cấu huy động nguồn điện. Hiện tượng El Niño quay trở lại từ quý II/2026 khiến khả năng huy động thủy điện bị hạn chế, trong khi nhiệt điện được tăng cường huy động.

Điều này góp phần hỗ trợ giá thị trường điện toàn phần (FMP) trong năm 2026, bởi giá đầu ra của các nhà máy nhiệt điện thường cao hơn thủy điện.

Trong bối cảnh Chính phủ tiếp tục đặt mục tiêu tăng trưởng GDP cao, SSI dự báo nhu cầu điện năm 2027 tăng 8-9%, sau mức tăng ước tính 10-11% trong năm 2026.

SSI cho rằng nếu điều kiện thời tiết không thuận lợi cho thủy điện tiếp tục kéo dài, Việt Nam sẽ phải phụ thuộc nhiều hơn vào nhiệt điện. Đây có thể là yếu tố hỗ trợ giá FMP duy trì ở mức cao trong thời gian tới.