Chìa khóa tăng trưởng của TNG đang dần dịch chuyển

Châu Âu dần trở thành lực kéo mới

Những tín hiệu đầu tiên của quý III/2026 cho thấy hoạt động kinh doanh của Công ty CP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) vẫn đang duy trì nhịp tăng khá cao. Trong hai tháng 7 và 8, doanh thu của doanh nghiệp đạt 2.366 tỷ đồng, tăng 26% so với cùng kỳ năm trước.

Trên cơ sở kết quả này, Chứng khoán Rồng Việt mới đây đã đưa ra dự báo về kết quả kinh doanh của TNG trong quý III với doanh thu được dự kiến có thể đạt 3.272 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế ước đạt 153 tỷ đồng, tăng 32%.

Quý III vốn là mùa cao điểm của các doanh nghiệp dệt may, thường đóng góp khoảng 30% doanh thu cả năm. Tuy nhiên, nếu chỉ nhìn vào yếu tố mùa vụ thì chưa phản ánh hết câu chuyện đang diễn ra tại TNG. Phía sau tốc độ tăng doanh thu là sự thay đổi đáng chú ý về đóng góp của từng thị trường xuất khẩu.

Mỹ hiện vẫn là một trong những thị trường xuất khẩu quan trọng của TNG. Vai trò này chưa thay đổi, song tốc độ tăng trưởng tại đây đang chậm hơn đáng kể so với một số thị trường khác.

Trong quý II, doanh thu dệt may của TNG tại Mỹ đạt khoảng 1.180 tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ và chiếm 37,6% tổng doanh thu dệt may. Trong khi đó, doanh thu tại châu Âu đạt 1.203 tỷ đồng, tăng 27% và chiếm 41,4%.

Đáng chú ý, tăng trưởng tại châu Âu diễn ra trong bối cảnh nhu cầu chung của thị trường này chưa thực sự thuận lợi. Trong quý II/2026, giá trị nhập khẩu hàng dệt may của châu Âu giảm 6% so với cùng kỳ; tính chung nửa đầu năm, mức giảm lên tới 10%. Dù vậy, doanh thu của TNG tại khu vực này vẫn tăng khá mạnh.

Diễn biến trên cho thấy động lực tăng trưởng tại châu Âu không chỉ đến từ nhu cầu thị trường chung, mà còn gắn với khả năng mở rộng thị phần của doanh nghiệp.

Một trong những yếu tố hỗ trợ là mối quan hệ hợp tác với Decathlon. TNG và đối tác này đã thành lập trung tâm nghiên cứu sản phẩm từ cuối năm 2024, qua đó giúp doanh nghiệp chủ động hơn trong quá trình nghiên cứu, thiết kế và sản xuất. Theo đánh giá của Rồng Việt, sự thay đổi này góp phần giúp TNG nhận thêm đơn hàng từ khách hàng trên.

Cùng với châu Âu, Canada cũng đang nổi lên như một thị trường có tốc độ tăng trưởng đáng chú ý dù quy mô hiện còn khiêm tốn. Trong quý II, doanh thu từ Canada đạt 241 tỷ đồng, tăng 52% so với cùng kỳ và chiếm khoảng 8,3% tổng doanh thu. Lũy kế 6 tháng, con số này đạt 403 tỷ đồng, tăng 47%. Động lực chủ yếu đến từ việc Haddad gia tăng nhập khẩu phục vụ thị trường Canada và trở thành khách hàng lớn thứ hai của TNG sau Decathlon.

Tốc độ tăng trưởng cao hơn dự kiến tại thị trường này cũng khiến dự báo được điều chỉnh đáng kể. Doanh thu Canada năm 2026 của TNG được nâng từ 463 tỷ đồng lên 786 tỷ đồng. Song song với đó, kỳ vọng về tốc độ mở rộng thị phần tại châu Âu cũng được nâng so với dự báo trước.

Như vậy, sự dịch chuyển ở đây không đồng nghĩa với việc Mỹ mất vai trò trong cơ cấu kinh doanh của TNG. Mỹ vẫn đóng góp hơn một phần ba doanh thu dệt may trong quý II. Điểm đáng chú ý nằm ở chỗ phần tăng trưởng mới đang đến mạnh hơn từ châu Âu và Canada, qua đó làm thay đổi dần cơ cấu đóng góp giữa các thị trường xuất khẩu.

Tăng trưởng doanh thu chưa giải quyết hết áp lực lợi nhuận

Bên cạnh sự thay đổi về thị trường, một yếu tố khác được kỳ vọng hỗ trợ TNG trong quý III là hiệu quả sản xuất. Trong kịch bản dự báo, giá bán được cho là có xu hướng giảm, nhưng việc đẩy mạnh tự động hóa tại một số công đoạn như cắt, thêu, may đơn giản và chuyền treo được kỳ vọng giúp nâng năng suất. Theo ước tính của Rồng Việt, năng suất có thể tăng khoảng 30-40% trên mỗi đồng biến phí, qua đó hỗ trợ doanh nghiệp bù đắp một phần áp lực từ giá bán bằng sản lượng.

Biên lợi nhuận gộp quý III theo đó được dự báo duy trì quanh 13,7%, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp có thể đạt khoảng 448 tỷ đồng, tăng 25%, trước khi lợi nhuận sau thuế đạt 153 tỷ đồng, tăng 32%.

Những chuyển động tại châu Âu và Canada cũng là một trong những cơ sở khiến triển vọng cả năm của TNG được điều chỉnh lên.

Dự báo mới đưa doanh thu thuần năm 2026 của doanh nghiệp lên 10.434 tỷ đồng, tăng gần 20% so với năm 2025 và cao hơn khoảng 10% so với dự báo trước. Lợi nhuận sau thuế được ước tính ở mức 455 tỷ đồng, tăng gần 16% so với năm trước.

Tuy nhiên, mức điều chỉnh lợi nhuận thấp hơn đáng kể so với doanh thu. Trong khi dự báo doanh thu được nâng 10%, lợi nhuận sau thuế chỉ được điều chỉnh tăng khoảng 4% so với ước tính trước đó.

Một trong những nguyên nhân nằm ở áp lực chi phí tài chính. Trong nửa đầu năm 2026, lãi suất bình quân của các khoản vay ngắn hạn của TNG được điều chỉnh từ khoảng 3% lên 4,5%. Với tỷ lệ vốn vay chiếm khoảng 55% tổng nguồn vốn, mặt bằng lãi suất cao khiến chi phí lãi vay tăng nhanh hơn phần thu nhập bổ sung từ tiền gửi.

Áp lực còn đến từ biên lợi nhuận. Dự báo biên lợi nhuận gộp cả năm 2026 đã được điều chỉnh từ 14,2% xuống 13,6%, trong bối cảnh chi phí nhân công tăng và doanh nghiệp vẫn cần duy trì nguồn lực cho hoạt động sản xuất.

Điều này tạo nên một bức tranh tương đối rõ đối với TNG trong phần còn lại của năm, khi đơn hàng và doanh thu được kỳ vọng tiếp tục tăng, song mức độ chuyển hóa tăng trưởng doanh thu thành lợi nhuận còn phụ thuộc vào khả năng duy trì biên lợi nhuận và kiểm soát chi phí tài chính.

Ở chiều ngược lại, cơ cấu thị trường xuất khẩu đang cho thấy những thay đổi đáng chú ý. Mỹ vẫn là một trụ cột lớn, song châu Âu đang đóng góp tỷ trọng cao hơn, trong khi Canada từ một thị trường nhỏ đang tạo ra tốc độ tăng trưởng đáng kể.

Nếu xu hướng này tiếp tục, chìa khóa tăng trưởng của TNG trong những quý tới có thể ngày càng nằm ở khả năng mở rộng thị phần và khai thác sâu hơn các khách hàng tại châu Âu, Canada cũng như những thị trường ngoài Mỹ.