Được xếp hạng tín nhiệm A trước IPO, sức khỏe tài chính của Kafi thực sự ra sao?

CTCP Chứng khoán Kafi vừa được CTCP Xếp hạng Tín nhiệm S&I (S&I Ratings) công bố kết quả xếp hạng tín nhiệm ở mức A, triển vọng "Ổn định". Đánh giá này được đưa ra trong bối cảnh doanh nghiệp đang đẩy mạnh tăng trưởng quy mô, đặt mục tiêu lợi nhuận nghìn tỷ đồng trong năm 2026 và dự kiến IPO 125 triệu cổ phiếu, tương đương 16,67% lượng cổ phiếu đang lưu hành.

Theo S&I Ratings, Kafi là một trong những công ty chứng khoán có tốc độ phát triển nhanh trên thị trường, định hướng hoạt động dựa trên nền tảng công nghệ với hai mảng kinh doanh chủ lực là cho vay ký quỹ và đầu tư các tài sản có thu nhập cố định. Chiến lược này giúp doanh nghiệp mở rộng nhanh tệp khách hàng, đồng thời tận dụng nhu cầu giao dịch ngày càng lớn của nhà đầu tư cá nhân.

Giai đoạn 2024-2025 đánh dấu bước tăng tốc đáng kể khi Kafi liên tục mở rộng quy mô hoạt động, đầu tư vào thương hiệu và đặt mục tiêu tiến vào nhóm 10 công ty chứng khoán có thị phần môi giới lớn nhất thị trường trong ngắn và trung hạn.

Danh mục tài sản tăng mạnh, vốn điều lệ gấp 5 lần sau hai năm

Báo cáo của S&I Ratings cho thấy khoảng 92% tổng tài sản của Kafi hiện tập trung vào hoạt động cho vay ký quỹ và các tài sản thu nhập cố định. Đây là nhóm tài sản được đánh giá có mức độ ổn định cao, đồng thời mang lại nguồn thu tương đối bền vững cho doanh nghiệp.

Trong năm 2025, tổng giá trị giao dịch của Kafi đạt khoảng 767.800 tỷ đồng, phản ánh tốc độ mở rộng hoạt động nhanh chóng. Danh mục đầu tư chủ yếu gồm chứng chỉ tiền gửi, tiền gửi có kỳ hạn, trái phiếu tổ chức tín dụng và trái phiếu Chính phủ, giúp doanh nghiệp duy trì tính thanh khoản và hạn chế rủi ro tín dụng.

Đáng chú ý, dư nợ cho vay ký quỹ tăng 101% so với cùng kỳ, lên khoảng 10.720 tỷ đồng. Tỷ lệ cho vay ký quỹ trên vốn chủ sở hữu đạt 1,36 lần, vẫn thấp hơn ngưỡng giới hạn theo quy định và còn dư địa để tiếp tục tăng trưởng, đặc biệt trong bối cảnh công ty đang chuẩn bị các kế hoạch tăng vốn mới.

Một trong những yếu tố tạo nền tảng cho đà tăng trưởng là quá trình liên tục mở rộng năng lực tài chính. Chỉ trong giai đoạn 2024-2025, Kafi đã thực hiện ba đợt tăng vốn, nâng vốn điều lệ từ 1.500 tỷ đồng lên 7.500 tỷ đồng. Nhờ đó, doanh nghiệp đã vươn lên nhóm 12 công ty chứng khoán có quy mô tài sản lớn nhất toàn ngành.

Nguồn lực tài chính từ cổ đông cùng sự hỗ trợ từ các đối tác ngân hàng được xem là động lực quan trọng giúp Kafi tăng tốc trong cuộc đua mở rộng thị phần. Kế hoạch niêm yết trong năm 2026 được kỳ vọng sẽ tiếp tục củng cố năng lực vốn và nâng cao vị thế trên thị trường.

Điểm nghẽn nằm ở hiệu quả sinh lời và áp lực đòn bẩy

Dù tăng trưởng mạnh về quy mô, S&I Ratings cho rằng hiệu quả hoạt động của Kafi vẫn chưa theo kịp tốc độ mở rộng. Các chỉ số sinh lời như ROAA và ROAE hiện thấp hơn mức trung bình ngành cũng như nhóm công ty chứng khoán nằm trong top đầu thị trường.

Điều này cho thấy việc gia tăng quy mô tài sản và thị phần chưa được chuyển hóa tương xứng thành lợi nhuận. Đây được xem là một trong những thách thức lớn nhất đối với Kafi trong giai đoạn tới, đặc biệt khi doanh nghiệp đang hướng tới mục tiêu lợi nhuận nghìn tỷ đồng.

Bên cạnh đó, tốc độ gia tăng nợ vay cũng là yếu tố đáng chú ý. Trong hai năm gần đây, tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu của Kafi đã tăng lên khoảng 2,2 lần, thuộc nhóm cao trong ngành chứng khoán. Phần lớn các khoản vay có thời hạn dưới 12 tháng, đồng nghĩa doanh nghiệp phải đối mặt với áp lực tái cấp vốn và quản trị thanh khoản thường xuyên.

Để giảm bớt sự phụ thuộc vào nguồn vốn ngắn hạn, Kafi đang hướng đến việc phát hành trái phiếu nhằm kéo dài kỳ hạn nguồn vốn. Tuy nhiên, trong bối cảnh mặt bằng lãi suất có xu hướng tăng trở lại, chi phí vốn có thể trở thành yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh trong thời gian tới.

Ở chiều tích cực, doanh nghiệp đang nhận được sự hỗ trợ đáng kể từ hệ sinh thái tài chính liên quan đến Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (mã chứng khoán: VIB). Hiện Kafi đã được 24 tổ chức tín dụng trong và ngoài nước cấp hạn mức với tổng giá trị khoảng 29.049 tỷ đồng, tương đương 3,7 lần vốn chủ sở hữu.

Theo S&I Ratings, mức tín nhiệm của Kafi có thể tiếp tục được cải thiện nếu doanh nghiệp mở rộng thị phần thành công, nâng cao hiệu quả các sản phẩm kinh doanh và từng bước giảm tỷ lệ đòn bẩy. Việc hoàn thành kế hoạch tăng vốn cũng như cải thiện các chỉ số ROAA, ROAE sẽ là những yếu tố quan trọng hỗ trợ cho đánh giá tín nhiệm trong tương lai.

Ngược lại, mức xếp hạng có thể chịu áp lực nếu doanh nghiệp gia tăng đầu tư vào các tài sản có độ biến động cao, nâng tỷ lệ đòn bẩy vượt ngưỡng 2,5 lần hoặc không thực hiện được các kế hoạch tăng vốn đã đề ra. Trong bối cảnh chuẩn bị IPO và bước vào giai đoạn tăng trưởng mới, khả năng cân bằng giữa mở rộng quy mô và nâng cao hiệu quả sinh lời sẽ là thước đo quan trọng đối với Kafi trong những năm tới.