Định giá về vùng thấp hiếm gặp, ngân hàng được kỳ vọng dẫn dắt VN-Index nửa cuối năm 2026

Sau nhịp điều chỉnh của thị trường, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) đánh giá ngân hàng là nhóm ngành duy nhất đạt mức "Rất khả quan" trong bảng xếp hạng 18 ngành. Với định giá đang ở vùng thấp hiếm gặp trong nhiều năm và tỷ trọng hơn 30% vốn hóa VN-Index, nhóm cổ phiếu này được kỳ vọng tiếp tục dẫn dắt thị trường trong nửa cuối năm 2026.

Trong báo cáo chiến lược mới công bố, VDSC cho biết đã chấm điểm 18 nhóm ngành trên thị trường chứng khoán trong bối cảnh VN-Index trải qua những nhịp điều chỉnh mạnh do thanh khoản suy yếu và áp lực lãi suất gia tăng. Kết quả cho thấy chỉ 3/18 ngành có mức định giá cao hơn trung bình lịch sử, trong khi 11 ngành đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn nếu xét theo chu kỳ 7 năm.

Dù mặt bằng định giá của phần lớn thị trường đã trở nên hấp dẫn hơn sau giai đoạn điều chỉnh, ngân hàng là nhóm duy nhất được VDSC xếp hạng "Rất khả quan". Không chỉ dẫn đầu về định giá, nhóm này còn có sức mạnh giá tương đối vượt trội so với VN-Index, cho thấy dòng tiền vẫn duy trì sự quan tâm bất chấp biến động ngắn hạn của thị trường.

Theo VDSC, với tỷ trọng 30,7% trong rổ VN-Index, ngân hàng tiếp tục là nhóm có khả năng chi phối lớn nhất tới diễn biến chỉ số trong nửa cuối năm. Điều này đồng nghĩa, nếu nhóm cổ phiếu ngân hàng lấy lại đà tăng, cơ hội phục hồi của toàn thị trường cũng sẽ được cải thiện đáng kể.

Triển vọng này được hỗ trợ bởi tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục duy trì ở mức cao. VDSC dự báo lợi nhuận trước thuế của nhóm ngân hàng sẽ tăng khoảng 21% trong năm 2026, cao hơn mức 19% của năm trước. Động lực chủ yếu vẫn đến từ tăng trưởng tín dụng, dù tốc độ mở rộng dư nợ dự kiến giảm còn khoảng 17%, trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước hạ mục tiêu tăng trưởng tín dụng toàn ngành xuống 15% và kiểm soát chặt dòng vốn vào lĩnh vực bất động sản.

Nguồn thu chính vẫn đến từ hoạt động tín dụng khi thu nhập lãi thuần được dự báo tăng khoảng 25% nhờ biên lãi ròng (NIM) cải thiện thêm 10 điểm cơ bản. Theo VDSC, dù chi phí vốn tăng khoảng 90 điểm cơ bản lên 4,3%, việc tái định giá các khoản vay hiện hữu sẽ giúp nhiều ngân hàng duy trì khả năng mở rộng NIM.

Trong đó, nhóm ngân hàng thương mại nhà nước gồm Vietcombank, VietinBank và BIDV được đánh giá có dư địa cải thiện NIM rõ rệt hơn nhờ lợi thế về nguồn tiền gửi Kho bạc Nhà nước, tỷ lệ CASA ổn định và kỳ hạn tái định giá ngắn. Thu nhập ngoài lãi dự kiến chỉ tăng khoảng 7% khi hoạt động thu hồi nợ ngoại bảng chậm lại, song vẫn được hỗ trợ bởi bancassurance, dịch vụ tư vấn và bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp.

Một điểm đáng chú ý khác là định giá của nhóm ngân hàng đang ở vùng thấp hiếm gặp trong nhiều năm. VDSC ước tính P/B toàn ngành hiện vào khoảng 1,5 lần, tương đương vùng thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 5 năm. Trong lịch sử gần đây, mức định giá này chỉ từng bị xuyên thủng trong hai giai đoạn biến động mạnh là sự kiện Vạn Thịnh Phát tháng 10/2022 và thời điểm Mỹ áp thuế đối ứng vào tháng 4/2025.

Theo VDSC, vùng P/B hiện nay tạo ra biên an toàn tương đối hấp dẫn cho nhà đầu tư, trong khi vùng định giá hợp lý của ngành trong năm 2026 được kỳ vọng dao động 1,4-2 lần. Điều này đồng nghĩa dư địa cải thiện định giá vẫn còn nếu các yếu tố hỗ trợ tiếp tục phát huy tác dụng.

Bên cạnh nền tảng lợi nhuận, nhóm ngân hàng còn được hưởng lợi từ nhiều động lực trong nửa cuối năm. VDSC cho rằng việc đẩy mạnh giải ngân đầu tư công sẽ góp phần cải thiện thanh khoản nền kinh tế, trong khi việc FTSE Russell nâng hạng thị trường Việt Nam từ ngày 21/9/2026 có thể giúp nhóm ngân hàng thu hút thêm dòng vốn ngoại nhờ chiếm tỷ trọng vốn hóa lớn trong các bộ chỉ số.

Ngoài ra, nhiều câu chuyện riêng cũng được kỳ vọng hỗ trợ giá cổ phiếu, như Vietcombank dự kiến hoàn tất đợt phát hành riêng lẻ tăng vốn khoảng 6,5% trong nửa cuối năm; MBB và HDBank có kế hoạch IPO các công ty tài chính tiêu dùng MCredit và HD Saison; trong khi VietinBank và MSB có thể ghi nhận các khoản thu nhập bất thường từ chuyển nhượng tài sản hoặc thu hồi nợ.

Không chỉ đưa ra đánh giá tích cực, VDSC còn cụ thể hóa quan điểm này trong chiến lược phân bổ danh mục. Ngân hàng được nâng lên chiếm 45% danh mục cổ phiếu chủ động cho nửa cuối năm 2026, cao nhất trong các nhóm ngành.

Dựa trên kết quả chấm điểm, VDSC đã nâng số lượng cổ phiếu trong danh mục chủ động từ 15 lên 18 mã, đồng thời tăng tỷ trọng phân bổ vào nhóm ngân hàng. Công ty cũng bổ sung PVS đại diện cho nhóm dầu khí và GMD đại diện nhóm hàng hóa & dịch vụ công nghiệp; giữ tỷ trọng phòng thủ với VNM, đồng thời giảm tỷ trọng nhóm bán lẻ, bất động sản và thép do đánh giá triển vọng ngắn hạn của các nhóm này kém hấp dẫn hơn so với ngân hàng.