Thanh khoản hụt hơi, VN-Index đối mặt nhịp điều chỉnh về 1.650-1.700 điểm

Kết phiên 13/8, VN-Index giảm 27,6 điểm, tương đương 1,54%, xuống 1.765,6 điểm. Độ rộng thị trường nghiêng mạnh về phía bán với 424 mã giảm, trong khi chỉ 235 mã tăng. Đáng chú ý, nhóm ngân hàng sau khi duy trì sắc xanh trong phần lớn phiên sáng đã chuyển sang phân hóa và nghiêng về giảm trong phiên chiều.

Diễn biến này cho thấy áp lực bán không còn tập trung ở một vài nhóm cổ phiếu, trong khi lực cầu cũng chưa đủ mạnh để hấp thụ lượng cung gia tăng. Theo TVS, đây là tín hiệu đáng lưu ý khi thanh khoản trên thị trường chứng khoán đang chịu tác động từ trạng thái thanh khoản của hệ thống tài chính.

Trong báo cáo mới đây, TVS nhận định sự thiếu hụt thanh khoản trên thị trường chứng khoán có mối liên hệ với tình trạng thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng. Lãi suất huy động tại các ngân hàng thương mại cùng lãi suất liên ngân hàng ở các kỳ hạn 1 tuần đến 1 tháng duy trì ở mức cao trong những tháng gần đây, phản ánh áp lực đối với nguồn vốn ngắn hạn.

Theo TVS, vấn đề này chưa thể được giải quyết ngay, đồng nghĩa thanh khoản trên thị trường chứng khoán nhiều khả năng tiếp tục duy trì ở mức thấp. Khi dòng tiền mới chưa đủ mạnh, khả năng duy trì đà tăng của chỉ số sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào sự luân chuyển vốn giữa các nhóm cổ phiếu.

Thực tế gần đây cho thấy dòng tiền có xu hướng dịch chuyển nhanh giữa các nhóm ngành, nhưng chỉ duy trì trong khoảng 3-5 phiên. TVS từng lưu ý đặc điểm này trong báo cáo cập nhật thị trường tháng trước và cho rằng trạng thái trên vẫn đang tiếp diễn. Đây là kiểu vận động khiến thị trường có thể xuất hiện những nhịp tăng cục bộ, nhưng khó tạo thành một xu hướng tăng đủ rộng và bền vững.

Một yếu tố khác cũng đang làm suy yếu động lực của VN-Index là nhóm cổ phiếu Vingroup. Đây là nhóm đóng vai trò dẫn dắt đáng kể trong nhịp hồi phục vừa qua, nhưng theo quan sát của TVS Research, lực đẩy từ nhóm này đã chững lại và bắt đầu xuất hiện dấu hiệu điều chỉnh.

Trong khi đó, VN-Index đã hồi phục mạnh từ vùng đáy 1.650 điểm và hiện tiến vào khu vực kháng cự được hình thành từ đường MA200 đến MA100 ngày. Theo TVS, đây thường là vùng cản đáng kể đối với chỉ số trong các nhịp hồi phục trước đây.

Khi chỉ số tiến vào vùng kháng cự nhưng thanh khoản lại suy yếu, dư địa để VN-Index tiếp tục bứt phá trở nên hạn chế. TVS cho rằng áp lực bán gia tăng trong những phiên gần đây có thể khiến chỉ số quay đầu, thay vì vượt qua được vùng cản kỹ thuật hiện tại.

Một điểm tựa được kỳ vọng trong thời gian tới là việc thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức được FTSE Russell nâng hạng vào tháng 9/2026. Tuy nhiên, TVS đánh giá tác động của sự kiện này đến diễn biến VN-Index trong ngắn hạn có thể không quá lớn.

Lý do là thông tin nâng hạng không còn mới đối với thị trường, trong khi dòng vốn từ các quỹ chỉ số dự kiến được chia thành 4 đợt và kéo dài đến năm 2027. TVS ước tính lượng vốn giải ngân ngay trong tháng 9/2026 chỉ vào khoảng 150-180 triệu USD, do đó khó tạo ra cú hích đủ lớn đối với thanh khoản trong ngắn hạn.

Ở kịch bản tích cực, VN-Index vẫn có thể tiếp tục hồi phục nếu lực cầu từ nhà đầu tư nước ngoài được duy trì. Tuy nhiên, TVS đánh giá xác suất của kịch bản này khá thấp khi các yếu tố hỗ trợ từ thanh khoản và kỹ thuật chưa thực sự thuận lợi.

Trong kịch bản cơ sở, TVS khuyến nghị nhà đầu tư đang duy trì tỷ trọng cổ phiếu cao nên cân nhắc đưa danh mục về mức an toàn hơn. Với nhà đầu tư đang nắm giữ tiền mặt, vùng 1.650-1.700 điểm là khu vực cần theo dõi, thay vì vội vàng giải ngân khi chỉ số vẫn đang ở sát vùng kháng cự.

TVS cho rằng việc giải ngân nên được thực hiện sau khi thị trường hình thành đáy và xuất hiện tín hiệu đi lên rõ ràng. Điều này giúp giảm rủi ro mua vào trong một nhịp hồi kỹ thuật chưa kết thúc.

Nhìn tổng thể, rủi ro của VN-Index trong nửa cuối tháng 8 không chỉ đến từ áp lực chốt lời sau nhịp tăng mạnh, mà còn nằm ở nền thanh khoản chưa thực sự thuận lợi. Khi dòng tiền trên thị trường liên ngân hàng vẫn chịu sức ép, thị trường chứng khoán khó có thêm một nguồn lực đủ mạnh để hấp thụ lượng cung đang gia tăng.

Theo TVS, vùng 1.650-1.700 điểm sẽ là khu vực hỗ trợ quan trọng trong trường hợp VN-Index bước vào nhịp điều chỉnh. Đây vừa là vùng đáy cũ, vừa có mốc tâm lý 1.700 điểm. Phản ứng của dòng tiền tại khu vực này sẽ có ý nghĩa quan trọng hơn việc chỉ số tăng hay giảm trong từng phiên.

Nói cách khác, bài toán của thị trường trong những phiên tới không còn đơn thuần là giữ được đà tăng, mà là liệu dòng tiền có đủ sức hấp thụ áp lực bán khi VN-Index đang đứng trước vùng kháng cự mạnh hay không. Nếu thanh khoản chưa cải thiện, nhịp hồi phục hiện tại vẫn đứng trước nguy cơ chuyển thành một nhịp điều chỉnh để kiểm định lại nền giá thấp hơn.