Nắm trong tay Điện Máy Xanh, Bách Hóa Xanh, An Khang, vốn hóa MWG chỉ ngang DMX

Việc Điện Máy Xanh (DMX) lên sàn HoSE đang tạo ra một nghịch lý trên thị trường chứng khoán. Dù sở hữu gần 86% vốn tại DMX cùng nhiều chuỗi bán lẻ khác như Bách Hóa Xanh, An Khang hay AVAKids, vốn hóa của CTCP Đầu tư Thế Giới Di Động (MWG) hiện chỉ tương đương doanh nghiệp thành viên, đồng nghĩa phần giá trị mà thị trường dành cho toàn bộ các mảng kinh doanh còn lại là khá khiêm tốn.

"DMX là một 'phòng khách dát vàng', còn MWG là cả 'tòa lâu đài'", ông Đoàn Văn Hiểu Em, Thành viên HĐQT MWG kiêm Tổng Giám đốc DMX, ví von khi chia sẻ với nhà đầu tư về tương quan giữa hai cổ phiếu. Nhận định này xuất phát từ việc MWG hiện là công ty mẹ nắm gần 86% vốn điều lệ tại DMX, trong khi tập đoàn vẫn sở hữu nhiều mảng kinh doanh ngoài điện máy.

Ngày 6/8, hơn 1,27 tỷ cổ phiếu DMX chính thức giao dịch trên HoSE. Kết thúc phiên đầu tiên, cổ phiếu tăng 2,5% lên 82.000 đồng/cổ phiếu, đưa vốn hóa doanh nghiệp đạt khoảng 104.000 tỷ đồng. Trong khi đó, cổ phiếu MWG giảm 1,4% xuống 71.200 đồng/cổ phiếu, khiến vốn hóa thị trường cũng chỉ còn xấp xỉ 104.000 tỷ đồng.

Diễn biến này đồng nghĩa giá trị thị trường của MWG gần như chỉ phản ánh khoản đầu tư vào DMX. Nếu lấy vốn hóa hiện tại của MWG trừ đi giá trị phần sở hữu gần 86% tại DMX, phần giá trị mà thị trường đang phản ánh cho các mảng còn lại như Bách Hóa Xanh, An Khang, AVAKids, EraBlue và các hoạt động khác chỉ vào khoảng chưa đến 16.000 tỷ đồng.

Đây là con số gây chú ý nếu đặt cạnh sự thay đổi của Bách Hóa Xanh trong hai năm qua. Đầu năm 2024, khi chuỗi bán lẻ thực phẩm này chưa đạt điểm hòa vốn ở cấp độ công ty, MWG từng chuyển nhượng cổ phần cho CDH Investments với mức định giá khoảng 35.500 tỷ đồng, tương đương 1,4 tỷ USD. Hiện nay, quy mô và hiệu quả hoạt động của Bách Hóa Xanh đều đã cải thiện đáng kể.

Đến đầu tháng 8/2026, Bách Hóa Xanh đã mở rộng lên khoảng 3.400 cửa hàng và ghi nhận nhiều quý liên tiếp có lãi. Riêng 6 tháng đầu năm, chuỗi bán lẻ này đạt khoảng 910 tỷ đồng lợi nhuận, qua đó thu hẹp lỗ lũy kế xuống còn khoảng 7.000 tỷ đồng. Theo MWG, các cửa hàng mở mới đều tạo ra lợi nhuận hoạt động dương ngay từ cấp độ cửa hàng, kể cả sau khi phân bổ chi phí kho vận.

Tổng Giám đốc MWG Vũ Đăng Linh cho biết với kết quả đạt được trong nửa đầu năm, Bách Hóa Xanh nhiều khả năng sẽ hoàn thành sớm mục tiêu lợi nhuận 1.800 tỷ đồng của cả năm 2026. Doanh nghiệp cũng tiếp tục đặt mục tiêu hoàn tất bù đắp lỗ lũy kế trong 2-3 năm tới để thực hiện IPO và niêm yết chuỗi bán lẻ này.

Từ những diễn biến trên, ông Đoàn Văn Hiểu Em cho rằng vấn đề không nằm ở việc DMX được định giá quá cao, mà ở chỗ thị trường chưa phản ánh đầy đủ giá trị của MWG. Theo lãnh đạo doanh nghiệp, cổ phiếu MWG hiện đang được định giá thấp hơn ít nhất 40% so với giá trị thực mà công ty xứng đáng đạt được.

Quan điểm này được củng cố bởi triển vọng kinh doanh tích cực của tập đoàn. Ông Vũ Đăng Linh kỳ vọng cả Điện Máy Xanh và Bách Hóa Xanh sẽ tiếp tục duy trì tăng trưởng trong những tháng cuối năm, qua đó giúp MWG hoàn thành mục tiêu lợi nhuận 9.200 tỷ đồng của năm 2026 sớm hơn khoảng 2-3 tháng so với kế hoạch.

Về triển vọng vĩ mô, Tổng Giám đốc MWG cho rằng doanh nghiệp vẫn duy trì cái nhìn lạc quan dù lãi suất và lạm phát có xu hướng nhích lên. Theo ông, mặt bằng lãi suất tăng nhẹ sẽ không tạo ra tác động đáng kể đến hoạt động kinh doanh, trong khi lạm phát dự kiến duy trì dưới 5% trong cả năm, vẫn nằm trong kịch bản mà doanh nghiệp đã chuẩn bị từ trước.