Mùa lợi nhuận quý III được kỳ vọng nâng đỡ VN-Index, VNDirect chọn 3 cổ phiếu

Áp lực từ bên ngoài, nền tảng trong nước vẫn tích cực

VN-Index giảm 3,5% trong tháng 9 xuống 1.768,62 điểm, sau khi tăng gần 100 điểm trong tháng 8. Nhịp điều chỉnh khiến chỉ số đánh mất vùng hỗ trợ 1.780 điểm trong bối cảnh áp lực chốt lời gia tăng.

Theo VNDIRECT Research, kỳ vọng FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi thứ cấp đã phần nào phản ánh vào giá trước thời điểm chính thức có hiệu lực ngày 21/9. Sau thời điểm này, dòng vốn ngoại chưa có sự cải thiện rõ rệt.

Khối ngoại bán ròng 3.541 tỷ đồng trong tháng 9, tăng 115,4% so với tháng trước và là tháng bán ròng thứ 9 liên tiếp. Trên thị trường quốc tế, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ duy trì trên 5%, đồng USD mạnh trở lại và kỳ vọng mặt bằng lãi suất cao kéo dài tiếp tục gây sức ép lên dòng vốn tại các thị trường mới nổi.

Thanh khoản trong nước cũng giảm. Giá trị giao dịch bình quân toàn thị trường trong tháng 9 khoảng 18.000 tỷ đồng mỗi phiên, giảm 3,5% so với tháng 8. Trên HOSE, giá trị giao dịch bình quân đạt khoảng 16.754 tỷ đồng, giảm 3,6%. Trong khi đó, thanh khoản HNX giảm 17,1% còn UPCoM tăng 28,6%.

Ở chiều ngược lại, nền kinh tế trong nước tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng cao.

GDP quý III tăng 9,95% so với cùng kỳ, đưa tăng trưởng 9 tháng lên 9,01%. Khu vực công nghiệp và xây dựng tăng 12,5%, đóng góp 51,6% vào tăng trưởng chung. Chỉ số sản xuất công nghiệp 9 tháng tăng 12,3%, trong đó ngành chế biến, chế tạo tăng 12,9%.

Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu 9 tháng đạt 888,02 tỷ USD, tăng 30,4% so với cùng kỳ. Riêng tháng 9, cán cân thương mại xuất siêu 1,27 tỷ USD.

Tỷ giá cũng tương đối ổn định. Cuối tháng 9, tỷ giá USD/VND liên ngân hàng ở mức 25.960 đồng/USD, giảm 1,27% so với đầu năm. Nguồn cung ngoại tệ được hỗ trợ bởi cán cân thương mại và dòng vốn FDI.

Tuy nhiên, lạm phát đang trở thành yếu tố cần theo dõi. CPI tháng 9 tăng 5,08% so với cùng kỳ, trong khi CPI bình quân 9 tháng tăng 4,52%, vượt nhẹ mục tiêu 4,5%. Giá dầu duy trì ở mức cao có thể tiếp tục tạo áp lực lên mặt bằng giá trong những tháng cuối năm.

Mùa lợi nhuận quý III là yếu tố hỗ trợ

Theo VNDIRECT Research, thị trường tháng 10 nhiều khả năng tiếp tục xuất hiện các nhịp rung lắc khi dòng tiền chưa cải thiện rõ rệt và nhà đầu tư theo dõi diễn biến giá dầu, lãi suất cùng căng thẳng địa chính trị.

Dù vậy, công ty chứng khoán cho rằng dư địa điều chỉnh không quá lớn nhờ triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp trong hai quý cuối năm vẫn tích cực, trong khi mặt bằng định giá đã giảm sau nhịp điều chỉnh.

Mùa công bố kết quả kinh doanh quý III được xem là chất xúc tác quan trọng. Trong bối cảnh VN-Index chưa hình thành xu hướng rõ ràng, dòng tiền có thể tiếp tục phân hóa theo triển vọng lợi nhuận của từng doanh nghiệp thay vì tăng trên diện rộng.

Sự phân hóa đã thể hiện trong tháng 9 khi chỉ 6/20 nhóm ngành tăng điểm. Bảo hiểm tăng 12,1% và năng lượng tăng 7,6%. Ở chiều ngược lại, dịch vụ tài chính giảm 10,5%, bán lẻ giảm 4,2%, công nghệ giảm 3,6% và bất động sản giảm 3,2%.

VNDIRECT cho rằng các nhịp điều chỉnh về vùng hỗ trợ mạnh có thể tạo điều kiện để dòng tiền tìm đến những doanh nghiệp có nền tảng cơ bản và triển vọng lợi nhuận tích cực.

VN-Index có thể hướng lên 1.830-1.860 điểm

VNDIRECT Research đưa ra hai kịch bản cho VN-Index trong tháng 10.

Ở kịch bản cơ sở với xác suất 70%, VN-Index giữ được vùng hỗ trợ 1.716-1.730 điểm và dao động trong khoảng 1.720-1.800 điểm. Kết quả kinh doanh quý III được kỳ vọng đóng vai trò hỗ trợ thị trường, với điều kiện Fed không phát tín hiệu tăng thêm lãi suất trong cuộc họp tháng 10.

Nếu VN-Index đóng cửa tuần trở lại trên 1.800 điểm, VNDIRECT cho rằng đáy ngắn hạn có thể được xác nhận, mở ra khả năng chỉ số phục hồi lên vùng 1.830-1.860 điểm.

Ở kịch bản tiêu cực với xác suất 30%, trường hợp Fed tiếp tục tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong tháng 10 có thể khiến áp lực bán ròng của khối ngoại kéo dài. Khi đó, VN-Index có nguy cơ xuyên thủng vùng đáy tháng 8 và lùi về vùng 1.650-1.660 điểm.

Dù vậy, VNDIRECT cho rằng mặt bằng định giá đã được chiết khấu đáng kể và triển vọng lợi nhuận quý III tích cực có thể hạn chế đà giảm của thị trường.

Chính sách tiền tệ Mỹ tiếp tục là biến số quan trọng. Fed đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9 lên 3,75-4%. Trong khi đó, lạm phát hạ nhiệt và thị trường lao động suy yếu khiến xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 10 tăng lên khoảng 80%.

Do đó, diễn biến lạm phát Mỹ và cuộc họp FOMC cuối tháng 10 sẽ là những yếu tố có thể tác động đáng kể đến tâm lý nhà đầu tư.

Trong bối cảnh VN-Index có thể cần thêm thời gian để hình thành nền giá, VNDIRECT tập trung vào một số cổ phiếu có triển vọng riêng.

Ba mã được đưa vào danh mục khuyến nghị tháng 10 gồm VPB, FRT và NT2.

Với VPB, VNDIRECT kỳ vọng tín dụng tăng khoảng 35%, tập trung ở nhóm khách hàng doanh nghiệp và SME. Tín dụng cá nhân được kỳ vọng phục hồi nhờ cho vay hộ kinh doanh, ôtô và yếu tố mùa vụ cuối năm. Thu nhập ngoài lãi được dự báo tăng 18,5% trong năm 2026 và 23% năm 2027, nhờ hoạt động bảo hiểm, tư vấn và phát hành trái phiếu.

Tuy nhiên, chi phí vốn tăng có thể khiến NIM của VPB giảm từ 5,6% năm 2025 xuống khoảng 5,2% trong năm nay.

Với NT2, triển vọng được hỗ trợ bởi khả năng huy động nhiệt điện khí cải thiện. Theo VNDIRECT, El Niño có thể kéo dài đến đầu năm 2027, trong khi nhu cầu điện tăng và điều kiện thủy văn kém thuận lợi có thể nâng vai trò của nhiệt điện khí. Sản lượng điện NT2 năm 2026 được dự báo đạt khoảng 4 tỷ kWh, tăng 30,6% so với cùng kỳ.

Nhìn chung, VNDIRECT cho rằng tháng 10 có thể chưa chứng kiến dòng tiền quay trở lại mạnh trên diện rộng. Tuy nhiên, tăng trưởng kinh tế cao, mùa kết quả kinh doanh quý III và mặt bằng định giá đã điều chỉnh đang tạo điều kiện để thị trường tìm điểm cân bằng.

Trong trường hợp VN-Index giữ được vùng 1.700-1.730 điểm và áp lực từ lãi suất quốc tế không gia tăng, khả năng hình thành một nhịp phục hồi mới trong quý IV sẽ rõ hơn.