Khi chiến sự không còn đủ sức cứu giá vàng

Sau nhiều tháng được hỗ trợ bởi căng thẳng địa chính trị và nhu cầu trú ẩn gia tăng, thị trường vàng đang bước vào giai đoạn điều chỉnh mạnh khi những yếu tố từng nâng đỡ giá bắt đầu nhường chỗ cho một mối quan tâm khác: lãi suất.

Phiên giao dịch ngày 10/6 ghi nhận thêm một ngày khó khăn đối với kim loại quý. Theo dữ liệu từ Kitco, giá vàng giảm 4,4%, lùi xuống còn khoảng 4.072 USD/ounce, mức thấp nhất kể từ giữa tháng 11 năm ngoái.

Động thái bán ra của các quỹ đầu tư lớn tiếp tục phản ánh tâm lý thận trọng trên thị trường. Theo dữ liệu từ Muavangbac.vn, quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới SPDR Gold Trust đã bán ròng thêm 2,86 tấn vàng trong phiên 10/6. Chỉ trong hai phiên gần nhất, quỹ này đã giảm lượng nắm giữ khoảng 6,3 tấn, đưa quy mô danh mục xuống còn khoảng 1.014 tấn.

Diễn biến này diễn ra trong bối cảnh căng thẳng tại Trung Đông vẫn chưa hạ nhiệt. Thông thường, môi trường địa chính trị bất ổn sẽ hỗ trợ giá vàng nhờ nhu cầu trú ẩn gia tăng. Tuy nhiên, lần này thị trường lại phản ứng theo hướng ngược lại.

Nguyên nhân nằm ở tác động gián tiếp của xung đột đối với lạm phát và chính sách tiền tệ. Giá dầu đã tăng mạnh kể từ khi căng thẳng leo thang hồi cuối tháng 2, làm gia tăng nguy cơ lạm phát quay trở lại.

Dữ liệu mới nhất từ Mỹ cho thấy chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 5 tăng 0,5% so với tháng trước và tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất trong ba năm. Trong khi đó, CPI lõi vẫn duy trì ở mức 2,9%.

Những con số này làm gia tăng kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ duy trì lập trường thắt chặt trong thời gian dài hơn. Thậm chí, thị trường hiện không còn loại trừ khả năng Fed phải tăng lãi suất trở lại nếu áp lực lạm phát tiếp tục kéo dài.

Đối với vàng, đây là yếu tố bất lợi rõ rệt. Không giống trái phiếu hay tiền gửi, vàng không tạo ra dòng tiền hoặc lợi suất định kỳ. Khi lãi suất tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng cũng tăng theo, khiến dòng vốn có xu hướng dịch chuyển sang các tài sản mang lại lợi suất cao hơn.

Theo dữ liệu từ CME FedWatch Tool, các nhà giao dịch hiện đang đặt cược khoảng 67% khả năng Fed sẽ nâng lãi suất trong cuộc họp tháng 12. Sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách tiền tệ đang khiến vai trò trú ẩn truyền thống của vàng bị lu mờ. Thị trường không còn tập trung vào rủi ro địa chính trị đơn thuần mà bắt đầu đánh giá tác động của những cú sốc này lên lạm phát, lợi suất trái phiếu và đồng USD.

Trong bối cảnh đó, Citigroup vừa đưa ra một trong những cảnh báo đáng chú ý nhất đối với thị trường vàng kể từ đầu năm. Ngân hàng này đã hạ dự báo giá vàng trong ba tháng tới từ 4.300 USD xuống còn 4.000 USD/ounce. Đáng chú ý hơn, Citi cho rằng nếu tình trạng gián đoạn tại eo biển Hormuz kéo dài đến cuối mùa hè, giá vàng có thể giảm sâu xuống vùng 3.500 USD/ounce.

Theo ngân hàng này, một “cơn bão hoàn hảo” đang hình thành đối với vàng khi đồng USD tăng giá, lợi suất trái phiếu Mỹ đi lên và kỳ vọng Fed duy trì chính sách cứng rắn hơn. Tuy nhiên, Citi không hoàn toàn bi quan về triển vọng dài hạn của kim loại quý. Ngân hàng này vẫn giữ nguyên mục tiêu giá vàng 5.000 USD/ounce trong khung thời gian 6-12 tháng tới.

Điều đó cho thấy giới phân tích vẫn đánh giá cao các yếu tố hỗ trợ mang tính cấu trúc như nhu cầu dự trữ của ngân hàng trung ương, lo ngại về thâm hụt ngân sách Mỹ và xu hướng đa dạng hóa khỏi các đồng tiền pháp định.

Nói cách khác, câu chuyện của vàng hiện không phải là sự đảo chiều của xu hướng dài hạn, mà là một cuộc va chạm giữa hai lực kéo trái ngược. Trong ngắn hạn, lạm phát và lãi suất đang tạo áp lực lớn lên giá vàng. Nhưng trong dài hạn, những yếu tố từng thúc đẩy đà tăng của kim loại quý vẫn chưa biến mất.

Với nhà đầu tư, điều đó đồng nghĩa giai đoạn hiện tại có thể là một trong những thời điểm khó đoán nhất của thị trường vàng trong nhiều năm trở lại đây, khi các yếu tố hỗ trợ và bất lợi cùng tồn tại và liên tục thay đổi cán cân ảnh hưởng.