HSBC chỉ ra 6 kịch bản có thể khiến thị trường đảo chiều trong nửa cuối năm

Thị trường tài chính toàn cầu bước vào nửa cuối năm 2026 với hàng loạt quan điểm được nhiều nhà đầu tư xem là gần như chắc chắn. Không ít ý kiến cho rằng cơn sốt cổ phiếu trí tuệ nhân tạo (AI) đang đi đến hồi kết, đồng USD không còn nhiều dư địa tăng giá, còn đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ tiếp tục phẳng hơn khi Fed dần chuyển sang nới lỏng chính sách.

Tuy nhiên, trong báo cáo chiến lược đa tài sản mới công bố, HSBC cho rằng chính những nhận định mang tính đồng thuận này lại có thể tạo ra các "pain trade" - thuật ngữ chỉ những kịch bản diễn biến ngược với kỳ vọng của số đông, buộc nhà đầu tư phải cắt lỗ hoặc đảo chiều vị thế trong thời gian ngắn. Theo ngân hàng này, đây mới là nhóm rủi ro đáng chú ý nhất trong nửa cuối năm.

HSBC đưa ra 6 kịch bản có thể gây bất ngờ cho thị trường, gồm: cổ phiếu AI tiếp tục tăng mạnh, chứng khoán châu Âu vượt Mỹ, đồng USD tăng bùng nổ, đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ dốc trở lại, lợi suất trái phiếu tại các thị trường mới nổi giảm và đà tăng của nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ tại Mỹ bị gián đoạn.

Đáng chú ý nhất là triển vọng của nhóm cổ phiếu AI. Theo HSBC, sau giai đoạn tăng mạnh kéo dài, thị trường đang ngày càng nghi ngờ khả năng duy trì đà tăng của các doanh nghiệp công nghệ và bán dẫn. Những lo ngại chủ yếu tập trung vào mức định giá cao, quy mô đầu tư khổng lồ cho trung tâm dữ liệu cũng như khoảng thời gian cần thiết để các khoản đầu tư AI chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận.

Dù vậy, HSBC cho rằng chính sự thận trọng này lại có thể trở thành động lực cho một nhịp tăng mới. Nếu kết quả kinh doanh tiếp tục vượt kỳ vọng, nhóm cổ phiếu AI hoàn toàn có thể kéo dài xu hướng đi lên trong bối cảnh nhiều nhà đầu tư vẫn đang chờ đợi dấu hiệu cho thấy câu chuyện AI bắt đầu suy yếu. Ngân hàng dẫn kết quả kinh doanh gần đây của Micron Technology như một minh chứng rằng nhu cầu liên quan đến AI vẫn rất vững chắc.

Bên cạnh AI, HSBC đánh giá khả năng đồng USD tăng mạnh hơn dự báo là một trong những "pain trade" lớn nhất trên thị trường ngoại hối. Theo ngân hàng này, kịch bản cơ sở vẫn là USD tăng dần đến nửa đầu năm 2027, nhưng đà tăng có thể trở nên "bùng nổ" nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phát tín hiệu sẵn sàng thắt chặt chính sách mạnh hơn mức thị trường đang phản ánh.

Rủi ro này được cho là gia tăng sau cuộc họp tháng 6 khi Fed tiếp tục đặt ưu tiên kiểm soát lạm phát và tránh đưa ra định hướng sớm về lãi suất. Nếu lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Mỹ tiếp tục tăng trong khi kỳ vọng thắt chặt tại các nền kinh tế khác suy yếu, chênh lệch lãi suất sẽ tiếp tục tạo lợi thế cho đồng bạc xanh. Theo HSBC, điều này có thể khiến USD tăng nhanh hơn nhiều so với dự báo hiện nay.

Một đồng USD mạnh lên sẽ gây áp lực đáng kể đối với các nền kinh tế mới nổi. Đồng nội tệ suy yếu sẽ làm gia tăng chi phí nhập khẩu, hạn chế dư địa cắt giảm lãi suất và làm tăng gánh nặng đối với các doanh nghiệp vay nợ bằng USD. Đồng thời, các cú sốc giá dầu nếu căng thẳng Trung Đông leo thang cũng có thể khiến bài toán điều hành chính sách tiền tệ trở nên phức tạp hơn.

HSBC cũng cho rằng thị trường đang đánh giá thấp khả năng đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ dốc trở lại. Kịch bản này có thể xảy ra nếu kinh tế Mỹ suy yếu đủ để Fed phải giảm lãi suất, khiến lợi suất kỳ hạn ngắn giảm nhanh hơn lợi suất dài hạn. Trong khi đó, lạm phát và phần bù rủi ro vẫn có thể giữ lợi suất trái phiếu dài hạn ở mức cao.

Đối với các thị trường mới nổi, HSBC nhận định lợi suất trái phiếu nội tệ có thể giảm nếu lạm phát hạ nhiệt nhanh hơn dự báo, tạo điều kiện để các ngân hàng trung ương nới lỏng chính sách tiền tệ. Khi đó, dòng tiền có thể quay trở lại các thị trường trái phiếu bằng nội tệ, thay vì chỉ tập trung vào tài sản phát hành bằng ngoại tệ mạnh như hiện nay.

Kịch bản cuối cùng được HSBC đề cập là đà tăng của chỉ số Russell 2000 có thể sớm chững lại. Theo ngân hàng này, nếu lãi suất tiếp tục duy trì ở mức cao hoặc điều kiện tín dụng bị siết chặt, nhóm doanh nghiệp vốn hóa nhỏ sẽ chịu tác động lớn hơn các tập đoàn quy mô lớn do chi phí vốn cao và khả năng tiếp cận nguồn vốn hạn chế.

Thông điệp xuyên suốt của HSBC là rủi ro lớn nhất trong nửa cuối năm có thể không nằm ở những câu chuyện đang được nhắc đến nhiều nhất, mà ở những kịch bản thị trường đang đánh giá thấp. Khi phần lớn nhà đầu tư cùng đặt cược vào một xu hướng, chỉ cần một thay đổi về chính sách tiền tệ, tăng trưởng kinh tế hay lợi nhuận doanh nghiệp cũng có thể tạo ra những đợt đảo chiều mạnh trên các thị trường tài chính.