Dragon Capital: Giá cổ phiếu Việt Nam vẫn chưa phản ánh hết nội lực doanh nghiệp

Trong báo cáo chiến lược mới công bố, Dragon Capital nhận định việc FTSE Russell xác nhận nâng hạng Việt Nam lên nhóm Thị trường mới nổi thứ cấp từ tháng 09/2026 là cột mốc quan trọng đối với thị trường chứng khoán. Theo quỹ ngoại này, động thái trên có thể tạo điều kiện thu hút thêm dòng vốn quốc tế trong trung và dài hạn.

Tuy nhiên, Dragon Capital cho rằng câu chuyện nâng hạng không phải là yếu tố hỗ trợ duy nhất của thị trường. Nền tảng cơ bản của doanh nghiệp niêm yết hiện cũng đang cải thiện mạnh mẽ sau giai đoạn khó khăn trước đó.

Theo thống kê của quỹ, nhóm 100 doanh nghiệp lớn được theo dõi ghi nhận lợi nhuận sau thuế quý I/2026 tăng khoảng 56% so với cùng kỳ, đánh dấu mức tăng mạnh nhất kể từ giai đoạn phục hồi hậu Covid-19.

Đáng chú ý, tăng trưởng lợi nhuận không chỉ tập trung ở một số doanh nghiệp riêng lẻ. Có tới 69 trong số 100 doanh nghiệp trong danh mục theo dõi ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng dương trong quý đầu năm. Dragon Capital đánh giá điều này phản ánh sự cải thiện mang tính lan tỏa của bức tranh lợi nhuận doanh nghiệp.

Theo quỹ ngoại, trong khi kết quả kinh doanh đang phục hồi trên diện rộng, diễn biến giá cổ phiếu thời gian qua lại vẫn chủ yếu tập trung ở một số nhóm vốn hóa lớn. Điều này cho thấy mặt bằng định giá hiện tại vẫn còn dư địa để phản ánh đầy đủ hơn các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp nếu môi trường bên ngoài tiếp tục ổn định.

Dragon Capital nhận định diễn biến thị trường trong nửa cuối năm 2026 sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố như khả năng kéo dài các chính sách hỗ trợ trong nước, xu hướng giá dầu thế giới cũng như mức độ lan tỏa của tăng trưởng lợi nhuận sang nhiều nhóm ngành khác.

Về kinh tế vĩ mô, Dragon Capital cho rằng Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng trưởng dựa nhiều hơn vào sản xuất và đầu tư. Trong 4 tháng đầu năm 2026, nhiều động lực quan trọng của nền kinh tế như sản xuất công nghiệp, đầu tư công, FDI và hoạt động thành lập doanh nghiệp đều ghi nhận tín hiệu tích cực.

Theo quỹ ngoại này, khu vực sản xuất tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt tăng trưởng. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tháng 04 tăng 9,9% so với cùng kỳ, đưa mức tăng lũy kế 4 tháng lên 9,2%.

Đáng chú ý, đà phục hồi không còn chỉ tập trung ở nhóm điện tử mà đã lan sang các lĩnh vực liên quan đến đầu tư và hạ tầng như hóa chất, kim loại, khoáng phi kim loại và sản xuất xe có động cơ. Điều này cho thấy chu kỳ đầu tư vốn đang mở rộng hơn trên phạm vi toàn nền kinh tế.

Ở khu vực tiêu dùng, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tháng 04 tăng 12,1% so với cùng kỳ, trong khi lũy kế 4 tháng tăng 11,1%. Các lĩnh vực lưu trú, ăn uống và du lịch tiếp tục duy trì đà tăng tích cực.

Hoạt động đầu tư cũng ghi nhận nhiều điểm sáng. Giải ngân đầu tư công trong 4 tháng đầu năm đạt khoảng 7,1 tỷ USD, tăng 10,4% so với cùng kỳ và tương đương gần 20% kế hoạch năm. Vốn FDI thực hiện đạt 7,4 tỷ USD, tăng 9,8%, mức cao nhất trong cùng kỳ 5 năm trở lại đây.

Trong khi đó, vốn FDI đăng ký đạt khoảng 18,2 tỷ USD, tăng 32% so với cùng kỳ. Lĩnh vực chế biến, chế tạo tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn nhất với khoảng 69% tổng vốn đăng ký mới và mở rộng.

Dragon Capital cũng đánh giá tích cực xu hướng gia tăng số lượng doanh nghiệp mới. Trong 4 tháng đầu năm, gần 77.800 doanh nghiệp được thành lập mới, tăng hơn 50% so với cùng kỳ năm trước. Nếu tính cả doanh nghiệp quay trở lại hoạt động, tổng số doanh nghiệp gia nhập thị trường đã vượt 119.000 đơn vị, tăng 32,8%.

Dù vậy, quỹ ngoại lưu ý áp lực lạm phát đang có dấu hiệu gia tăng. CPI tháng 04 tăng 5,5% so với cùng kỳ, trong khi lạm phát cơ bản ở mức 3,9%.

Theo Dragon Capital, các chỉ số hiện vẫn nằm trong vùng mục tiêu điều hành của Chính phủ, song dư địa kiểm soát lạm phát có thể bị thu hẹp nếu giá dầu thế giới tiếp tục duy trì ở mức cao trong thời gian dài.

Quỹ cũng cho rằng các chính sách giảm thuế nhiên liệu và sản phẩm lọc hóa dầu theo Nghị định 72 đang góp phần hạn chế tác động của giá năng lượng tới mặt bằng giá trong nước. Những chính sách này dự kiến sẽ được xem xét lại vào cuối tháng 06/2026 và vẫn có khả năng tiếp tục được gia hạn nếu điều kiện thị trường yêu cầu.