Điều gì sẽ quyết định hướng đi của dòng tiền ngoại trong nửa cuối năm?

Hàng loạt ngân hàng trung ương lớn sẽ bước vào kỳ họp chính sách quan trọng trong trung tuần tháng 6, trong bối cảnh kỳ vọng giảm lãi suất toàn cầu đang đối mặt nhiều thách thức mới. Những tín hiệu trái chiều từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) hay Ngân hàng Dự trữ Australia (RBA) không chỉ ảnh hưởng tới chi phí vốn toàn cầu mà còn có thể quyết định hướng dịch chuyển của dòng tiền đầu tư tại các thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam.

Sau giai đoạn tương đối trầm lắng về thông tin trong tháng 5, thị trường tài chính toàn cầu đang bước vào một trong những thời điểm nhạy cảm nhất của năm. Tâm điểm chú ý dồn về cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào ngày 17/6, nơi giới đầu tư không chỉ chờ quyết định lãi suất mà còn theo dõi những tín hiệu mới về lộ trình điều hành dưới thời tân Chủ tịch Kevin Warsh.

Điều khiến thị trường quan tâm không nằm ở khả năng Fed giữ nguyên lãi suất, mà ở việc chu kỳ giảm lãi suất được kỳ vọng trước đó có thể chậm lại đáng kể. Biên bản cuộc họp gần nhất cho thấy những bất đồng ngày càng rõ trong nội bộ Fed khi một bộ phận thành viên lo ngại lạm phát vẫn neo cao hơn mục tiêu. Những tín hiệu tương tự cũng xuất hiện tại châu Âu khi một số thành viên ECB bày tỏ quan điểm cứng rắn hơn trước nguy cơ giá năng lượng tiếp tục gây sức ép lên lạm phát.

Xu hướng này không chỉ diễn ra tại Mỹ hay châu Âu. Tại Australia, Ngân hàng Dự trữ Australia (RBA) vừa có lần tăng lãi suất thứ ba liên tiếp trong năm nay. Theo TS. Cấn Văn Lực, Chuyên gia Kinh tế trưởng BIDV, Thành viên Hội đồng Tư vấn Chính sách của Thủ tướng Chính phủ, quá trình giảm lãi suất toàn cầu đang chậm lại rõ rệt khi nhiều ngân hàng trung ương phải ưu tiên kiểm soát lạm phát thay vì hỗ trợ tăng trưởng như kỳ vọng trước đó.

Sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất đang tác động trực tiếp tới dòng vốn toàn cầu. Khi lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, dòng tiền có xu hướng tìm đến các tài sản được đánh giá an toàn hoặc những chủ đề tăng trưởng nổi bật như trí tuệ nhân tạo, bán dẫn và công nghệ cao.

Đây cũng là một trong những nguyên nhân khiến áp lực rút vốn ngoại tiếp tục xuất hiện tại nhiều thị trường châu Á, bao gồm Việt Nam. Theo thống kê của công ty Cổ phần Chứng khoán MB (MBS), khối ngoại đã bán ròng hơn 19.000 tỷ đồng trong tháng 5, mức cao nhất kể từ tháng 10/2025. Các quỹ ETF đầu tư vào Việt Nam cũng ghi nhận tình trạng rút vốn kéo dài với giá trị lũy kế hơn 3.500 tỷ đồng từ đầu năm tới giữa tháng 5.

Tuy nhiên, theo ông Trần Thanh Tùng, chuyên gia của Chứng khoán BIDV, xu hướng bán ròng hiện nay phản ánh sự dịch chuyển của dòng vốn toàn cầu hơn là sự suy giảm hấp dẫn của thị trường Việt Nam. Trong bối cảnh các chủ đề đầu tư mới đang thu hút lượng vốn lớn trên phạm vi quốc tế, nhiều thị trường mới nổi đều phải đối mặt với áp lực tương tự.

Ở trong nước, việc lãi suất toàn cầu giảm chậm hơn dự kiến cũng đặt ra thách thức mới cho công tác điều hành chính sách tiền tệ. TS. Cấn Văn Lực dự báo lạm phát Việt Nam năm 2026 có thể dao động từ 4,2% đến 4,7%, đồng thời cho rằng mặt bằng lãi suất nhiều khả năng sẽ được duy trì ổn định trong phần còn lại của năm nhằm bảo đảm cân bằng giữa hỗ trợ tăng trưởng và ổn định tỷ giá.

Áp lực lạm phát cũng đang trở nên rõ nét hơn. Theo MBS, CPI tháng 4 tăng 5,46% so với cùng kỳ, mức cao nhất trong hơn 6 năm. Trong khi đó, các chuyên gia của BSC cho rằng căng thẳng địa chính trị và xu hướng doanh nghiệp tăng giá bán đang tạo thêm sức ép lên mặt bằng giá trong nước.

Dù vậy, nhiều chuyên gia đánh giá Ngân hàng Nhà nước vẫn đang duy trì thế chủ động. Các biện pháp điều tiết thanh khoản, ổn định lãi suất và kiểm soát tỷ giá được triển khai liên tục từ đầu quý II đến nay đã góp phần duy trì sự ổn định tương đối của thị trường tiền tệ.

Đối với thị trường chứng khoán, câu chuyện lãi suất vẫn là một trong những biến số quan trọng nhất. Theo đánh giá của công ty Cổ phần Chứng khoán BIDV (BSC), thị trường Việt Nam hiện vẫn sở hữu lợi thế so với nhiều quốc gia trong khu vực nhờ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp tích cực hơn, trong khi mức định giá vẫn ở vùng hấp dẫn.

Điều đó đồng nghĩa các cuộc họp chính sách của Fed, ECB hay nhiều ngân hàng trung ương lớn trong tháng 6 không chỉ là câu chuyện của lãi suất. Kết quả của những cuộc họp này có thể trở thành cơ sở để dòng tiền toàn cầu xác lập hướng đi mới trong nửa cuối năm, qua đó tác động trực tiếp đến tâm lý và dòng vốn trên thị trường chứng khoán Việt Nam.