Dabaco đối mặt “gọng kìm” chi phí và giá heo giảm

Sau giai đoạn hưởng lợi mạnh từ chu kỳ phục hồi của ngành chăn nuôi trong giai đoạn 2024-2025, Công ty CP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (mã chứng khoán: DBC) đang đối mặt nhiều thách thức mới khi bước sang chu kỳ 2026-2027.

Theo phân tích từ MBS, vấn đề lớn nhất của Dabaco hiện không nằm ở tăng trưởng doanh thu hay sản lượng tiêu thụ. Ngược lại, doanh nghiệp vẫn duy trì đà mở rộng quy mô khá mạnh. Tuy nhiên, tốc độ tăng chi phí đầu vào đang vượt khả năng cải thiện giá bán, khiến biên lợi nhuận chịu áp lực thu hẹp.

Trong quý I/2026, Dabaco ghi nhận doanh thu thuần khoảng 4.124 tỷ đồng, tăng 14,3% so với cùng kỳ năm trước nhờ sản lượng thức ăn chăn nuôi tăng mạnh khoảng 28%. Dù vậy, hiệu quả sinh lời lại suy giảm đáng kể khi giá heo hơi bình quân giảm còn khoảng 69.790 đồng/kg, thấp hơn khoảng 2,7% so với cùng kỳ.

Đồng thời, áp lực tỷ giá USD/VND tăng cao khiến chi phí nhập khẩu nguyên liệu leo thang. Kết quả, lợi nhuận gộp quý I giảm khoảng 15,4%, trong khi biên lợi nhuận gộp co xuống còn 16,8%, giảm gần 5,9 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Lợi nhuận sau thuế của Dabaco đạt khoảng 374 tỷ đồng, giảm 26,4% dù doanh thu vẫn duy trì tăng trưởng hai chữ số. Theo giới phân tích, đây là tín hiệu cho thấy chất lượng tăng trưởng của doanh nghiệp đang suy yếu.

Một trong số ít điểm sáng đến từ mảng chăn nuôi gà khi hoạt động này chuyển từ lỗ khoảng 37,7 tỷ đồng cùng kỳ sang lãi khoảng 40,2 tỷ đồng. Tuy nhiên, quy mô đóng góp hiện chưa đủ lớn để bù đắp áp lực giảm biên lợi nhuận ở các mảng kinh doanh cốt lõi.

Theo MBS, Dabaco đang chịu “gọng kìm” từ cả đầu vào lẫn đầu ra. Ở chiều đầu vào, doanh nghiệp phụ thuộc khoảng 60-65% nguyên liệu nhập khẩu nên rất nhạy cảm với biến động giá hàng hóa toàn cầu và tỷ giá USD.

Giá dầu thô tăng lên trên 90 USD/thùng đã kéo theo nhu cầu dầu đậu tương phục vụ sản xuất biodiesel gia tăng mạnh. Điều này khiến giá đậu tương tăng khoảng 11,3%, trong khi giá khô đậu tương tăng tới 28,5%. Giá ngô cũng tăng khoảng 4% từ đầu năm.

Ngoài ra, căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông và nguy cơ gián đoạn nguồn cung qua eo biển Hormuz tiếp tục tạo áp lực lên giá phân bón toàn cầu. Giá Urea hiện tăng hơn 50%, kéo theo chi phí sản xuất nông sản và thức ăn chăn nuôi leo thang.

Ở chiều ngược lại, giá heo nội địa lại được dự báo bước vào chu kỳ điều chỉnh giảm khi nguồn cung phục hồi nhanh. MBS dự báo giá heo hơi bình quân năm 2026 có thể giảm còn khoảng 62.700 đồng/kg, thấp hơn khoảng 2% so với năm trước.

Dù mức giá này vẫn cao hơn đáng kể so với giá vốn sản xuất của Dabaco khoảng 47.600-48.000 đồng/kg, biên lợi nhuận của doanh nghiệp được dự báo sẽ thu hẹp đáng kể so với giai đoạn đỉnh chu kỳ trước đó.

Theo dự phóng của MBS, doanh thu thuần của Dabaco năm 2026 có thể đạt khoảng 16.909 tỷ đồng và tiếp tục tăng lên khoảng 19.136 tỷ đồng vào năm 2027 nhờ mở rộng quy mô sản xuất.

Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế được dự báo giảm mạnh từ khoảng 1.507 tỷ đồng năm 2025 xuống còn khoảng 977 tỷ đồng trong năm 2026 trước khi hồi phục nhẹ lên khoảng 1.120 tỷ đồng vào năm 2027. Điều này đồng nghĩa năm 2026 có thể trở thành vùng đáy lợi nhuận trong chu kỳ hiện tại của Dabaco.

Ngoài yếu tố giá nguyên liệu và giá heo, doanh nghiệp còn đối mặt rủi ro từ dịch tả lợn châu Phi cũng như biến động tỷ giá USD/VND. Theo các chuyên gia, đây vẫn là những biến số lớn có thể ảnh hưởng đáng kể đến biên lợi nhuận của Dabaco trong thời gian tới.