Chỉ 44% cổ phiếu ngân hàng giữ được nền giá: Dòng tiền đang chọn ai?

Theo dữ liệu từ Chứng khoán Kafi, chỉ khoảng 44% cổ phiếu ngân hàng duy trì được nền giá trong tháng 5. Điều đó đồng nghĩa hơn một nửa số mã trong ngành đã đánh mất các vùng hỗ trợ quan trọng, bất chấp việc VN-Index vẫn duy trì quanh vùng điểm cao lịch sử.

Con số này phản ánh một thực tế đáng chú ý: dòng tiền không còn nhìn ngành ngân hàng như một câu chuyện chung, mà đang lựa chọn kỹ lưỡng từng cổ phiếu dựa trên những yếu tố riêng biệt.

Sự phân hóa xuất hiện trong bối cảnh VN-Index điều chỉnh hơn 7% kể từ đỉnh lịch sử 1.927 điểm được thiết lập vào giữa tháng 5. Áp lực bán ban đầu tập trung ở nhóm Vingroup nhưng sau đó lan rộng sang nhiều nhóm vốn hóa lớn, trong đó có ngân hàng.

Tuy nhiên, thay vì cùng giảm như các nhịp điều chỉnh trước, một số cổ phiếu vẫn duy trì diễn biến tích cực và thu hút dòng tiền đáng kể. Theo ông Huỳnh Anh Huy, Giám đốc Phân tích ngành tại Chứng khoán Kafi, sự phân hóa hiện nay chủ yếu xuất phát từ hai nhóm động lực khác nhau.

Nhóm thứ nhất là các ngân hàng quốc doanh và ngân hàng quy mô lớn được hưởng lợi từ hạn mức tín dụng cao, lợi thế CASA và khả năng duy trì biên lãi ròng ổn định. Nhóm thứ hai là các ngân hàng tư nhân sở hữu những câu chuyện riêng như tăng vốn, thu hút FDI, tái cơ cấu hoặc đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn.

Điều này lý giải vì sao dòng tiền vẫn tìm đến một số cổ phiếu dù thị trường chung không thuận lợi. ACB là một ví dụ đáng chú ý. Sau nhiều tháng tích lũy trong vùng giá 23.x-25.5, cổ phiếu này đã bứt phá với thanh khoản có thời điểm lên gần 47 triệu cổ phiếu, cho thấy sự tham gia mạnh của dòng tiền. Trong khi đó, chất lượng tài sản vẫn được duy trì ở mức tốt với tỷ lệ nợ xấu dưới 1%.

Tại nhóm quốc doanh, BID tiếp tục ghi nhận diễn biến tích cực nhờ kỳ vọng tăng trưởng tín dụng và giải ngân đầu tư công. MBB cũng duy trì sức hút khi kết hợp được cả yếu tố định giá và lợi thế CASA. Ngay cả Vietcombank, cổ phiếu vốn được xem là thước đo của ngành ngân hàng, cũng đang trong quá trình kiểm định lại vùng giá quan trọng sau nhịp điều chỉnh kéo dài kể từ đầu năm.

Sự phân hóa về giá cổ phiếu phản ánh sự phân hóa trong kỳ vọng của nhà đầu tư đối với triển vọng từng ngân hàng. Đáng chú ý, điều này diễn ra trong bối cảnh mặt bằng định giá của ngành đã trở nên hấp dẫn hơn đáng kể.

Theo Kafi, ngoại trừ một số trường hợp như LPB hay STB đang giao dịch ở mức cao hơn mặt bằng chung, phần lớn cổ phiếu ngân hàng hiện có P/B thấp hơn mức trung bình 5 năm. Một số ngân hàng quốc doanh và ngân hàng đầu ngành đang giao dịch với mức chiết khấu khoảng 20-30% so với lịch sử.

Điều đó cho thấy thị trường không còn chiết khấu toàn bộ ngành ngân hàng như một nhóm tài sản đồng nhất. Thay vào đó, dòng tiền đang đánh giá lại từng mô hình kinh doanh, từng câu chuyện tăng trưởng và từng chất lượng tài sản riêng biệt.

Ở góc độ đầu tư, đây vừa là cơ hội vừa là thách thức. Cơ hội nằm ở việc mặt bằng định giá đã trở nên hấp dẫn hơn sau nhịp điều chỉnh của thị trường. Tuy nhiên, thách thức là chiến lược "mua cả ngành" có thể không còn hiệu quả như trước. Trong một môi trường dòng tiền phân hóa mạnh, khả năng lựa chọn đúng doanh nghiệp có thể quan trọng hơn việc lựa chọn đúng ngành.

Việc chỉ 44% cổ phiếu ngân hàng giữ được nền giá cho thấy một sự thay đổi đáng chú ý trên thị trường. Khi dòng tiền ngày càng chọn lọc hơn, câu chuyện của ngành ngân hàng có thể không còn nằm ở việc toàn ngành tăng trưởng ra sao, mà ở việc ngân hàng nào đang sở hữu lợi thế đủ mạnh để thu hút vốn trong giai đoạn tiếp theo.