Bài toán vốn phía sau siêu dự án 737.000 tỷ đồng của THACO, Hòa Phát và Đại Quang Minh

Trục đại lộ cảnh quan sông Hồng vừa tiến thêm một bước quan trọng khi UBND TP. Hà Nội phê duyệt liên danh nhà đầu tư gồm Đại Quang Minh, THACO và Hòa Phát thực hiện dự án. Tuy nhiên, điều thu hút sự chú ý của giới tài chính không chỉ nằm ở quy mô dự án, mà còn ở bài toán vốn khổng lồ phía sau.

Theo quyết định được phê duyệt, tổng mức đầu tư sơ bộ của dự án lên tới 736.963 tỷ đồng. Trong đó, phần vốn góp của liên danh nhà đầu tư đạt khoảng 110.545 tỷ đồng, tương đương 15% tổng vốn đầu tư. Khoảng 626.418 tỷ đồng còn lại sẽ được huy động từ các nguồn vốn hợp pháp khác.

Con số này tương đương quy mô tín dụng của nhiều ngân hàng thương mại cỡ trung và thuộc nhóm dự án hạ tầng - đô thị có nhu cầu vốn lớn nhất từng được đề xuất tại Việt Nam.

Để chuẩn bị cho bài toán tài chính đó, hai ngân hàng quốc doanh lớn là VietinBank và Vietcombank đã tham gia với vai trò bảo đảm hoặc làm đầu mối thu xếp nguồn vốn cùng các tổ chức tín dụng khác. Các cam kết tài trợ vốn đã được phát hành trong tháng 5/2026. Sự xuất hiện của hai định chế tài chính lớn cho thấy quy mô huy động vốn của dự án nhiều khả năng sẽ vượt xa khả năng tài trợ của một ngân hàng đơn lẻ.

Đây cũng là điều dễ hiểu khi dự án được quy hoạch trên diện tích khoảng 11.418 ha, chia thành 17 dự án thành phần và dự kiến triển khai trong giai đoạn 2026-2038. Với thời gian thực hiện kéo dài hơn một thập kỷ, nhu cầu vốn sẽ được phân bổ theo từng giai đoạn thay vì giải ngân một lần.

Ở góc độ tài chính, lợi thế của liên danh nằm ở việc quy tụ ba doanh nghiệp có quy mô tài sản và năng lực triển khai lớn. Đại Quang Minh được biết đến là doanh nghiệp có nhiều kinh nghiệm phát triển các dự án hạ tầng và đô thị quy mô lớn. THACO sở hữu tiềm lực tài chính đáng kể cùng kinh nghiệm đầu tư dài hạn, trong khi Hòa Phát là một trong những tập đoàn công nghiệp tư nhân lớn nhất Việt Nam với quy mô vốn hóa hàng đầu thị trường chứng khoán.

Tuy nhiên, quy mô của dự án vẫn đặt ra những yêu cầu rất lớn về năng lực huy động vốn trong dài hạn. Không chỉ là câu chuyện tín dụng ngân hàng, việc triển khai một dự án kéo dài tới năm 2038 nhiều khả năng sẽ cần sự kết hợp của nhiều nguồn vốn khác nhau, từ vốn chủ sở hữu, vốn vay hợp vốn, trái phiếu doanh nghiệp cho tới dòng tiền hình thành từ việc phát triển các khu đô thị đối ứng trong quá trình thực hiện dự án.

Theo quy hoạch, nhà đầu tư sẽ được thanh toán bằng quỹ đất đối ứng khoảng 2.655,8 ha nằm trong phạm vi dự án để phát triển các khu đô thị mới theo hình thức hợp đồng BT. Điều này đồng nghĩa hiệu quả tài chính của dự án không chỉ phụ thuộc vào tiến độ xây dựng hạ tầng mà còn gắn chặt với khả năng phát triển bất động sản trong nhiều năm tới.

Nhìn từ góc độ thị trường vốn, Trục đại lộ cảnh quan sông Hồng không chỉ là một dự án hạ tầng. Đây còn là phép thử đối với năng lực huy động nguồn lực dài hạn của khu vực tư nhân Việt Nam trong những dự án có quy mô đặc biệt lớn.

Khi tổng mức đầu tư tiến sát ngưỡng 737.000 tỷ đồng và nhu cầu huy động vốn bên ngoài vượt 626.000 tỷ đồng, câu chuyện đáng chú ý nhất có lẽ không nằm ở việc ai được giao thực hiện dự án. Điều thị trường quan tâm hơn là nguồn vốn nào sẽ đồng hành cùng dự án trong hơn một thập kỷ tới.