[MoneyF Opinion] DGC: Lợi nhuận quý 2/2026 đi ngang so với cùng kỳ, biên lãi gộp co hẹp mạnh

Doanh thu và lợi nhuận cùng đi xuống

Kết quả kinh doanh quý 2/2026 của DGC tiếp tục ghi nhận nhiều con số kém tích cực. Doanh thu thuần đạt 2.415 tỷ đồng, giảm 17% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý hơn, lãi gộp giảm tới 53% yoy, chỉ còn 456 tỷ đồng, kéo biên lãi gộp từ mức 33,9% của cùng kỳ xuống còn 18,9%.

Nguyên nhân chính đến từ chi phí đầu vào tăng do doanh nghiệp phải nhập khẩu quặng trong quá trình điều tra, cùng với diễn biến kém tích cực của mảng phân bón khi xung đột chính trị tại Trung Đông tiếp tục leo thang, đẩy giá lưu huỳnh đầu vào tăng mạnh. Các chi phí giá vốn nhìn chung đều tăng, khiến giá thành sản xuất vượt qua giá tiêu thụ.

Ở chiều ngược lại, doanh thu hoạt động tài chính trong quý đạt 194 tỷ đồng, tăng 5% yoy, chủ yếu nhờ lãi tiền gửi từ danh mục đầu tư quy mô lớn mà doanh nghiệp đang nắm giữ. Chi phí lãi vay cũng được chủ động cắt giảm xuống còn 8 tỷ đồng, giảm 19% yoy. Lượng tiền gửi lớn đang được xem là một trong những "con bài" giúp nâng đỡ lợi nhuận của DGC trong bối cảnh hoạt động kinh doanh cốt lõi kém khả quan.

Với các yếu tố trên, lợi nhuận sau thuế của DGC đạt 441 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Biên lãi ròng theo đó giảm còn 18,2%, thấp hơn đáng kể so với mức 30,8% của quý 2/2025.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, DGC ghi nhận doanh thu thuần 4.540 tỷ đồng, giảm 20% yoy và mới hoàn thành 45% kế hoạch năm. Lãi ròng lũy kế đạt 789,5 tỷ đồng, giảm mạnh 52% yoy – cho thấy áp lực vẫn đang bao trùm lên toàn bộ hoạt động của doanh nghiệp.

LNST của DGC đạt 441 tỷ đồng - gần như đi ngàn so với cùng kỳ. Biên lãi ròng đạt 18,2% - thấp hơn nhiều so với mức 30,8% của cùng kỳ.

Bức tranh các mảng kinh doanh: sáng tối đan xen

Dù bối cảnh kinh doanh ngắn hạn của DGC được đánh giá còn nhiều khó khăn, ở góc nhìn trung hạn, doanh nghiệp vẫn cho thấy một số điểm sáng đáng chú ý bên cạnh những mảng còn vướng mắc.

Mảng photpho: Nguồn cung vẫn là bài toán chưa có lời giải

Tại cuộc họp Đại hội đồng cổ đông thường niên hồi tháng 8, ban lãnh đạo DGC cho biết doanh nghiệp đã đảm bảo đủ nguồn cung apatit đến hết quý 1/2027, thông qua các hợp đồng đã ký kết và những lô hàng đang chờ giao. Về dài hạn, công ty dự kiến đa dạng hóa nguồn apatit nhập khẩu, mở rộng ra ngoài Ai Cập sang các nhà cung cấp tại Morocco và Kazakhstan, trong bối cảnh nguồn quặng trong nước ngày càng khan hiếm và có chất lượng thấp.

Động thái chủ động nhập khẩu dài hạn cho mảng photpho phần nào phản ánh việc các cuộc điều tra liên quan đến mỏ quặng vẫn chưa đi đến hồi kết, dự kiến còn kéo dài hết năm 2026 và có thể sang cả năm 2027.

Trước đây, DGC tự chủ được tới 80% tổng lượng apatit đầu vào nhờ hai mỏ quặng tự vận hành là khai trường 25 tại Lào Cai (khai thác trực tiếp từ tháng 3/2021, trữ lượng khoảng 1,6 triệu tấn quặng loại I, khai thác trong 6 năm) và khai trường 19B tại Lào Cai (vận hành theo hình thức hợp tác từ tháng 11/2022, trữ lượng khoảng 2,0 triệu tấn quặng loại I). Hiện tại, DGC tạm thời mất quyền kiểm soát đối với hai nguồn cung này, trong khi tiến độ gia hạn giấy phép khai thác vẫn chưa rõ ràng – khiến lợi thế tự chủ nguyên liệu và chuỗi sản xuất khép kín vốn là thế mạnh của Đức Giang bị suy giảm, qua đó tạo thêm áp lực lên biên lợi nhuận.

Mảng bất động sản: Thủ tục pháp lý đang chậm lại

DGC cho biết vẫn tiếp tục theo đuổi các dự án bất động sản, tuy nhiên quá trình tái cơ cấu bộ máy hành chính tại các cơ quan liên quan đã khiến thủ tục xin cấp phép bị chậm trễ. Ban lãnh đạo khẳng định doanh nghiệp có đủ năng lực tài chính để đẩy nhanh tiến độ xây dựng, nhưng môi trường lãi suất cao hiện nay lại không phải là điều kiện thuận lợi cho lĩnh vực này. Vì vậy, DGC dự kiến sẽ cân đối tiến độ triển khai dự án theo sát nhu cầu thực tế của thị trường.

Mảng xút – clo: Tổ hợp Nghi Sơn chuẩn bị về đích

Ban lãnh đạo DGC khẳng định kế hoạch chạy thử tổ hợp hóa chất Nghi Sơn sẽ được thực hiện trong quý 4/2026, khi phần xây dựng cơ bản đã hoàn thành và công tác lắp đặt thiết bị đạt khoảng 90% tiến độ. Các vướng mắc về thủ tục phê duyệt xuất khẩu kéo dài trước đó cũng đã được giải quyết.

Đây được đánh giá là động lực tăng trưởng quan trọng trong trung và dài hạn của DGC, có thể bù đắp phần nào cho những khó khăn tại mảng photpho. Theo tìm hiểu, nhu cầu xút tại Việt Nam vẫn duy trì ở mức cao, với sản lượng nhập khẩu dao động 600.000-800.000 tấn mỗi năm. Nếu vận hành hết công suất, tổ hợp Nghi Sơn có thể cung ứng ra thị trường khoảng 150.000 tấn xút quy đặc 100%, mức sản lượng được cho là hoàn toàn có thể được thị trường hấp thụ.

Dù vậy, việc thời điểm vận hành liên tục bị kéo dài cũng đồng nghĩa thời gian thu hồi vốn bị đẩy lùi, trong khi các chi phí khấu hao và vận hành có thể vẫn phát sinh trước khi tổ hợp khai thác hết công suất – tiếp tục gây áp lực lên hiệu quả sử dụng vốn cũng như biên lợi nhuận vốn đang trên đà thu hẹp của doanh nghiệp.

Mảng ethanol: Đã tìm được đối tác thoái vốn

Theo ban lãnh đạo, ethanol không thuộc năng lực sản xuất cốt lõi của DGC. Trong khi đó, ethanol nhập khẩu từ Mỹ đang có giá thấp hơn đáng kể so với sản xuất trong nước, làm giảm sức hấp dẫn của việc duy trì mảng kinh doanh này. Dù nhà máy vẫn có thể hoạt động có lãi nhờ định hướng thúc đẩy nhiên liệu sinh học của Chính phủ, mức sinh lời kỳ vọng được cho là chưa đủ hấp dẫn để DGC tiếp tục vận hành lâu dài. Doanh nghiệp cho biết đã tìm được đối tác để chuyển nhượng, thoái vốn khỏi mảng này, dự kiến hoàn tất trong năm 2026. Nguồn tiền thu về sau thoái vốn được kỳ vọng sẽ giúp DGC củng cố thêm vị thế tài chính.

Định giá vẫn chưa đủ hấp dẫn giữa lúc thách thức chưa lộ diện hết

Nhìn chung, nếu tạm gạt bỏ các yếu tố rủi ro pháp lý, bản thân hoạt động kinh doanh cốt lõi của DGC vẫn đang đối mặt với không ít thách thức. Dù vậy, ban lãnh đạo công ty được ghi nhận đang triển khai những bước đi quyết liệt để tái cấu trúc và tinh gọn bộ máy, như cắt giảm các danh mục sản phẩm chưa đủ hấp dẫn và chuẩn bị đưa tổ hợp Nghi Sơn vào vận hành ngay trong quý 4 nhằm đảm bảo tiến độ hoàn vốn. Đây được xem là những điểm sáng đáng ghi nhận, giữa bức tranh kinh doanh chung của Đức Giang vẫn còn nhiều gam màu trầm.

Về mặt định giá, cổ phiếu DGC hiện giao dịch quanh vùng giá 35.x-36.x (nghìn đồng), tương ứng P/E khoảng 6,3 lần – thấp hơn nhiều so với mặt bằng khoảng 10.x lần trước đây. Tuy nhiên, trong bối cảnh các thách thức của doanh nghiệp chưa bộc lộ hết và đà giảm lợi nhuận chưa cho thấy dấu hiệu tạo đáy, mức định giá này chưa được đánh giá là đủ hấp dẫn, đặc biệt khi đặt trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn duy trì ở mức cao như hiện nay.

Nội dung bài viết thể hiện quan điểm cá nhân tác giả, chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và phân tích, không phải là khuyến nghị đầu tư, chào mua hoặc chào bán bất kỳ loại chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên tự nghiên cứu hoặc tham khảo ý kiến của chuyên gia trước khi đưa ra quyết định đầu tư.