KBSV hạ dự báo VN-Index xuống 1.950 điểm, kỳ vọng phục hồi nửa cuối năm

Trong báo cáo cập nhật mới công bố, KBSV cho biết đã điều chỉnh triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam theo hướng thận trọng hơn so với báo cáo chiến lược đầu năm. Nguyên nhân chủ yếu đến từ các biến động địa chính trị tại Trung Đông, vốn đang tạo ra tác động lan tỏa đến môi trường vĩ mô toàn cầu cũng như trong nước.

Cụ thể, KBSV hạ dự báo tăng trưởng lợi nhuận (EPS) toàn thị trường năm 2026 xuống còn khoảng 11%, thấp hơn đáng kể so với mức 15,7% đưa ra trước đó. Theo đánh giá của công ty chứng khoán, sự điều chỉnh này phản ánh những yếu tố bất lợi mới phát sinh trong quý I, bao gồm áp lực lạm phát, biến động tỷ giá và xu hướng lãi suất tăng trở lại.

Bên cạnh các yếu tố mới, những rủi ro đã tồn tại trước đó vẫn tiếp tục gây sức ép lên thị trường. Trong đó, tình trạng thanh khoản hệ thống ngân hàng chưa thực sự dồi dào và chính sách kiểm soát tín dụng đối với lĩnh vực bất động sản vẫn là những điểm nghẽn đáng chú ý. Dù vậy, mức tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số vẫn được duy trì, cho thấy nền tảng cơ bản của doanh nghiệp niêm yết chưa bị suy yếu đáng kể.

Diễn biến quốc tế từ đầu năm đến nay được đánh giá là đặc biệt phức tạp. Những yếu tố như thay đổi chính sách thương mại của Mỹ, các động thái liên quan đến thuế quan, cùng với cú sốc năng lượng từ căng thẳng Mỹ - Israel - Iran đã khiến thị trường tài chính toàn cầu biến động mạnh. Giá năng lượng tăng cao và nguồn cung bị gián đoạn đang tạo áp lực lớn lên lạm phát toàn cầu.

Trong kịch bản cơ sở, KBSV kỳ vọng căng thẳng địa chính trị sẽ dần hạ nhiệt vào cuối quý II/2026. Khi đó, giá dầu có thể điều chỉnh giảm, giúp giảm bớt áp lực lên lạm phát và hỗ trợ triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu trong nửa cuối năm. Tuy nhiên, trong trung hạn, giá năng lượng được dự báo khó quay về mức thấp trước xung đột, khiến dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vẫn bị hạn chế.

Ở trong nước, mục tiêu tăng trưởng GDP khoảng 10% đặt ra áp lực lớn lên điều hành chính sách. KBSV cho rằng chính sách tài khóa sẽ tiếp tục đóng vai trò chủ lực, trong khi chính sách tiền tệ phải cân bằng giữa ổn định vĩ mô và hỗ trợ thanh khoản hệ thống ngân hàng. Trong bối cảnh đó, lãi suất huy động được dự báo có thể tăng thêm khoảng 0,5-1% từ cuối quý I và duy trì ở mức cao trong quý II, trước khi hạ nhiệt từ đầu quý III.

Đối với thị trường chứng khoán, KBSV điều chỉnh vùng điểm hợp lý của VN-Index năm 2026 xuống 1.950 điểm, thấp hơn mức 2.040 điểm trong dự báo trước. Dù vậy, mức này vẫn tương ứng với mức tăng khoảng 15% so với mặt bằng hiện tại, cho thấy dư địa tăng trưởng chưa bị triệt tiêu hoàn toàn.

Xét về định giá, công ty chứng khoán này cho rằng nhịp điều chỉnh mạnh trong tháng 3 đã phản ánh phần nào yếu tố tiêu cực. Mức P/E thị trường hiện khoảng 12,4 lần, tiệm cận vùng đáy trong các năm gần đây như 2022 và 2025, trong khi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn được duy trì. Điều này mở ra cơ hội cho nhà đầu tư có tầm nhìn trung và dài hạn.

Trong kịch bản cơ sở, KBSV kỳ vọng thị trường sẽ có sự cải thiện rõ rệt trong nửa cuối năm 2026, khi các yếu tố bất định bên ngoài dần hạ nhiệt và mặt bằng lãi suất giảm trở lại. Khi đó, định giá thị trường có thể được nâng lên vùng P/E khoảng 13.x, tạo nền tảng cho xu hướng phục hồi bền vững hơn.