Dòng tiền toàn cầu đang quay lại với đồng USD

Sau nhiều tháng thị trường tin rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ sớm bước vào chu kỳ hạ lãi suất, dòng tiền toàn cầu đang bắt đầu xoay chiều. Thay vì đặt cược vào một đồng USD suy yếu, nhà đầu tư ngày càng tin rằng đồng bạc xanh có thể bước vào một chu kỳ tăng giá mới nhờ tăng trưởng kinh tế Mỹ, làn sóng AI và lập trường cứng rắn hơn từ Fed.

Theo dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) được Financial Times dẫn lại, lượng vị thế đặt cược vào sự tăng giá của đồng USD trên thị trường tương lai đã tăng lên mức cao nhất trong hơn một năm và ghi nhận tốc độ gia tăng mạnh nhất kể từ năm 2018. Đây là sự đảo chiều đáng chú ý nếu so với đầu năm, thời điểm phần lớn thị trường vẫn kỳ vọng Fed sẽ phải cắt giảm lãi suất nhiều lần để hỗ trợ nền kinh tế.

Động lực lớn nhất phía sau sự thay đổi này đến từ triển vọng kinh tế Mỹ. Trong khi nhiều nền kinh tế lớn vẫn đang vật lộn với tăng trưởng thấp và chi phí năng lượng cao, Mỹ tiếp tục cho thấy khả năng chống chịu tốt hơn kỳ vọng. JPMorgan cho rằng thị trường đang quay trở lại với câu chuyện "US Exceptionalism" - tức niềm tin rằng kinh tế Mỹ sẽ tiếp tục vượt trội so với phần còn lại của thế giới.

Dữ liệu việc làm mới nhất là một ví dụ. Trong tháng 5, khu vực phi nông nghiệp của Mỹ tạo thêm 172.000 việc làm, cao hơn gấp đôi dự báo của Phố Wall. Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp được Fed dự báo chỉ ở mức 4,3% vào cuối năm 2026, thấp hơn mức 4,4% được đưa ra trong dự báo hồi tháng 3. Những con số này cho thấy thị trường lao động Mỹ vẫn chưa phát đi tín hiệu suy yếu rõ rệt.

Song song với đó, lạm phát lại đang diễn biến theo hướng khiến Fed khó nới lỏng chính sách tiền tệ. Lạm phát lõi của Mỹ tăng từ 2,8% trong tháng 4 lên 2,9% trong tháng 5. Trong dự báo mới công bố, Fed nâng dự báo lạm phát năm 2026 từ 2,7% lên 3,6%, phản ánh áp lực giá cả đang dai dẳng hơn kỳ vọng.

Cuộc họp đầu tiên dưới thời Chủ tịch Fed Kevin Warsh càng củng cố thêm quan điểm này. Dù giữ nguyên lãi suất ở mức 3,5-3,75%, Fed phát tín hiệu cứng rắn hơn khi có tới 9 trong số 19 thành viên FOMC cho rằng lãi suất cần tăng thêm trong năm nay. Trong buổi họp báo, ông Warsh nhiều lần nhấn mạnh mục tiêu "ổn định giá cả", cho thấy ưu tiên hiện nay của Fed vẫn là kiểm soát lạm phát.

Phản ứng của thị trường diễn ra gần như ngay lập tức. Chỉ số Dollar Index tăng 0,85% trong phiên 17/6 lên 100,39 điểm. Tính từ đầu năm, đồng USD đã tăng hơn 2% so với rổ 6 đồng tiền chủ chốt. Đáng chú ý, phần lớn mức tăng này diễn ra sau cú sốc Hormuz, khi giới đầu tư cho rằng kinh tế Mỹ có khả năng hấp thụ giá năng lượng cao tốt hơn châu Âu và nhiều nền kinh tế châu Á.

Theo dữ liệu từ CME FedWatch, xác suất thị trường dự báo Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 12 đã tăng lên 78%, so với mức hơn 60% trước cuộc họp của Fed. Điều đó cho thấy nhà đầu tư đang bắt đầu định giá một kịch bản hoàn toàn khác với đầu năm, khi phần lớn dự báo còn nghiêng về cắt giảm lãi suất.

Ở chiều ngược lại, triển vọng chính sách tiền tệ tại châu Âu và Anh lại đang yếu đi. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) được cho là khó có khả năng tiếp tục thắt chặt mạnh khi tăng trưởng kinh tế chịu áp lực từ chi phí năng lượng và nhu cầu tiêu dùng suy yếu. Điều này khiến khoảng cách lãi suất giữa Mỹ và các nền kinh tế phát triển khác có nguy cơ tiếp tục nới rộng.

Theo ông Karl Schamotta, Trưởng bộ phận chiến lược thị trường của Corpay Currency Research, đây chính là yếu tố tạo lợi thế cho đồng USD. Khi chênh lệch lãi suất mở rộng và kinh tế Mỹ tiếp tục duy trì sức mạnh tương đối, dòng vốn toàn cầu có xu hướng tìm đến các tài sản định giá bằng USD nhiều hơn.

Điều đáng chú ý là câu chuyện nâng đỡ đồng USD hiện không còn chỉ đến từ yếu tố lãi suất. Bên cạnh chính sách tiền tệ, thị trường đang đặt cược vào khả năng Mỹ sẽ là quốc gia hưởng lợi lớn nhất từ làn sóng AI toàn cầu. Cơn sốt công nghệ mới, cùng với dòng vốn đổ mạnh vào chứng khoán Mỹ và các doanh nghiệp AI, đang tạo ra một nguồn cầu mới đối với đồng bạc xanh.

Nếu những dự báo hiện nay trở thành hiện thực, năm 2026 có thể đánh dấu sự trở lại của một luận điểm từng rất quen thuộc với thị trường toàn cầu: đồng USD không chỉ mạnh nhờ Fed, mà còn mạnh nhờ niềm tin rằng kinh tế Mỹ tiếp tục vượt trội phần còn lại của thế giới.