CryptoQuant bất ngờ khuyên Strategy dừng mua Bitcoin, chuyện gì đang xảy ra?

Strategy - công ty do Michael Saylor đồng sáng lập và được biết đến là tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới - đang đối mặt với những cảnh báo mới về sức khỏe tài chính, dù vẫn kiên định với chiến lược tích lũy tài sản số.

Trong báo cáo mới công bố, CryptoQuant cho rằng doanh nghiệp nên tạm thời ngừng mua thêm Bitcoin và tập trung khôi phục nguồn tiền mặt nhằm củng cố niềm tin của nhà đầu tư.

Khuyến nghị được đưa ra sau khi cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy có thời điểm giảm xuống 82,5 USD/cổ phiếu, thấp hơn 17,5% so với mệnh giá 100 USD. Diễn biến này xuất hiện trong bối cảnh thị trường Bitcoin suy yếu và dự trữ tiền mặt của công ty liên tục đi xuống.

Theo ông Julio Moreno, Trưởng bộ phận nghiên cứu của CryptoQuant, Strategy vừa phát hành lượng lớn trái phiếu chuyển đổi lãi suất 0% đáo hạn năm 2029 để tiếp tục tài trợ cho hoạt động mua Bitcoin. Điều này khiến nguồn lực tiền mặt của doanh nghiệp chịu thêm áp lực.

Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy lượng tiền mặt của Strategy đã giảm khoảng 38% kể từ đầu năm 2026.

Áp lực cổ tức tăng vọt, bộ đệm tài chính thu hẹp

Một trong những vấn đề được CryptoQuant đặc biệt lưu ý là nghĩa vụ cổ tức của Strategy đang tăng rất nhanh.

Để huy động vốn cho các thương vụ mua Bitcoin, công ty liên tục phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi STRC. Hệ quả là chi phí cổ tức thường niên đã tăng từ khoảng 300 triệu USD hồi đầu năm lên gần 1,2 tỷ USD hiện nay, tương đương mức tăng gần 4 lần chỉ trong vòng chưa đầy 6 tháng.

Trong khi nghĩa vụ chi trả ngày càng lớn, lượng tiền mặt lại sụt giảm đáng kể khiến tỷ lệ bao phủ cổ tức của Strategy lao dốc.

Theo ước tính của CryptoQuant, nếu đầu năm nay lượng tiền mặt đủ để đảm bảo hơn 7 năm chi trả cổ tức thì hiện nay con số này chỉ còn khoảng 14 tháng.

Để đưa thời gian bao phủ cổ tức trở lại mức an toàn khoảng 24 tháng, Strategy cần nâng quy mô dự trữ tiền mặt lên khoảng 2,8 tỷ USD, gần gấp đôi mức hiện tại.

CryptoQuant cho rằng việc củng cố nguồn tiền mặt là tín hiệu quan trọng nhất để khôi phục niềm tin của thị trường đối với cổ phiếu STRC.

Dù về mặt kỹ thuật Strategy có thể tạm hoãn thanh toán cổ tức, các khoản cổ tức này vẫn mang tính tích lũy và cuối cùng vẫn phải được chi trả. Vì vậy, việc trì hoãn không được xem là giải pháp tối ưu bởi có thể ảnh hưởng đến uy tín của doanh nghiệp trên thị trường vốn.

Khoản lỗ Bitcoin hơn 10 tỷ USD và lời khuyên gây tranh cãi

Một phương án khác là bán bớt Bitcoin để tăng lượng tiền mặt. Tuy nhiên, CryptoQuant đánh giá đây là lựa chọn khó thực hiện ở thời điểm hiện tại.

Theo tính toán của đơn vị phân tích này, Strategy đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 10,6 tỷ USD đối với lượng Bitcoin mua trong các năm 2024, 2025 và 2026.

Nếu bán ra ở mặt bằng giá hiện nay, công ty có thể phải hiện thực hóa các khoản lỗ rất lớn, gây tác động tiêu cực đến giá trị cổ đông.

CryptoQuant nhấn mạnh rằng Strategy không bị buộc phải bán Bitcoin để đáp ứng nghĩa vụ cổ tức. Công ty vẫn có thể lựa chọn tăng tỷ suất cổ tức hoặc tiếp tục phát hành cổ phiếu MSTR nhằm duy trì khả năng thanh toán.

Tuy nhiên, con đường đưa cổ phiếu STRC quay trở lại mức mệnh giá 100 USD được đánh giá là không hề dễ dàng.

Từ những áp lực hiện hữu, CryptoQuant đưa ra ba khuyến nghị dành cho Strategy.

Thứ nhất, doanh nghiệp nên tạm dừng mua thêm Bitcoin cho đến khi lượng tiền mặt và tỷ lệ bao phủ cổ tức được cải thiện đáng kể.

Thứ hai, công ty cần xây dựng một mô hình đầu tư có hệ thống hơn thay vì mua Bitcoin bất cứ khi nào có nguồn vốn huy động được. Theo CryptoQuant, nhận định “Strategy luôn mua ở vùng giá đỉnh” đã trở thành một câu chuyện được nhắc đến nhiều trên thị trường.

Thứ ba, doanh nghiệp nên xây dựng chiến lược hiện thực hóa lợi nhuận trong các chu kỳ tăng giá mạnh của Bitcoin trong tương lai. Việc bán ra một phần danh mục khi thị trường thuận lợi có thể giúp giảm đòn bẩy tài chính, gia tăng lượng tiền mặt dự phòng và tạo nguồn lực để tái đầu tư khi thị trường điều chỉnh.

Không chỉ CryptoQuant, trước đó các chuyên gia của JPMorgan cũng từng cho rằng Strategy cần nhanh chóng củng cố dự trữ tiền mặt nhằm lấy lại niềm tin của nhà đầu tư.

Dù vậy, Michael Saylor và ban lãnh đạo Strategy vẫn chưa phát đi tín hiệu cho thấy công ty sẽ thay đổi chiến lược tích lũy Bitcoin vốn đã theo đuổi suốt nhiều năm qua. Điều này đồng nghĩa cuộc tranh luận giữa việc tiếp tục mua Bitcoin hay ưu tiên bảo toàn thanh khoản nhiều khả năng sẽ còn tiếp diễn trong thời gian tới.

Theo Cointelegraph