Công ty mẹ vẫn có lãi, vì sao kết quả hợp nhất của FIT lại giảm sâu?

Báo cáo tài chính hợp nhất quý IV/2025 của FIT cho thấy bức tranh kinh doanh kém tích cực trong quý cuối năm. Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt 538,4 tỷ đồng, giảm 21,9% so với cùng kỳ, tương ứng mức giảm 151,0 tỷ đồng. Trong khi đó, giá vốn không thu hẹp tương ứng khiến lợi nhuận gộp chỉ còn 68,7 tỷ đồng, giảm 40,9%.

Sự co hẹp của biên lợi nhuận cho thấy không chỉ quy mô doanh thu suy giảm mà hiệu quả trên mỗi đồng doanh thu cũng đi xuống. Dù chi phí bán hàng giảm còn 41,3 tỷ đồng (giảm 19,7%), chi phí quản lý doanh nghiệp lại tăng nhẹ lên 54,8 tỷ đồng, khiến áp lực lên lợi nhuận càng rõ rệt hơn trong bối cảnh doanh thu sụt giảm.

Điểm đáng chú ý nằm ở sự phân hóa giữa công ty mẹ và kết quả hợp nhất. Theo giải trình, riêng công ty mẹ trong quý IV vẫn lãi sau thuế 5,4 tỷ đồng, cải thiện 8,1 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, ở cấp hợp nhất, lợi nhuận sau thuế lại giảm tới 54,5 tỷ đồng, cho thấy phần suy giảm không xuất phát từ công ty mẹ.

Nguyên nhân chính được xác định đến từ các công ty con, khi lợi nhuận sau thuế của nhóm này giảm tới 60,3 tỷ đồng so với cùng kỳ. Ngoài ra, các bút toán loại trừ giao dịch nội bộ cũng khiến lợi nhuận hợp nhất giảm thêm 2,3 tỷ đồng, phản ánh ảnh hưởng từ cấu trúc sở hữu nhiều tầng của tập đoàn.

Diễn biến này cho thấy vai trò của các công ty con trong việc đóng góp lợi nhuận hợp nhất đã suy yếu đáng kể. Khi các đơn vị thành viên không còn duy trì được hiệu quả như trước, toàn bộ kết quả hợp nhất của tập đoàn lập tức bị kéo xuống, bất chấp việc công ty mẹ vẫn duy trì lợi nhuận dương.

Xét cả năm 2025, FIT ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 2.109,1 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 57,9 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ ở mức 40,3 tỷ đồng, cho thấy phần đóng góp từ các đơn vị khác trong hệ sinh thái không lớn.

Tại thời điểm cuối năm, tổng tài sản của FIT đạt 8.020,6 tỷ đồng, trong đó có 253,1 tỷ đồng tiền và tương đương tiền, 725,5 tỷ đồng đầu tư tài chính ngắn hạn và 2.473,5 tỷ đồng các khoản phải thu ngắn hạn. Ở phía nguồn vốn, nợ phải trả ở mức 1.982,8 tỷ đồng, còn vốn chủ sở hữu đạt 6.037,8 tỷ đồng.

Quy mô tài sản và nền vốn lớn cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì được nền tảng tài chính ổn định. Tuy nhiên, khi đặt cạnh mức lợi nhuận chưa tới 60 tỷ đồng, bài toán hiệu quả sử dụng vốn trở nên rõ ràng hơn, đặc biệt trong bối cảnh lợi nhuận hợp nhất đang bị chi phối bởi hiệu quả của các công ty con.

Một chỉ báo khác là dòng tiền kinh doanh suy giảm mạnh trong năm 2025. Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh chỉ đạt 104,3 tỷ đồng, giảm hơn một nửa so với năm trước, trong khi dòng tiền đầu tư âm tới 1.656,2 tỷ đồng. Điều này cho thấy áp lực không chỉ nằm ở lợi nhuận kế toán mà còn phản ánh trực tiếp vào dòng tiền thực tế.

Trong bối cảnh đó, câu chuyện của FIT không còn nằm ở quy mô tài sản hay vốn chủ sở hữu, mà chuyển sang chất lượng lợi nhuận và hiệu quả vận hành của toàn bộ hệ sinh thái. Khi công ty mẹ vẫn có lãi nhưng các công ty con suy yếu, kết quả hợp nhất khó tránh khỏi xu hướng đi xuống.