[MoneyF Opinion] Cổ phiếu HDC tăng hơn 30% từ đáy dù lợi nhuận quý III giảm gần 90%

Cổ phiếu HDC của Công ty CP Phát triển Nhà Bà Rịa – Vũng Tàu (Hodeco) ghi nhận nhịp phục hồi hơn 30% từ vùng đáy tháng 11, bất chấp kết quả kinh doanh quý III/2026 giảm mạnh. Diễn biến này diễn ra khi hoạt động kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp chưa có nhiều thay đổi, các dự án lớn vẫn đang chờ điều kiện thuận lợi để mở bán và ghi nhận doanh thu.

Theo báo cáo tài chính quý III/2026, Hodeco đạt doanh thu thuần 116 tỷ đồng, tăng 13,7% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 63 tỷ đồng, giảm 88,4%.

Mức giảm sâu về lợi nhuận chủ yếu xuất phát từ nền so sánh cao của quý III/2025. Trong cùng kỳ năm trước, Hodeco ghi nhận khoản lợi nhuận tài chính đột biến khoảng 700 tỷ đồng sau khi thoái vốn khỏi dự án Đại Dương. Khoản thu này không còn xuất hiện trong kỳ báo cáo năm nay.

Nếu loại trừ yếu tố lợi nhuận bất thường từ thương vụ thoái vốn, kết quả kinh doanh của Hodeco vẫn chủ yếu đi ngang trên nền thấp. Doanh nghiệp chưa có dự án quy mô lớn được đưa vào hạch toán để tạo thêm nguồn thu đáng kể.

Các dự án lớn vẫn chờ mở bán, nợ vay gần 1.600 tỷ đồng

The Light tiếp tục là dự án chiếm tỷ trọng lớn nhất trong hàng tồn kho của Hodeco. Tại cuối quý III/2026, giá trị tồn kho dự án đạt khoảng 960 tỷ đồng, tăng 14 tỷ đồng so với quý trước. Dự án hiện vẫn trong trạng thái chờ mở bán khi điều kiện thị trường thuận lợi hơn.

Tại dự án Ecotown Phú Mỹ, giá trị hàng tồn kho cuối quý III đạt 151 tỷ đồng, tăng khoảng 60 tỷ đồng so với cuối quý II/2026. Đây là dự án nhà ở xã hội đã mở bán 340 căn trong năm 2026. Dự án dự kiến có thể được hạch toán vào cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027, với doanh thu ước tính khoảng 300 tỷ đồng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của dự án ở mức thấp nên đóng góp vào lợi nhuận được dự báo không đáng kể.

Ngoài 2 dự án trên, Hodeco còn sở hữu một số dự án khác nằm trong danh sách có thể chuyển nhượng nếu tìm được đối tác phù hợp. Việc chuyển nhượng dự án được đặt ra trong bối cảnh thị trường bất động sản chưa thuận lợi và doanh nghiệp cần bổ sung dòng tiền cho hoạt động.

Về tài chính, nợ vay của Hodeco cuối quý III/2026 ở mức 1.588 tỷ đồng, gần như đi ngang so với hai quý liền trước. Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu đạt 52,6%. Chi phí lãi vay của doanh nghiệp được ước tính ở mức trên 40 tỷ đồng mỗi quý trong điều kiện mặt bằng lãi suất hiện tại.

Trong khi đó, tiền và các khoản tương đương tiền cuối kỳ chỉ còn hơn 20 tỷ đồng. Việc chưa ghi nhận doanh thu từ các dự án lớn khiến dòng tiền hoạt động chưa có sự cải thiện rõ rệt, còn dư nợ vay duy trì ở mức tương đối ổn định.

Cổ phiếu phục hồi từ vùng định giá thấp

Trong tháng 11/2026, Hodeco tăng từ vùng đáy 9.800 đồng/cổ phiếu lên khoảng 13.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng hơn 30%. Nhịp phục hồi diễn ra cùng xu hướng đi lên của nhiều cổ phiếu bất động sản sau giai đoạn giảm sâu.

Một trong những yếu tố được đề cập trong các phân tích về diễn biến này là sự cải thiện của các thông tin vĩ mô và chính sách hỗ trợ thị trường. Trong đó có yêu cầu các ngân hàng giảm lãi suất cho vay, điều chỉnh giảm giá điện và tiếp tục miễn thuế xăng dầu nhằm hỗ trợ kiểm soát lạm phát.

Bên cạnh diễn biến chung của nhóm bất động sản, mức định giá của HDC trước nhịp tăng cũng ở vùng thấp. Tại mức giá 9.800 đồng/cổ phiếu, P/B của doanh nghiệp được ước tính khoảng 0,76 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân gần 2 lần trong nhiều năm.