Chuyên gia phát cảnh báo: Giá vàng đang tìm điểm cân bằng mới

Sau cú giảm mạnh khiến vàng miếng SJC có lúc lùi về 136 triệu đồng/lượng, thị trường đang chứng kiến một nhịp phục hồi đáng chú ý. Chỉ trong chưa đầy hai tuần, giá vàng trong nước đã quay trở lại vùng 150-151 triệu đồng/lượng, tương đương mức tăng khoảng 11 triệu đồng mỗi lượng từ đáy gần nhất.

Tuy nhiên, đợt phục hồi này không đồng nghĩa một xu hướng tăng mới đã được xác lập. Điều thị trường đang cố gắng tìm kiếm lúc này không phải một mức giá cao hơn, mà là một trạng thái cân bằng mới sau giai đoạn biến động mạnh chưa từng có.

Theo TS Bùi Ngọc Sơn, nguyên Trưởng phòng Kinh tế Quốc tế thuộc Viện Kinh tế Việt Nam và Thế giới, muốn hiểu triển vọng của vàng, nhà đầu tư cần nhìn xa hơn những biến động giá hàng ngày. Trọng tâm thực sự của thị trường hiện nay nằm ở lạm phát và phản ứng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Theo vị chuyên gia, lạm phát tại Mỹ vẫn duy trì ở mức cao hơn mục tiêu dài hạn của Fed. Trong khi đó, nền kinh tế Mỹ chưa xuất hiện dấu hiệu suy yếu đủ mạnh để buộc cơ quan này phải nhanh chóng đảo chiều chính sách tiền tệ. Điều đó khiến khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn trở nên kém chắc chắn hơn so với kỳ vọng của thị trường trước đây.

Đây chính là yếu tố tạo ra áp lực đối với vàng trong thời gian qua. Khi lãi suất duy trì ở mức cao, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ trở nên hấp dẫn hơn, kéo theo chi phí cơ hội nắm giữ vàng gia tăng. Khác với trái phiếu hay tiền gửi, vàng không tạo ra dòng tiền định kỳ, khiến một phần dòng vốn có xu hướng dịch chuyển sang các tài sản mang lại lợi suất thực tế.

Tuy nhiên, câu chuyện của vàng không chỉ dừng lại ở lãi suất. TS Bùi Ngọc Sơn cho rằng yếu tố quan trọng hơn nằm ở lợi suất thực, tức chênh lệch giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát. Nếu lạm phát tăng nhanh hơn tốc độ tăng lãi suất, sức hấp dẫn thực sự của các công cụ tài chính truyền thống sẽ suy giảm. Trong môi trường đó, vàng thường quay trở lại vai trò tài sản bảo toàn giá trị và thu hút dòng vốn phòng thủ.

Nói cách khác, lạm phát đang tạo áp lực lên vàng ở hiện tại nhưng cũng có thể trở thành chất xúc tác cho một chu kỳ tăng giá mới trong tương lai. Đây là lý do nhiều chuyên gia cho rằng thị trường vàng không đơn thuần đang trải qua một đợt tăng hay giảm ngắn hạn, mà đang trong giai đoạn tái định vị để tìm kiếm mặt bằng giá mới.

Bài toán của Fed cũng vì thế trở nên phức tạp hơn. Nếu tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt quá lâu, tăng trưởng kinh tế Mỹ có nguy cơ chậm lại đáng kể. Nhưng nếu nới lỏng quá sớm, lạm phát có thể quay trở lại và làm suy giảm niềm tin đối với đồng USD. Trong lịch sử, những giai đoạn các ngân hàng trung ương rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan thường là môi trường thuận lợi để vàng duy trì sức hấp dẫn.

Chính vì vậy, bất chấp những đợt điều chỉnh mạnh gần đây, nhiều tổ chức tài chính lớn vẫn chưa từ bỏ quan điểm lạc quan đối với kim loại quý này. JPMorgan dự báo giá vàng có thể tiến sát 6.000 USD/ounce vào cuối năm 2026 và lên khoảng 6.300 USD/ounce trong năm 2027 nếu xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương tiếp tục được duy trì.

Cơ sở cho dự báo này đến từ nhu cầu tích trữ vàng ngày càng lớn của các ngân hàng trung ương. Theo Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council), các ngân hàng trung ương đã mua ròng 244 tấn vàng trong quý I/2026. JPMorgan cho rằng con số thực tế có thể còn cao hơn đáng kể khi nhiều giao dịch chưa được báo cáo đầy đủ lên Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF).

Trong bối cảnh đó, giới phân tích cho rằng những biến động vài triệu đồng mỗi lượng trong ngắn hạn có thể chưa phải yếu tố quan trọng nhất đối với nhà đầu tư. Điều cần theo dõi là liệu lạm phát toàn cầu có tiếp tục dai dẳng, Fed có duy trì mặt bằng lãi suất cao lâu hơn dự kiến và các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, có tiếp tục đẩy mạnh mua vàng hay không.

Ở góc độ đầu tư, ông Nguyễn Quang Huy, Giám đốc điều hành Khoa Tài chính - Ngân hàng, Trường Đại học Nguyễn Trãi, cho rằng vàng vẫn giữ vai trò quan trọng trong việc bảo toàn giá trị tài sản dài hạn. Tuy nhiên, những biến động vừa qua cho thấy nhà đầu tư cần tránh tâm lý mua đuổi hoặc đặt cược toàn bộ danh mục vào một loại tài sản duy nhất.

Theo vị chuyên gia, thay vì cố gắng dự báo giá vàng ngày mai tăng hay giảm, nhà đầu tư nên tập trung vào việc xây dựng một danh mục cân bằng giữa tiền gửi, trái phiếu, vàng, cổ phiếu và hoạt động sản xuất kinh doanh. Trong môi trường nhiều biến động như hiện nay, kỷ luật phân bổ tài sản thường quan trọng hơn khả năng dự báo thị trường.

Giá vàng đã phục hồi mạnh từ vùng đáy gần nhất, nhưng câu hỏi lớn nhất của thị trường vẫn chưa có lời giải. Đó là liệu lạm phát có tiếp tục vượt khỏi khả năng kiểm soát của các ngân hàng trung ương hay không. Câu trả lời cho câu hỏi này có thể sẽ quyết định không chỉ xu hướng của vàng trong những tháng tới, mà còn cả hướng đi của dòng tiền toàn cầu trong giai đoạn tiếp theo.