CEO Dragon Capital: Giá cổ phiếu chưa phản ánh sức khỏe doanh nghiệp

Ngày 18/9, CTCP Chứng khoán SSI tổ chức sự kiện “Viet Nam Becoming”.Tại sự kiện, ông Lê Anh Tuấn -CEO Dragon Capitalđề cập đến những thay đổi của Việt Nam trong cải cách, số hóa và phát triển hạ tầng, đồng thời chỉ ra nhu cầu vốn ngày càng lớn cùng những áp lực đặt lên thanh khoản, lãi suất và thị trường vốn.

Ôngcho rằng nếu Việt Nam muốn duy trì tốc độ tăng trưởng hai chữ số trong 5-7 năm tới, ông ước tính nhu cầu vốn đầu tư có thể lên tới 1.500 tỷ USD, tương đương khoảng 300% GDP.

Theo cách tính của ông, khoảng 50% nhu cầu vốn có thể đến từ khu vực tư nhân, 30% từ Nhà nước và 20% từ FDI.

“50% từ khu vực tư nhân là một con số lớn”, ông nói và thêm rằng vấn đề nằm ở chỗ Việt Nam vẫn là nền kinh tế dựa nhiều vào ngân hàng. Tín dụng ngân hàng hiện giữ vai trò chính trong cung cấp vốn cho doanh nghiệp, trong khi nhu cầu đầu tư có thể tăng nhanh khi nền kinh tế mở rộng.

Ông Tuấn cho biết lãi suất tiền gửi 12 tháng hiện khoảng 8%, còn lãi suất cho vay có thể lên 11-14%. Theo ông, áp lực này chủ yếu đến từ nhu cầu vốn, không phải lạm phát.

Lạm phát hiện khoảng 2,5-3%, trong khi tốc độ luân chuyển tiền trong nền kinh tế chưa cao. Vì vậy, ông cho rằng chưa nên xem lạm phát là nguyên nhân chính của mặt bằng lãi suất.

Một chỉ dấu khác là tỷ lệ tín dụng trên tiền gửi đã lên khoảng 95%. Khi tín dụng tăng nhanh hơn tiền gửi, các ngân hàng phải cạnh tranh để huy động vốn. Chi phí vốn tăng sau đó được phản ánh vào lãi suất cho vay.

“Vấn đề hiện nay là nguồn tiền trong hệ thống chưa đủ để đáp ứng nhu cầu vốn”, ông Tuấn nói.

Vốn quốc tế có thể giảm áp lực cho ngân hàng

Theo CEO Dragon Capital, việc bổ sung nguồn vốn từ bên ngoài có thể giúp giảm áp lực huy động trong nước.

Các công cụ điều tiết thanh khoản ngắn hạn có thể hỗ trợ hệ thống ngân hàng, nhưng theo ông, không thể giải quyết hoàn toàn vấn đề nếu lượng tiền trong hệ thống không tăng tương ứng với nhu cầu vốn. Một hướng khác là huy động vốn quốc tế để tài trợ cho các dự án trong nước, nhất là hạ tầng. Khi một phần nhu cầu vốn được đáp ứng từ bên ngoài, hệ thống ngân hàng trong nước sẽ giảm áp lực huy động.

Ông Tuấn đề cập khả năng huy động khoảng 20-30 tỷ USD từ nguồn vốn quốc tế. Lượng vốn này có thể giúp giảm áp lực vốn trong nước và tạo điều kiện để lãi suất hạ xuống.

Ông cũng cho rằng Việt Nam còn dư địa huy động vốn do quy mô trái phiếu Chính phủ đang lưu hành còn thấp so với GDP. Bên cạnh phát hành trái phiếu quốc tế, các nguồn vốn ODA và khoản vay từ các đối tác nước ngoài cũng có thể bổ sung cho nhu cầu đầu tư.

Song, bài toán vốn sẽ ngày càng quan trọng khi Việt Nam muốn duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong nhiều năm. Nếu chỉ dựa vào tín dụng ngân hàng, khả năng cung cấp vốn có thể trở thành điểm nghẽn.

Lợi nhuận tăng 46%, giá cổ phiếu vẫn giảm

Áp lực vốn cũng đặt ra câu hỏi về vai trò của thị trường chứng khoán trong việc cung cấp vốn trung và dài hạn cho doanh nghiệp. Ông Tuấn cho rằng diễn biến hiện tại của thị trường chưa phản ánh đầy đủ kết quả kinh doanh.

Theo ông, lợi nhuận doanh nghiệp trong 6 tháng đầu năm tăng khoảng 46%, cao hơn các dự báo trước đó. Tuy nhiên, giá cổ phiếu không tăng tương ứng. Theo CEO Dragon Capital, định giá thị trường hiện tiến gần mức của giai đoạn Covid-19 nếu loại nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn.

Ông cho rằng những yếu tố này cần được nhìn trong bối cảnh dài hạn thay vì chỉ dựa trên diễn biến giá cổ phiếu trong một năm. Nhìn trong 5 năm tới, ông Tuấn cho rằng triển vọng thị trường phụ thuộc vào khả năng Việt Nam giải quyết các vấn đề về hạ tầng, nguồn vốn và hiệu quả triển khai.

Ông dẫn kinh nghiệm của các thị trường mới nổi trong 30 năm qua. Theo đó, những giai đoạn nền kinh tế duy trì tăng trưởng hai chữ số trong 3-4 năm thường đi cùng mức tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp khoảng 30-40%. Nếu Việt Nam đạt được tốc độ tăng trưởng cao trong nhiều năm, nhu cầu vốn sẽ tiếp tục tăng, đồng thời tạo thêm dư địa cho thị trường chứng khoán phát triển.

“Điều này không nhất thiết xảy ra ngay trong năm nay. Tôi đang nói về triển vọng dài hạn của thị trường Việt Nam”, ông Tuấn nói.